（本文节选自《变化的市场，不变的成长股：漫谈林园骂人事件》第三部分独立章节）
$山西汾酒(SH600809)$ $东方财富(SZ300059)$ $金山办公(SH688111)$
树桩派，股票投资里真正的世家，大隐隐于世，真正的树桩都很低调，但往往被人们误以为他们缺乏作为，而不理解树桩们大智若愚的本质。树桩是大咖和巨资云集的地方。树桩的大师有巴菲特/芒格/李录、李嘉诚、段永平、陈发树、张磊（创投和一级市场）等，资管里面的但斌/林园、张坤/侯昊、蔡蒿松、葛兰/赵蓓、李瑞等，都是大名鼎鼎。
他们信奉大道至简，常识胜于投机，大格局者最终赢得终局的思想，不屑于赚快钱和股市波动的收益，是用大局观赚钱的路子。他们的投资级别基本都在5~10年的周期以上。从证券投资的历史看来，他们才是长周期最赚钱的那类人，至少到今天为止是这样。他们这种豁达的心态，策略在很长期都有效，毕竟乌龟才能活得最久。
树桩派是大型资金最钟爱的策略，多大的资金用这个策略都可以成功。但树桩派也不嫌弃小资金，无论多小的韭菜，即使你只有1000元钱，你也可以去使用这个策略获得不错的收益。
树桩的最核心是“不动”，最大程度的不动，除非地球毁灭，否则绝对不动。不动就是他们最核心的策略。他们相信，处在大格局中树桩即使一动不动，数不清的钱也会像兔子一样撞向他们。就像巴菲特持有比亚迪，林园持有贵州茅台，陈发树持有隆基股份等，不管多大事情发生，他们也不动。许多人都批评李嘉诚在内地拿了那么多土地不开发，这正体现了他的树桩本质，树桩就是用“不动”的策略在赚大钱的。
树桩的基本动作是不动，但还是有固定几个动作的，那就是选股、买入、持股、卖出四个动作。下面分步讲解一下这四个动作的操作方式。
A. 选股
选股可以选择一个、多个组合或一个行业作为标的。如果选择的是一个行业或概念，一般对应为相关的ETF指数基金，如果对于特定树桩基金经理特别认可，标的也可以是他们管理的行业基金，但后者比前者持有费用高。选股的数量推崇精选少数集中持股，如芒格所说,对于一个高明的投资者而言,一生中即使只有20次投资机会,一样可以富可敌国。
选择的标的要符合在大格局下，5~10年有确定性大幅成长能力的企业或行业。这种选择是一种大智慧行为，有兴趣的可以精读高磊的《价值》，那本书重点就是写这个，看能悟到多少，所谓大道无形，悟到多少就看你自己的悟性了。悟到后，通过大智慧和大格局选择一个、多个或者一个细分行业作为标的。其中，确定性作为风险控制很是重要的，对于树桩而言，没有大赌大赢的习惯。
就像现在的A股，一般认为光伏、芯片、先进医疗和新能源车都是比较有前途的领域，企业的话就见仁见智了，毕竟树桩考虑的是5~10年的大周期。
这种操作说起来也不复杂，但对韭菜而言，也就是句听起来很对的废话。我要是有这种格局，这种智慧，也不会在A股高低手排行榜里面名列下等韭菜了！反正我是把《价值》精读了若干遍，看完后望着A股和港股几千只红红绿绿的股票，怎么看也看不出来哪个企业或者行业会在未来5~10年后成长特别伟大。顶级树桩高手的选股，除了那些书本上似是而非的话之外，他们的经历、能力、人脉、判断力也在选股过程中有着相当重要的作用，而这些连可意会不可言传都算不上，更像是某种与生俱来的，神秘的东西。我如果有这种神秘的能力，早就功成名就，还在这里冒充什么韭菜。
这个时候，套用弱者理论对韭菜是合适的，宜启用跟屁虫策略。按照跟屁虫的做法，先整理出能搜集到的所有树桩名单，整理出他们的选股和行业名单，持续维护这个名单，从这个里面找出认可的、逻辑清晰的标的，作为跟屁虫的选股。在这个选股中，评估树桩的精力状态占得比重会比较大。
在选股逻辑里面，树桩选择的是未来5~10年有确定性巨大发展的标的，其中，“巨大”也是个关键的标准，而风险性和巨大本身就是就是一对矛盾。对比下更容易说清楚。在今天，在确定性的前提下，如果年度增长在15%以内，是管家的做法；如果年度增长在25%上下，一般认为是老头子的做法。考虑到当前社会发展速度快，树桩标的的年度预期增长标准大概为35%以上，而这个标准还随着市场变化动态波动。
