你忘了一点，长期回报等于长期ROE这个等式成立的前提，是企业有足够多的同样高ROE的再投入机会，可以留存吸纳所有利润，持续进行复利。

ROE=50%的企业，如果ROE=50%的再投入机会只够容纳每年15%的增长，那么只有30%的利润可以留存继续参与高ROE复利，其他70%的利润只能派息交还给股东。
这时，股东长期回报会远低于企业的ROE。

第三点Spin off，想起我在2020年$京东健康(06618)$ 一战了。当时ipo我筹集到所有资金打新，70的成本。一个多月瞬间涨到200。可惜我当时太喜爱这家公司以至于产生了感情，一直拿着。后来跌到76的时候发现更好机会，就全部退出换到百济神州了。
在后面京东健康最低跌到31。目前66

【连续创业者和修理工】
他们是连续创业者，这些现在看起来很成熟、多元化的业务线，都是他们从无到有打造出来的平台，开始做时也并不是现在那么主流；这是超额回报的一个来源。

现在最有价值的资管业务，其实10年前还是很迷你规模的，但是现在已经是世界前三。2010的第一期封闭型基建基金只募集了27亿（其中25%还是自己投入的），到去年开始募集的第5期已经是250亿规模。$Brookfield资管(BAM)$

他们也是修理工，持有的这些看起来成熟的资产，是低估的时候（或者说有各种毛病的时候）买进来的，修理了之后大幅提高和平稳了利润，相应的也提升了资产价值。$布鲁克菲尔德(BN)$

成熟、稳定的资产会变现，然后将资本“循环”回去买有修理潜力的资产。“资本循环”（Capital Recycling）是他们的一个口头禅。$Brookfield基础设施(BIP)$

这种只需要很少量增量资本，就能支撑业务规模不断扩大的生意，是非常值钱的。
这样的生意，持续增长也不影响大部分利润派息，自由现金流很充沛。
放到一个DCF模型里，看起来毕竟高的起始估值，依然可以支持很高的长期回报。
这个角度，就是芒格说的从猴子进化为人。
$Brookfield资管(BAM)$ 的例子，公司承诺90%以上的可派息利润（DE）都作为股息返还股东。
喜诗糖果好像也是绝大部分利润派息。

公用事业运营只是普通资产，但建设公用事业可以是一个好生意。
这就类似经营酒店是一个普通生意，但打造酒店品牌进行品牌授权可以是好生意。经营餐馆是一个普通生意，但打造餐饮品牌收取加盟费可以是一个好生意。这就是在资本加持下的专业能力定价权。

第三点Spin off，想起我在2020年$京东健康(06618)$ 一战了。当时ipo我筹集到所有资金打新，70的成本。一个多月瞬间涨到200。可惜我当时太喜爱这家公司以至于产生了感情，一直拿着。后来跌到76的时候发现更好机会，就全部退出换到百济神州了。
在后面京东健康最低跌到31。目前66

1.有钱的人怎么做，毕竟有钱。2.有钱的公司做什么，知道自己能赚钱。3.不是太明白，难道是套利？

第3点spinoff是什么意思？

Pabrai其实不是第一次参与博枫系的公司。
2022年三四季度买入$Brookfield资管(BAM)$和 $布鲁克菲尔德(BN)$，是他第二次与博枫系公司打交道。
2009-2011时BPO（BPY的前身）是他的第二大仓位。
然后2010-2011年$Brookfield基础设施(BIP)$ 也成为第三大仓位。
2011年更是把BRP（现在已经私有化到BN里面的北美住宅土地开发业务）也加进了组合，出现同时持有博枫系3家公司的情况。
大概是2011年4季度卖掉的。

这个是出自哪里，求链接

莫尼什帕伯莱就是靠完全复制巴菲特模式也成了牛逼的投资人。

spinoff，分拆上市，就如海康威视，萤石网络

"Of course, you know Joel Greenblatt has a whole book on spinoffs: You Can Be a Stock Market Genius," 赶紧从书架中翻出那本《股市天才》，拍了拍灰尘。

This is really crucial: Warren is one of the best learning machines on this earth. The turtles who outrun the hares are learning machines. If you stop learning in this world, the world rushes right by you.

Wiser, Richer, Happier?