2024.05.07
@点一:投线下我也觉得不如把资金全部分红回购回报率高，毕竟线上资本投入都可以是负数，线下资本投入回报率也就低个位数，不过会随着时间推移提高ROIC。
线下投的话会有一些战略联动（比如唯品会app上线了唯品奥特莱斯频道，看里面订单量也挺大，也可能有利于品牌折扣谈判），具体有多少战略联动收益，财报没披露，看不清楚，我们估值只能当没有啥战略效应，单独看奥特莱斯这个资产：
1，2022年130亿总资产，无借款，产生了2023年8亿运营利润，估计运营现金流12亿左右，9%的运营现金流回报率，如果单独评价商场，属于非常优秀的商场了，一般reits都是运营现金流5%估值，杉杉奥特莱斯资产reits价值还是可以翻倍的。
2，我测算了好的奥特莱斯比如唯品会前四个成立的商场，几年到十年基本都达到30亿销售额的奥特莱斯，IRR基本能做到16%，且销售额还在双位数增长，总体回报还不错。能做到10亿的，IRR基本上8%，基本能接受，杉杉奥特莱斯运营能力做到10亿不太难。
3，2023年报明确说2024年资本开支将会下滑，过了奥特莱斯布局高峰期，未来自由现金流大概率会更好。合肥、郑州、成都、大连都是2022、2023年拿地建设2024分批开业，2024还会有武汉长沙两个项目拿地开工，2025年底投入使用，2024年资本开支已经会低于2023年，2025年仅仅是长沙武汉两个项目建设开支不到15亿，会进一步减少资本开支。
线上及其优质的资产，线下投资回报率低很多，但风险可以接受，如果能够把自持商场reits出去，只做管理输出战略联动，那么唯品会线下也可以成为高ROIC生意。
杉杉奥特莱斯财务情况：2019数据只有一个季度，错位的意思是用当年利润、现金流除以上一年或者上两年的资产规模。因为很多商场虽然资产投进去了，但是投产要一年半到两年后，期间的资产属于扩张性资本支出，不产生收益。
2024.04.21
2020、2021、2022合计资本支出89.5亿元，换来的杉杉奥特莱斯情况如下：2022年报披露，杉杉奥特莱斯收入18亿，营业利润3.5亿元，总资产134亿元。
单单看杉杉奥特莱斯，2022年大概的ROA=3.5/134=2.6%，极低的回报率，ROIC模糊估计也差不多，这个对股东价值应该说是毁灭性的。
2023年年报出来了，杉杉奥特莱斯营收27亿元，营业利润8亿元，总资产170亿元，ROA=8/170=4.7%提高了不少，考虑折旧4亿，杉杉奥特莱斯贡献的现金流会更多一些。这一块资产要看唯品会未来怎么摆布，如果能发REITS，奥特莱斯板块应该可以自平衡。
年报提到2024年资本开支会进一步降低，考虑到强劲的自由现金流，资本开支降低，企业2024年预计分红派息会更多一些。
2024.03.12
以14%（扣股权激励成本后12%）的自由现金就收益率买入具有护城河的互联网品牌折扣零售商，该企业投入资本回报率70%，EOE22%，毛利率24%，净利率7.7%，净现金企业，分红回购收益率10%，分红回购金额有望持续增长，预计六七年可以靠分红回购收回投资成本。
战略投资和收购
为了保持和加强我们在中国的市场地位，并补充我们现有的业务，我们评估对互补业务、资产和技术进行战略投资和收购的机会，并不时进行此类投资和收购。在过去几年中，我们进行了以下战略投资和收购。
收购Shan Shan Outlets。于2019年7月，我们与宁波星通创富股权投资合伙企业及山山集团有限公司订立股份购买协议，收购中国线下网点管理行业龙头企业山山奥特莱斯100%股权。收购山山奥特莱斯的总代价为人民币29.5亿元，其中截至2019年12月31日已支付人民币29.3亿元，其余代价已于2020年1月支付。于2020年、2021年及2022年，我们进一步投资人民币5.475亿元、人民币1.492亿元及人民币5.537亿元，以收购山山奥特莱斯现有附属公司股东的额外股份。
战略投资。2019年10月，我们同意以被动投资者的身份投资一家私募股权基金，投资金额不超过人民币20亿元，该基金专注于技术驱动的消费、零售和其他相关业务。截至 2022 年 12 月 31 日，我们对私募股权基金的承诺出资未偿还金额为 15.2 亿元人民币（2.204 亿美元）。我们对私募股权基金的投资和出资金额可能会因这些私募股权基金的普通合伙企业的承诺减少或追加而有所调整。
投资四川唯普富邦消费金融有限公司2021年10月，富邦银行（中国）有限公司、特步（中国）有限公司和我们共同成立了从事消费金融业务的四川唯普富邦消费金融有限公司。截至本年报日期，富邦银行（中国）股份有限公司、特步（中国）股份有限公司及我们分别持有四川唯邦富邦消费金融有限公司25%、25.1%及49.9%的股权。我们已向公司出资总额为人民币2.495亿元（3620万美元），并对公司具有重大影响。
