之前分享了巴菲特对微软的看法，下面有人问既然巴菲特不买微软，那么为什么又买了苹果。虽然我大概知道主要原因是什么（就是苹果更像是消费品公司），但我还是去做了一些调查，确实找到了一些非常有启发的东西，跟大家分享一下。
我们来看Apple 是如何真正进入巴菲特的视野的？
根据Todd Combs（巴菲特旗下基金经理） 最近在 Gramham & Dodd 年度早餐上面的分享，Apple 最开始应该是他的idea。
当时， Combs 和 巴菲特使用了下面三个过滤器来思考投资机会：
1）标普500公司当中，哪家公司未来1年的P/E 会低于15？
2）哪家公司未来5年能挣更多钱？（90% 确信度）
3）哪些公司未来可以获得7%的复合增长（50%确信度）
Combs 和 巴菲特就一直用这三个问题，一遍遍地寻找标普500中的投资机会。当时，有3-5个名字不断地出现，其中一个就是苹果。
看起来很简单的三个问题，确确实实把巴菲特的思维方式完全涵盖了进去。
首先，P/E 低于15，毫无疑问是有安全边际的。巴菲特很少买15P/E以上的公司，这当然让他错过了很多机会，但是没有关系，你不需要那么多投资就能取得非常不错的结果。15 P/E 下，即便不能占到市场的便宜，也不太可能会吃亏。
其次，巴菲特需要有90%的确信度，这家公司在未来5年能挣更多钱，才会考虑投资。很多人可能只有一点点把握就出手了，所以有时候赢，有时候输，虽然也有不少经典的投资案例，但最后的结果并没有那么好。而巴菲特需要有90%的确信度再出手，那么犯错的概率就低很多，犯大错的可能性几乎为0了。想想段永平似乎也是这样，比如这次对阿里重新有了兴趣，但是他不可能一下子买进去，而是卖点call慢慢观察，直到心中的拼图完整了，对阿里的未来有了更强的认知，更充足的信息，才会真正考虑投入。
最后，需要有50%的确信度，这家公司未来能获得7%以上的年化回报。巴菲特对于所投资公司的增长要求是不高的，7% 就可以了。7%的增长，再加上15P/E 下大概3%左右的自由现金流回报（假设50%利润用于资本开支以获得7%的增长），就是年化10%的水平。结合伯克希尔公司借钱给别人，一般都是要求10%的利息 + 买入期权，可以看出巴菲特的理性投资回报目标就是年化10%。
因此，我们总结一下，巴菲特投资的几种情况和概率。
（1）最坏情况：没赚到市场便宜；公司没有在5年后挣更多钱；公司自然也没有获得7%以上的利润增长。（概率很低）
典型代表是 IBM，巴菲特持股6年，基本没赚钱，但也没亏。在我看来，只要不亏钱，就始终走在复利的路上，算不得太大的失误，不过是走得慢一点而已。
（2）正常情况：稍微赚一点市场的便宜；公司5年后挣到了更多钱；并且获得了7%左右的利润增长。（概率较高）
这时候巴菲特应该能获得10% - 15% 的利润增长（自由现金流 + 增长 + 估值提升）。巴菲特的绝大部分持仓应该都是类似于这样的回报率，比如现在的苹果，美国银行等等。
（3）最好情况（home run）：既占到了市场便宜，公司又实现了超额增长，最好还有超预期的分红或回购。（概率一般，但是比最坏情况高）
典型代表：苹果，这里不解释了。
总而言之，巴菲特的这个思考过程非常值得我学习。尽管肯定有人会说，这是巴菲特资金量大了之后才这样思考，要是年轻时候的巴菲特，肯定看不上这个业绩，他肯定会找更好的投资机会。我也这样认为，并且我也觉得巴菲特完全可以做到在同样命中率的前提下，实现远超15%年化的增长。
但是我们也得掂量一下自己，有没有巴菲特能力，有没有人家的勤奋劲。对我来说，12%左右的回报完全是令人满意的，更不用说还可能有超预期的机会。最重要的是，用这种思维方式去思考问题，亏钱的概率应该是大大降低了。
贴一下我关注的一位价值投资者 John Huber 对这种投资方法的点评：
