$双环传动(SZ002472)$ $绿的谐波(SH688017)$ $比亚迪(SZ002594)$ #汽车# #新能源汽车# #机械#
【注】本文涉及的资料均来源于公开信息，全文写于7月初
———— 阅读提示：本文是对第四篇报告的补充 ————
第四篇报告中我指出：
“（三）长期商业模式问题：自由现金流长期压力较大
由于双环的重资本投入商业模式，公司从上市以来整体自由现金流总和长期为负数，从2007-2021年，累计自由现金流约为-23亿元左右（未考虑现金的时间价值）。大量现金不得不投入资本开支、购买设备。”
“公司从上市以来共有两次增发计划、一次可转债募资，均主要用于产能建设，累计共计50.4亿元，但是上市至今累计分红仅有4.5亿元。长期内，公司从股东获取的现金远大于分配给股东的现金”
“因此，双环的商业模式是重资产、重资本投入、需要外部输血以维持自身增长的一种商业模式”
今日阅读到查理·芒格《维斯科金融公司1994年股东大会问答》
“一家企业的资本需求状况，是容易被投资者忽略的选项。
沃伦偶尔会在商学院向学生传授这个经验。他会在屏蔽企业名称的情况下，向学生们展示美国电报电话公司（AT＆T）和汤姆森出版公司的经营数据，让学生们尝试判断这两家企业的不同未来。
结果很清楚，对股东而言，过去30年里持有AT＆T是一项糟糕的投资。他们像疯了一样不停地发行新股，并将更多的资本投入到企业运营和收购中去，这是因为只有投入巨额的新增资本，AT＆T才能汇报出盈利增长。
对AT＆T的股东来说，从来没有任何真实的现金可供分配，至少在AT＆T被分拆和转型之前如此。与此形成鲜明对比的是，汤姆森出版公司的业务是大量喷涌现金的报纸。除非他们想收购其他报纸，不然他们基本上不用再投入任何现金。
因此，持有汤姆森出版公司的股东自然而然就变得非常有钱，而AT＆T的股东只能看着镜中花、水中月大流口水。二者的区别，当然在于前者可以不用投入更多资本就实现增长；而后者只有通过投入（比它自己所产生的现金）更多的现金才能实现增长。”
举例：
京东方A上市22年，首日开盘价19.32元（前复权），22年在市场上募资915亿，分红168亿，今日收盘价20.03元（前复权），22年回报3.7%
贵州茅台上市22年，首日开盘价34.51元（前复权），22年在市场上募资22亿，分红1761亿，今日收盘价10392.37元（前复权），22年回报30014.1%
两者无所谓优劣，但投资两种股票需要的交易风格截然不同。
【完】