9月24日晚19:00， @于翼资产 基金经理张熙参与雪球2020秋季策略会，就当前的市场环境与球友们进行了分享，点击阅读@于翼资产基金经理张熙秋季策略会直播回顾帖（上）
现为大家整理本场直播张熙与球友问答互动环节，以下为 @于翼资产 直播的文字实录
球友：如何看待美股？
回答：我个人觉得美股这个市场，目前美股投资者基本还没有把大选的不确定性完全考虑进来，最近一年以来美股整个投资者结构发生了非常大的变化，一个明显的感觉是这几年你看美股很多所谓的标签股，比如特斯拉，上窜下跳，比A股还不成熟，出现了这种情况，因为疫情之后财政部补贴了很多钱，有很多年轻人拿着补贴的钱冲到了美股市场中，跟之前以机构为主的市场不太一样，现在美股处在这样一个状态中。如果川普继续当选连任，我觉得美股调整风险不大，因为一方面流动性足够，美联储还在持续扩表；另一方面几家核心互联网公司的估值虽然处于上限，但还没有泡沫化，所以我觉得如果川普当选，可能美股的风险不是特别大，但拜登当选风险就会比较大，因为他威胁要上调企业所得税，一旦上调，美股的盈利基础就会受到比较大的影响，再加上微观投资者比较多，许多人撤出来，届时就会看到美股的回调和剧烈振荡。
这是我对美股的看法，核心就是要看美国大选的进程，到底谁当选，这对美股未来的走势是很关键的。
球友：对游戏行业怎么看？
回答：我对游戏行业比较看好，今天我还跟同事探讨了这个事情，A股游戏行业头部其实越来越集中了，除了港股的腾讯和网易之外，A股上市的几个龙头接下来逐步到了产品上线验证流水的阶段，其次这些公司的打法和套路让大家看到了它是有持续性的，因为之前大家不愿意给予行业非常高的估值，核心原因是认为不同产品上来之后一方面大家不知道你能赚多少钱，另一方面你又不能保证这个东西一定成功，所以不愿意给它很高的估值。
但大家对这个的认知在持续进化，现在我对它的认识是，这些大的头部企业其实是用持续的产品数量弥补了单个项目的不确定性，所以大家也不用太纠结于这个产品是不是能成功，这个产品有多少流水，它的老产品还持续有流水，对于这类游戏公司，特别是IP受众比较确定的，比如金山剑侠，就是对剑侠情缘感兴趣的，比如吉比特，雷霆游戏核心的一批粉丝，比如B站，就是对二次元非常痴迷的一波游戏粉丝，只要把自身面向的这一类核心粉丝IP群能维护好，满足他们的需求，我觉得你的业绩就是有持续性的。
举个极端例子，比如金山2018年那次大跌，当时大家对它的剑网3手游预期非常非常高，但这个游戏出来之后发现很糟糕，股价当天就跌了很多，但到年底你发现它的新游戏不行，老玩家又回到了原来剑网2的游戏里，老游戏流水反而上升了。那个逻辑是，只要能够圈住自己所瞄向的这部分游戏用户，把他们维护好，用自己的产品持续满足他们的需求，那这个游戏公司就是有持续性、有价值的，就可以给予相对比较高的估值，所以我个人觉得游戏行业的这个趋势非常明显，目前这个估值也是非常合适的，对于一些龙头，特别是未来几年有一些比较好产品的龙头，这个估值其实还是低估了的，所以我个人比较看好游戏行业。
球友：猪肉股会怎么样？
回答：因为我对周期行业研究不是很深，但对养殖之前也看过一段时间，大致学习了一下，这波猪周期，从猪网模型来看是一个大周期，这个大周期里叠加了非洲猪瘟，加剧了整个周期缺口和波动幅度，所以这次猪价上涨幅度是有史以来最高的，现在要掉头向下了，接下来如果你去看一下行业数据，特别是接下来要上的量，供需态势在未来一两年内就会被逆转，在主流投资者看来，这波大的猪周期过去了，猪肉价格从高往低走的过程中你想找出靠量能够补价的公司其实是很费劲的，并且估值能不能稳定住还不一定，这是一个吃力不讨好或性价比比较高的工作，所以现在我们主要精力不在看养殖股和猪肉股上。
球友：大学刚毕业，怎么学股票？
回答：这要看你的想法，未来对自己的职业规划，如果你是专业和职业不是做投资我建议你还是不要碰股票的好，风险比较大。
球友：军工行业有机会吗？
