每次写小结的时候，心里都会感慨一下，时间过得真快，还好我还是做了一点事情的。
本周阅读了《聪明的投资者》第14、15章内容，主要是防御型投资者和积极型投资者的股票选择问题，即分别如何选股。
首先复*一下，如何区分防御型投资者和积极型投资者？
防御型投资者的首要目的是避免重大的错误或损失，其次是不必付出太多的努力、承受太大的烦恼去经常性地作出投资决策；积极型投资者愿意为挑选合理且更具吸引力的股票而付出时间和精力，以获取超出平均水平的回报。
我的理解，一是预期收益率的差别，防御型预期平均水平的收益，积极型预期超过平均水平的收益，即要战胜指数；二是花费的时间和精力，关键在于是否需要花费时间和精力去阅读公司财报。
如果你不想花时间，不想去阅读枯燥的财报，却又想取得超出平均的收益，那么，你要问问自己，为什么可以？我凭什么可以？
先说防御型投资者的选股。
购买多样化的优质普通股。
不管是“多样化”还是“优质”，都是一个目的，即稳健。对防御型投资者来说，稳健是第一位的，因为他们预期收益率不高，大致与指数齐平即可，所以最简单的办法就是买入指数。在考察打算投资的股票时，有两个方面需要考量：
经营、财务状况
市盈率、市净率
针对第一方面，作者列出了对公司的规模、流动比率、利润、股息的选择标准，如：流动比率大于2，过去10年利润增长至少三分之一，连续20年利润为正且支付股息；针对第二方面，作者指出，按过去3年平均利润计算的市盈率不高于15倍，当期市盈率不高于1.5倍，同时提出一个变通的办法，即市盈率和市净率的乘积不高于22.5。这样就排除了规模较小、财务较弱、有亏损、不支付股息的公司，以及股价过高的公司（就像现在的概念股）。
股票的当期价格反映了已知事实和对未来的预期。而对待未来有两种不同的方法：
预测法和保护法
重视预测的人，试图努力去准确预测公司未来的利润，他们相信，长期前景非常有利的股票，购买时不太需要关注股票的价格；重视保护的人，非常关注股票的价格，努力确保公司的现值大于市场价格，而不太关心公司未来的增长。换句话说，预测法重视公司的质量，而保护法重视公司的性价比。
再说积极型投资者的选股。
在第9章中，作者选取前10家最大股票基金，分析它们在1961-1970年的表现，基本与标准普尔500综合指数（股票基金105.8%，指数104.7%）的表现持平，没有太大差别，也就是说，股票基金并没有战胜指数。作者在本章中分析，为什么获得超出一般水平的收益非常困难，第一种解释：
股价既包含公司过去和当期业绩的所有事实，也包含了对公司未来的所有合理预期。
这点上面也提到了，既然股价已经包含了所有的已知信息，那么，分析师的工作本质上看是无效的，股价已经反映了所有的分析师的分析结果，之所以分析师的结论不尽相同，那只是因为他们在分析的过程中，重视的因素不同，偏好不同，这种偏好可能是正确的，也可能是错误的，并无任何 保证。
第二种解释是：
分析师的能力，因为解决股票选择问题的基本方法存在着缺陷而受到了障碍。
也就是说，虽然分析师的能力强于普通投资者，但他们选股的方法存在缺陷，所以影响了他们的分析效果。他们过于看重增长前景好的产业和公司，无论股价有多高，过于看轻前景不太好的长夜和公司，无论股价有多低。分析师的工作只有在一种情况下才有效：
优秀企业的利润在未来无限期地高速增长下去。
前景不好看的企业在无助中趋于灭亡。
只有这样，优秀企业的价值从理论上讲才是无限的，而前景不好的公司股价再低也没有吸引力的观点才是正确的。但公司实际的情况则完全相反，优秀企业很难长期保持高速增长，而前景不好的公司可以较好地长期持续经营下去。
那积极型投资者是否还有用武之地呢？作者的答案是肯定的。理由是：
股市上真的有很大一部分股票经常受到歧视，或者完全被忽视。
必须遵循与华尔街通行的做法不一样的特殊方法。
作者对自己的格雷厄姆-纽曼公司的做法作了一个总结：
套利（重组、并购）
资产清理
关联对冲（小亏大赚）
净流动资产证券（价格低于净流动资产，等于白送固定资产、长期投资等非流动资产）
作者还推荐了根据《股票指南》进行选股的方法，现在的我们很方便获取各种信息，按照标准选择合适的股票，即量化选股。作者对积极型投资者的建议：流动比率大于1.5，连续5年盈利，有支付 股息，利润增长，股价不高于有形资产净值的120%。从现在来看，作者的选股标准相当苛刻，特别是最后一条，说明现在的股票比起当时，高估了很多。
那有没有更简单的选股标准呢，作者给出两种方法：
市盈率较低的重要企业
价格低于净流动资产价值
可以看出作者对股价的重视程度。购买股票一定要便宜、便宜、便宜。
延伸阅读：
读《聪》每周小结Week1： 网页链接
读《聪》每周小结Week2： 网页链接
读《聪》每周小结Week3: 网页链接
读《聪》每周小结Week4:网页链接
读《聪》每周小结Week5:网页链接
读《聪》每周小结Week6：网页链接
读《聪》每周小结Week7：网页链接