前文把巴菲特/林园当做老头子而本文中又把他们视为树桩代表就是这个原因。说起来似乎有点逻辑混乱，有没有一种年轻时候大家叫你“小甜甜”，几年以后年老色衰就成了“牛夫人”的感觉？但实则不然，“巨大”的数量指标是一个非常关键的指标。
巴菲特年轻时候，年化25%的增长是那个时候的最高增长，当时的先进代表道琼斯工业指数要比之低许多；林园/但斌/张坤买入茅台的时候也是如此。但今天企业盈利增长速度越来越快，纳斯达克、创业板和科创板指数年度增速已经30%以上了，他们那点增长速度也只有称为老头子的资格了。老头子的业绩比拟上证50和沪深300是够的，但不及创业或科创50，远不及那些锂电、光伏等科技指数，客户的不满也情有可原！林园骂人事件，本质上表现的是老爷子和后Z世代对增长的理解分歧。
B. 买入
无论选股的质量和当前状况如何的好，买入的时机永远是低价时候买入。这个低价，是比能想象到低许多的价格。也就是巴菲特讲的，用烟蒂股的价格，买费雪的成长股。如果在上涨过程中追高买入，那就不是树桩，而是蝗虫的风格了。树桩不是那种爱凑热闹的人，越热闹，越远离！就像今年这种蝗灾频繁的A股市场，树桩的做法是敬而远之，不赚热钱。就像巴菲特在美股互联网泡沫时啥也不做一样。
举几个例子可以加深对这种买点的理解。段永平买入网易是在中国互联网泡沫破灭，徐新作为投资人到处求投资人不从网易撤资的时候，当时网易股价跌破一美元。陈树发买隆基股份是在2018年政府宣布原光伏补贴作废，光伏股整体崩盘，下跌无底的时候。如果有蝗灾出没，买入时机最好在蝗灾影响彻底消退的时候再做考虑。比如，去年消费和茅板块接连出现蝗灾，今年1季度回落时，林园买入金龙鱼就是一个反例，买点定格在望不到尽头的下坡路上。
还有两种情况的买入时机。一种是标的长期低迷，完全不认市场认可，属于极端的买入分歧。像林园大约2003年买入贵州茅台时，推荐给别人，别人还会嘲笑他。另一种是对跟屁虫有用的，如果其确认能力的树桩买入，有价差在上下10%或者更低的买入机会，跟屁虫可以直接买入，用别人的脑子确定买点。这几天，大互联网平台在被政府重点治理，段永平正在买入腰斩的腾讯控股，有没有跟屁虫要跟？
那如果找不到确定的买点怎么办？按照巴菲特的逻辑，持有现金，一直等下去。反正他是坚信，市场总是喜欢崩盘，总会找到各式各样崩盘的理由。信不信由你！
买入的数量，总结能看到的树桩高手，基本都是一次买入。时机确定了，一次买入，不去烦恼买入前后上下可能会有多少波动了。特定时期，大跌加仓是一种例外的买入情况。
对于在做基金投资的韭菜，有件事情需要特别说清楚。树桩买入基本都是大额一次性买入，没有见过定期买入的例子。如果你有做树桩的想法，忘记基金卖方人员“定投”的说辞吧。树桩的特点是不动，不动的时候怎么做定投呢！
在选股时，当前情况下，更多的是基于对未来发展空间和时间的把握，这个很难简单用现有的估值模型计算出来，对当前买入价格的测算也感性偏多。未来预期高增长的股票买入时按传统估值模型的角度基本都在高估位置，这与老爷子和管家买入时用各类估值模型测算的模式差异很大。无论哪个数量指标，都说的是过去发生的事情，对未来的意义都有限，在这里，模糊的正确比错误的精确更重要。
关于买入概念，其实是有一点我没有想明白的地方。对比树桩股长期下来的大数字倍增涨幅，回顾看来，买入时的价格上下波动个30~50%长期看来没有那么重要，毕竟都翻了那么多倍了，犯得着为了等到买点等那么长时间吗？百思不得其解！似乎巴菲特也说不清为什么在最早可口可乐很低价格时上涨阶段不买，反而涨的更高回落（比之前上涨阶段高不少）才买，但高手树桩们的确都是这种买入风格。
C. 持有
买完后，树桩直接锁仓，放着不动，干别的去了。如果你是跟屁虫，那就在老树桩旁边安静的做个小树桩，跟着不动。虽然这个动作简单，却是树桩策略的核心。然后，许多年过去了……