回答：我觉得军工会有机会，刚才我介绍了几个思路里的其中一条，关于军工的看法，未来中国，特别是在军工领域是处于不断弥补短板，和美国PK的过程，我们要补的课有很多，比如海军要有非常大的投入，面临新一代战舰和新技术的压力，非常明显的就是为什么从今年上半年开始大家就对军工股非常感兴趣，核心就是在我们观察到的军工类企业的订单和业绩从今年开始都非常非常好，从一个侧面印证了国家在这方面的投入是在持续加大的，所以我觉得这个行业有非常确定的成长性，但问题是你在这里面一定要找对细分领域，导弹、飞机、无人机、坦克、主机厂和配套的东西，逻辑和思路完全不一样，所以我觉得军工会有机会，关注两个点，一是关注估值，因为这个行业历史上的波动主要来自于估值的波动，而不是基本面的波动；二是找对细分领域，套上军工名字的企业很多，但有些公司一方面信息披露不透明，你也不知道，所以就会非常被动。这是需要注意的。所以对军工我们比较看好，但对其中的相关公司可能还是要慎重选择。
球友：成长股是哪些行业？消费还有机会吗？
回答：刚才说的没有错，从2009年至今在我看来整个消费领域就是成长属性非常集中的板块，包括白酒饮料、小食品，在我看来都是成长股，所谓成长股就是它在未来5-10年有非常确定产业逻辑支撑下的持续增长，这叫成长板块，更重要的是我们怎么对这个行业增长的持续性和本身的商业模式做一个判断，这些是影响股票未来价格走势的核心因素，而不在于家电不是成长性行业，其实格力在过去15年业绩增长了好多倍，收入和利润都增长了好多倍，名符其实的成长股。
不好意思，我不能提个股。合规要求，希望大家理解。
球友：为什么11月3号美国大选，10月底就能确定？
回答：对，美国大选是在11月3号，一般从历史上来看大选竞选的结果基本在两次总统的电视辩论之后大致就能确定，那时候才能观察到谁能当选，对经济是什么政策，施政纲领以及对股市的影响，那时候不确定性才会消除。
球友：说一下看好的几个行业。
回答：刚才说到了光伏、新能源车，医药里的原料药和器械，特别是创新类器械，企业级服务，云计算，特别是SaaS服务，还有国产替代，比如信创，做办公软件、操作系统、数据库和军工的，这些都是我们在这段振荡期过后会重点关注的行业。
球友：恒大出事了，地产股怎么看？
回答：今天都在传恒大的事情，在我看来恒大出事不是恒大自己的现金流断了，其实它提的是希望监管能同意它重组借壳深深房的事情，在我看来这跟它4年前引进的那批投资者相关，因为那部分投资者当时掏了钱入股重组，就是赌它能顺利借壳深深房，当时他跟这些投资者承诺了上市时间，去年其实到了，今年又延了一年，并且给这些人承诺了15%的高分红，所以如果上市不成功它就要把1300多亿的钱还给这批投资者。在我看来这也是可以解决的，通过卖项目卖房子就可以，所以在我看来发这个信更多是做姿态要政策上的松动，倒不是恒大这个公司，而是整个房地产有系统性风险，我不这么认为。
球友：港股比较弱，是否有重大投资机会？
回答：对的，我个人觉得明年甚至后年，港股的投资机会会比较大，如果去翻港股历史上比较大的投资机会，都是基本面有非常向好趋势的前提下（如2017年），中国经济复苏的大背景下港股表现比A股要好，我觉得这次新冠之后，特别是在欧美平复之后，整个经济复苏的大背景下港股一定会有机会，特别是现在港股估值杀到了非常低的状态。
球友：如何利用市场的波动？
回答：最近市场波动比较大，如果大家关心的话，我们的产品净值也有一些波动，我个人对波动是这样想的：什么叫真正的风险？如果你的本金永久性消失了，这就叫风险，但只要我们看中和选择的股票的产业逻辑没有破坏，我们对它的价值估算没有发生大的偏移，在我看来这可能只是暂时的回撤。当然我们也会有一些比较严格的工具和手段控制回撤，但这不是真正的风险。
上上周回撤比较大的时候我们还重新审视了一下目前的持仓，我们觉得到年底甚至到明年一二季度的时候还是会有不错的表现，也请广大投资者放心。
由于时间关系，今天就跟大家聊这些问题，后续如果大家再有问题欢迎大家直接到雪球于翼资产的账户，或者我个人的账户 @馒头和汤圆 （我两个儿子的名字）互动，关于行业和产业趋势的问题我都可以跟大家交流，我懂的都会跟大家讲，不懂的我也会直接说不懂，这里不能提个股，希望大家谅解。
今天的直播就到这里，谢谢大家。
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