关于分红的【再思考】与【新认识】

分红，一个让众多投资者魂牵梦绕的东西。理解了分红，投资才能更进一步！

随着研究和思考的深入，我对分红的认识也逐步深入。通过在雪球跟大家讨论交流，又有了一些新的认识。记录下来，请大家指正。

这些认识有的是对此前的补充完善，有的则是直接跳到了对立面。我之所以接受这种对立，是因为现在的认识更能够融会贯通，更能够解释投资的道理。

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1、分红的来源是利润

分红（特指现金分红）来自于公司的利润，所以根本还是公司能赚钱，这也就是价值投资的根本问题。没有利润的分红只是个幌子，既不可持续，也没有意义。股息率就像其他任何财务比率指标一样，不能作为选股指标，最起码不能直接作为选股指标。赚钱多的公司分红不一定多；赚钱少的公司分红不一定少。

要点：不要被股息骗了，要透过现象看本质，透过股息看利润、看公司的赚钱能力。

2、分红不增加财富

股票分红，分的是自身资产的一部分，所以要除权。分红前后，财富总量没有变，就是左手倒右手。这就像“你兜里有100块，拿出10块放手里，兜里就剩90块”的道理一样简单。——以前竟然一直没想明白。

那为什么还要分红呢？

3、分红的目的/意义/价值

对于公司来说只为一点：赚的钱留在手里就是浪费。

若企业不能够高效地把利润进行再投资扩大生产，与其把利润留在手里，倒不如分给投资者，让投资者自己解决这个效率难题。

衡量公司核心价值的指标ROE=利润/净资产。当利润不能快速增长时，累积的净资产越多，越会把自身变成一个低效的机器。

对于投资者来说则有两点：

（1）提供流动性

这一点是老生常谈，不能享受到的财富不是真正的财富。分红可以使投资者在不卖出股票的基础上获得现金进行消费或再投资。为什么要执着于不卖出股票呢？

（2）重新分配股权

股票是股权的证明，一定数量的股权代表着投资者在多大程度上拥有这个公司。分红，一不增加财富总量，二不影响公司价值（赚钱能力），三不增加总股本。

得到分红的投资者，甲选择将分红（投资的成果）消费掉，乙选择再买入这家公司的股权，丙选择进行了其他投资。

影响是什么呢？我们假设公司明年赚同样多的钱。甲的股份没有变，持股比例也没有变，明年他有权享受到跟今年等量的利润。乙的股份增加了，而总股本没有变，所以乙增加的股份必然是某人减少的股份（卖股套现），乙在明年就能享受到多于今年的利润。丙在该公司的权利跟甲一样，但是丙获得了享受其他投资利润的权利。这就是股权的重新分配。

现金分红给了投资者几乎无成本的增加自己股权比例的机会，这才是对于投资者来说最为关键的东西。

4、要分红还得要股价

分红很重要，谁都想尽可能多地拥有这个赚钱机器。那么可以只盯着分红，不考虑股价吗？不行！——以前我觉得行。

首先，分红的根本是利润，一个长期高效赚钱的公司，不可能股价长期低迷。很难想象一个公司会长期稳定且有增长的高分红，市场会让这样的公司的高分红变成低分红。其次，如果不考虑股价，实际上就有“给你分红，要你本金”的模式存在。尤其是当投资者有退出需求的时候，会更为烦恼。

有的投资者说，我不担心股价下跌，股价下跌我正好可以买到更多的股份。——有这种想法的投资者多半是净买入者，还没到考虑退出的时候。

这个逻辑是对的，但不完整；关键就在于你买的股份到底有没有价值。如果你觉得一个公司很能赚钱，但股价持续低迷，以至于让你收集了更多的股份。你觉得是自己看错了还是市场错了？大概率是自己看错。市场短期是投票机，长期是称重器。公司持续高分红，股价持续低迷，大概率分红是不可持续的，你收集的股票也没有价值。

理想情况是：公司持续盈利，股价持续上涨，分红长期可观，分红后各股东持股结构不断重构。面对这样的公司，除非真的需要用钱，没人会卖出股票的，因此就无法实现红利再投资。此时公司可以选择分红，保持自身roe，也可以不分红，使自己慢慢变成一个低效的公司，然后慢慢分红，慢慢重构股权结构。这才是分红对公司是利好的原因。

前复权的股价走势即是“分红现金流+资本利得”两种收益的合并。两个公司的股价对比，无论分红与否，股息率高低，只要前复权的股价走势处于劣势的，就肯定是投资相对失败的。

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总结：

以上的4点，有的地方叙述得不很清晰，因为我也是刚刚领会到这些道理，还需进一步整理提炼。总结一下：

分红来自于利润，企业能挣钱是关键，分红只是表象。企业分红为的是维持自身经营效率，投资者收取分红是在获取流动性的基础上获得近乎无成本的增加自身持股比例的机会，重构对这个赚钱机器的所有权结构。高分红+长期股价低迷并非是好事，市场与你总有一个错，大概率错的是你。好公司能赚钱，股价也涨，分红还多，只有真正需要用钱的认才会消费分红或卖股，这才是理想的投资。这种情况可能很难出现，却是投资真正要寻找的目标，也是理解分红的逻辑范式。