那如果发生特别重大的情况，标的股大幅回撤怎么办？标准做法是持有不动或加仓，不设置止损位。林园持有茅台，在白酒塑化剂风波的时候没有任何减仓，相反在加仓；巴菲特持股在遭遇二次世界大战，相当于世界毁灭的级别，基本也没报道有什么减仓。
反过来，大幅增长也会视而不见，保持不动。就像前段时间的新闻，东北某女士，买入长春高新后，忙忘记这回事了，十几年后才想起来有个账户，这种持有习惯就是树桩最佳的持有状态。
当然，你要是对重大事件的性质和持续时间有超级的预见性，也可以选择期间做T，高位减仓，低位补回。由于这个能力很少人拥有，不做过多讨论。
在持有环节，树桩高手们有个传统习惯，只使用自有的长期资金，绝不上杠杆或使用借贷资金。由于树桩是长周期持有，期间必然会发生不可预支的事情，使用外部资金容易收到资金方的各种干扰。像张坤/林园等基金管理者情况就非常微妙，由于他们是代客理财，而客户资金往往在市场热度高的时候募集的要多，短期的净值大幅波动不是每个客户都能容忍的，这也是他们树桩逻辑的重大瑕疵。
D. 卖出
当选股时预期的成长逻辑已经兑现，星辰大海已经赚到手，或者选股时确定的逻辑被后续确定性事实无情证伪，或者 跟屁虫的目标树桩已经清仓，在这个时候，树桩直接一键清仓，一个完整操作就结束了。卖出与赚到多少或者亏了多少无关，树桩没有止亏和止盈的概念。卖出的时机也感性居多，没见过那个树桩那么在乎是不是最高价卖出，不赚最后一个铜板，李嘉诚的角度。复盘下李嘉诚从内地房地产清盘的操作，会更深刻理解树桩卖出的逻辑。
对应最近蝗灾的情况我想对卖出多说几句，蝗虫会极大地推高估值，推到5~10年后也不是不可能。如果树桩持股遇到蝗灾，价格已经到达预期期限可能到达的价格，我的看法是卖出，提出资金再做其他考虑，毕竟预期价格已经实现了。由于蝗灾最近才多出现，高手们没有操作案例可依据，也就见仁见智了。市场过热也可类推。
树桩可以说是股票投资理论里非常高超的一种策略，但基本很少有书籍重点介绍，涉及到也闪烁其词，让韭菜看不明白，但据我评估下来其效益是相当高的，长期效益基本高于95%的主动型基金经理。（树桩是如何优于其他策略可参见前文。）但最后，还是要说些能想到其缺点，以供参考。
它的缺点有以下，首先，由于对确定性的着重，树桩往往不选择初期阶段的科技企业，而这些企业往往是改变世界的关键，有着非常强的爆发力，比如早期的苹果、亚马逊、谷歌、腾讯和特斯拉，树桩们的逻辑也这些暴利无缘。其次，股市波动时候有所谓的贝塔收益，对像A股目前这么活跃的市场，波动率相当的高，如果策略得到，好的择时择股操作可能从贝塔收益中获取很大利润，但树桩无缘这部分利润。再次，中期看下来，股票的各个板块轮动特征明显，好的主动策略能从轮动中获取收益，而不动的树桩也没有这部分收益。第四，树桩策略是长期不动策略，极限的年化增长也在50~60%顶天了，如果需要100%以上的收益，只有择时主动策略可能实现。第五，老爷子的25%的年化增长率策略是被长周期验证过的，新世代要求的40%+策略能否在10年以上的长周期被持续验证，只有很多很多年后才能判断，现在只是“觉得会”而已！
最后，借用张磊的三句引文来总结树桩的哲学，“守正出奇”（常识判断，独特视角），“弱水三千，只取一瓢”（少量集中持股），“桃李不言，下自成蹊”（不动）。
但无论如何，树桩策略都是一种非凡的股票策略，非常适合韭菜和学生，希望更多人能成为优秀的树桩，早日实现财富梦想！
参考行业概念：光伏、储能、锂电池、新能车/智能汽车、新进医疗、人工智能、芯片半导体、机器人/自动化、碳中和、中国崛起。
参考个股：隆基股份、比亚迪、紫金矿业、东方财富、金山办公、（美团）、（腾讯控股）、小米集团、（万华化学）、思摩尔国际、山西汾酒、（中远海控）。
参考大树桩：段永平、陈发树、李录、高瓴、朱雀，木头姐、比尔和梅琳达基金。
参考阅读书目：费雪《怎样选择成长股》，罗伯特《巴菲特之道》，张磊《价值》
参考文章：从茅台酒到木头姐
树桩攻略进阶篇链接：《树桩如何识别卓越企业》