投资国富人寿保险股份有限公司国富人寿保险股份有限公司是经中国银保监会批准，于2018年6月成立的全国性人寿保险公司。它提供广泛的保险产品，包括人寿保险、年金、健康保险和意外保险产品等。我们于2018年6月至2021年12月持有其16.0%的股权，并自2022年1月起持有其20.4%的股权。截至2022年12月31日，我们出资总额为人民币4.686亿元。自 2022 年以来，我们对被投资方具有重大影响。
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钟华守正出奇
网页链接{修改于2019-08-16 14:10}来自雪球
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唯品会19Q2电话会纪要【$唯品会(VIPS)$经营亮点】中泰（20190815）
二季度活跃买家数增长11%，用户粘性稳步提升。回归服饰特卖带来关键财务指标优化。为提升线上线下协同，满足消费者全渠道购物需求，今年收购杉杉奥莱。杉杉奥莱盈利能力强，经营现金流健康，优秀的管理层拥有丰富的线下奥莱运营经验，在收购完成后将继续留在唯品会发挥作用。目前线下业态包括唯品会线下店、杉杉奥莱和唯品仓线下店，目标是在聚焦线上发展的同时，通过生态系统帮助供应商高效管理存货周期。
营收同比增长10%，毛利率提升和高效成本控制带来Non-GAAP归母净利率同比提高1.9%。本季度自由现金流12亿元，同比增加22亿元。
二季度转化率提高，用户参与度提升，GMV同比增长11%，服饰相关品类GMV增长19%，领先其他品类增长。
在物流方面，二季度继续将最后一公里配送订单外包给第三方物流，优化物流成本，目前30%的日订单由第三方物流配送。
在线下的重资产投资会更加谨慎，也需要时间沉淀运营经验，会持续关注各项业务的ROI和盈利能力，回归服饰特卖的战略提升毛利率和整体盈利能力。
【Q&A环节】
【财务相关】
Q：毛利率提升来自高毛利品类占比提升还是促销减少？现金流强劲增长，下半年是否有CAPEX的计划，是否会进行股份回购或者分红？
A：高毛利服饰品类占比提升确实推动了毛利率优化，但具体的贡献比例没有测算。目前暂时没有增加资本支出和股票回购的计划。
Q：增值税减免对收入和利润的影响？三季度是否会返利消费者？
A：3%的税率下调为收入带来了近3%的增长，影响利润增长0.5%-0.6%。新增值税的影响在Q3业绩指引中已经考虑进去了。
Q：物流外包GITX的财务影响？
A：物流Q2开始做GITX，当时订单占比约12%，现在占比约30%，Q2确实起到节约成本的作用，Q3会在成本节约和用户体验之间做平衡，再继续优化。
Q：客单价持续下滑的原因？如何看待客单价和订单量增长的趋势？
A：客单价下滑17%的原因：（1）超级VIP不用凑单免运费；（2）去年开始做裸价，用户不用凑单；（3）第三方平台GMV占比从4%提升8%，客单价比自营低。同时订单量维持强劲增长。这个趋势是正常的，今年会维持现在的客单价和季度购买频次。
Q：在货品端看到服饰品类零售额增速下滑，品牌也有库存压力，这些趋势有什么影响？
A：服装品牌的库存在增加，对我们来说是好现象，我们希望有更多的库存和更好的折扣。
Q：腾讯京东增持？
A：现在腾讯12%，京东8%，如果增持的话会发公告。
【收购杉杉奥莱】
Q：收购杉杉奥莱的意义？什么时候可以看到协同效益？
A：唯品会做特卖起家，相当于线上奥莱，目前线下奥莱发展趋势不错，年平均增速在25%左右，我们认为用户未来会在线上线下多重购买，线下奥莱和我们也比较吻合。收购杉杉奥莱可以提高品牌话语权，在货品互通和用户体验上还大有可为。未来杉杉奥莱也会采用轻资产等多种模式进行扩张。
Q：杉杉奥莱并表对财务的影响？三季度业绩指引放缓，如何看待下半年电商和服饰特卖大环境的趋势？
A：杉杉并表的财务影响较小。首先在收入方面，杉杉的收入会按照净额基准并表，由于收入体量较小，对总营收的影响不大。在利润方面，杉杉奥莱是盈利的，预计并表后公司利润会相应增加。
下半年电商领域的增长还是强劲的，只是因为Q3是淡季，我们相对保守，对于下半年的整体用户/销售/利润情况都很有信心。
Q：杉杉奥莱收购后的协同效益？
A：唯品会和杉杉的合作品牌重合高，未来给品牌提供多渠道的解决方案去卖库存，为消费者提供线上线下消费体验，未来会发力线下奥莱布局扩充。中国奥莱市场空间还很大，有整合的机会。
Q：线下店的战略方向和对财务的影响？
