中国海洋石油,以前 @二马由之 推荐过,不过我当时因为有美国页岩油生产的压力没有注意,随着美国政府对页岩油的打压限制和疫苗接种超出我的预期,我现在重新关注起这个股票。
一、油价上涨的逻辑
美国目前疫苗注射率为10%,按照当前速度预计到了夏天,美国完成疫苗全民免疫。然后欧洲在今年也会完成全民主动免疫,世界经济重新回到疫情前水平,由于2020年的经济低基数和欧洲美国共同放水带来的经济反弹。预计2021年经济增长会达到6%以上(世界银行数据)。随着世界经济的恢复性增长,美元不断量化放水,原油价格预计会恢复到2018-2019年疫情之前,涨到64-71美元每桶之间,甚至80美元以上。
由于全球经济同步复苏,美国新政府停止页岩油补贴,停止页岩油新的牌照发放,油价存在有可能更进一步上涨的可能。按照 @黑貔貅俱乐部 的说法,由于美元基础为石油美元,因此,提高原油油价有利于提高美元占世界贸易交易比例,有利于巩固美国世界货币地位。
二、 投资中国海油逻辑
1、海油是真正的现代企业制度采油企业。
早在读研究生时候就知道中海油和中石油、中石化的不同。中石油和中石化是老牌国企,员工多,负担重,稳定大于盈利。而中海油是相对较新的企业,在当时董事长傅成玉的领导下发展更快,同两桶油相比对盈利的要求更高。中海油也常常因为追求利润而不愿意多招毕业生被上级部门批评。那时候毕业后进入中海油工作是我目标。后来傅成玉离开海油但是海油的企业文化一直都在,一直都比两桶油做得好
目前中石油营收2.52万亿,利润456亿,中石化营收2.9万亿,利润575。而中海油营收2331亿,利润610亿。在营收为两桶油十分之一情况下,海油利润已经超过两桶油。用郭德纲的话来说,哪有什么优秀,都是同行衬托得好。
2、 油价上涨,带来业绩增长预期。
2020年中国海油产量为5.2800亿桶,21年计划为5.45-5.55亿桶如果油价涨一美元,其他不变情况下,海油利润同比增长32-36亿人民币左右。2020年原油均价为41.8美元,我预计21年平均油价如果能回到2018-2019年水平(2019年布伦特原价均价为64美元一桶,2018为71美元),预计在64-71美元之间比20年增长22-29美元,所以21年利润增长704-1044亿毛利润(没有考虑税费、汇兑损失和其他资本减值),而中国海洋石油总市值为人民币3156亿元,运气好的的新增毛利达到市值的三分之一。这样想法有点想当然了,毕竟原油企业我也是初学者,学到老活到老,模糊的正确胜过精确的错误。如果有什么计算错误的还请各位专家指正。长远看来,1-2年内全球经济同步复苏、欧美同步货币放水,美国新政府对页岩气的不友好政策三重合力,原油价格恐怕要突破2013-2020年的历史底部,重新回到100美元-200美元之间。
3、 价格低估,股价有底部保障
中海油目前股息率7.63%。静态市盈率5.57,市净率0.76,由于2020年油价较为低迷,2020年业绩可能会有下降,可能股息率降到4%左右。在2020年油价为负的极限情况下,海油股价跌到了5.59港元,在年初的特朗普的制裁压力下,股价跌到6.5,可见海油的极限低估价在5.6-6.5港元。属于下有保底上无顶的状态。海油价格底部探明较为明显。
三、 中国海洋石油缺点:
2021年公司资本预算开始为900-1000亿,这既是采矿业的缺陷,利润的含金量没法和消费类相比,不过随着油价上涨,利润增幅潜力较大,这是海油的优点。投资周期股我喜欢类比历史,比如紫金类比07年江西铜业,海控类比中国远洋,而中国海油类比巴菲特投资中石油,历史就是循环往复。我之所以投资周期股,是因为我要顺应历史,历史到了投资周期股的节点。
四、 善战者必先立足于不败之地。
善战者先要立足于不败之地,还没有打仗先要做好打败仗的准备。所以我投资的每个股票都要准备好不上涨,业绩不达预期的准备,计算股票的“底部”在哪里。所以,市值300港元的融创,3元的紫金矿业,3元的中远海控,1.9港元的中国铝业。这是我的优点又是缺点,优点是,能搞买到历史大底,缺点是涨了不敢追。目前中海油股价经过负油价的历史考验,又是符合我的要求的,不过我钱已经不多了,主要仓位在海控,紫金和融创里,能买的仓位也不多了。未来如果能再有钱那就再买一点。
长远看来,1-2年内全球经济同步复苏、欧美同步货币放水,美国新政府对页岩气的不友好政策三重合力,原油价格恐怕要突破2013-2020年的历史底部,重新回到100美元-200美元之间。
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$中国海洋石油(00883)$ $紫金矿业(SH601899)$ $中远海控(SH601919)$
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