A：现在有两种不同的线下店，唯品会线下店很多开在购物中心，已开100家+；唯品仓线下店开在社区比较多，也开了几十家。线下店也是在做特卖，只是店的定位不同，门店主要是做尝试，现在门店收入占比还很小，总的原则是要做到线上线下都盈利，也在持续调整和扩张，做到线上线下更好的配合。
Q：奥莱开新店的预期对财务的影响？
A：杉杉奥莱的管理层是国内顶级水平，业绩很优秀，可以在较短时间内实现新店盈利。过去的八九年中已经开了5家店，平均培育期在18个月左右实现盈利。由于门店是盈利的，杉杉并表后也会增厚唯品会利润。
Q：开新店是否增加资本开支？
A：杉杉接下来还要再开5家店，资本支出其实不大，我们也不会投入很大在买地建房方面，会考虑轻型模式实现快速扩张。
【市场下沉】
Q：阿里京东拼多多发展线下和市场下沉，唯品会有没有相应的获客策略？
A：不会刻意去低线市场，还是做好产品，深度折扣的投放是全国性的。按照原来的数据，四五线用户消费占我们的比例达30%。原来也尝试过一些策略，但是发现并不太适合我们的商业模式。
$腾讯控股(00700)$ $京东(JD)$ 拼多多 @今日话题
宁波杉井奥特莱斯全年实现销售收入35亿元，与上一年的30亿元相比有较大增幅，同比增长达到16.67%。
在创始人沈亚主张回归特卖一年后，唯品会的转型开始收到成效。8月15日，唯品会公布今年未经审计第二季度财报。财报显示，唯品会二季度实现净收入227.44亿元人民币，同比增长9.7%；毛利达51亿元，较去年同期的40亿元增长25.9%；归属于股东的净利润为8.14亿元人民币，高于市场预期的5.07亿元，较去年同期6.82亿元增长19.3%。
由于财报数据优于投资者预期，唯品会在8月15日当天股价大涨15%，市值接近50亿美元关口。资本市场对这份财报的认可，主要是因唯品会净利润增速远超预期。从财报数据来看，唯品会营收增速低于净利润增速，说明唯品会的利润增长更多地来自节流，包括履约费用、市场营销费用等开支被控制在较低水平，再加上部分品类从自营转为第三方，公司毛利率得到提升。
不过，唯品会的着眼点并不只有特卖电商，线下折扣店的布局将接棒线上业务成为拓展焦点。唯品会CFO杨东皓表示，将密切关注包括线下店在内的业务投资回报，尤其是此前公司斥29亿元巨资买了杉杉集团布局线下的奥特莱斯，足见唯品会对线下投入力度在加大。
聚焦特卖“做减法”
成本降下来，利润升上去
具体而言，唯品会在履约成本和市场营销费用两方面控制了开支。今年二季度，唯品会的履约费用占净收入总额比例为9.7%，高于2018年同期的9.1%。唯品会表示，履约费用占比提高的主要原因是涉及施工过程中地面沉降而冲减肇庆仓库相关资产2.755亿元，扣除这一因素，二季度公司履约费用占比为8.5%。
唯品会履约费用减少的主要原因是，公司今年起实施快递外包JITX计划，社会化物流取代部分品骏物流承担的唯品会快递业务，这一计划预计将大规模缩减运营成本，促进净利润进一步提升。
杨东皓在财报电话会议上披露，第二季度公司已将12%的订单进行外包处理，第三季度外包比例将提升至30%。
对电商凭条来说，履约费用减少对利润的提升尤为明显。京东日前发布的二季报显示，公司在非美国通用会计准则下(Non-GAAP)实现归属普通股股东的净利润为36亿元，同比增长644%。刘强东将这一成绩归功于京东物流的扭亏为盈。京东物流2018年曾亏损高达28亿元，但通过向第三方商家和个人开放物流资源后，京东物流顺利实现盈亏平衡。
从市场营销费用来看，唯品会对线上获客的追求已经不大。财报显示，唯品会的市场营销费用从2018年同期的8.996亿元降至今年第二季度的8.776亿元，比今年第一季度的市场营销费用仅高出不足1亿元，考虑到第二季度有“6·18”大促的因素，唯品会对市场营销费用的控制力度应该是非常大的，目的是为了争取更多利润。
事实上，唯品会自2017年被腾讯、京东入股后，已经获得微信二级入口资源和京东首页收入资源。但是，新用户的增长并未有太大起色，第二季度唯品会的活跃用户数为3310万人，较2018年同期的2980万人增长11%，增速低于今年第一季度的14%。
在阿里、京东等老牌电商向下沉市场挖掘增量之际，唯品会对五环外人群的关注度并不高。沈亚在财报电话会议上透露，第四、五线城市的新增贡献约30%，是公司业务中相当重要的一部分。他表示，唯品会过去曾尝试在下沉市场进行更多的扩张和营销，但并没有发现这比公司在其他地方的投资更有效。
布局线下“做加法”
收购杉杉集团，扩张奥特莱斯业务
如果说“重新聚焦特卖”是在“做减法”，那么“布局线下实体店”则是唯品会在主动“做加法”。杨东皓表示，唯品会将继续密切关注公司所有业务的投资回报，尤其是在线下实体店的投资回报。
自2018年10月在北京国瑞城开设首家线下店后，唯品会陆续在广州、杭州等多地开店，将特卖从线上搬移到线下，价格甚至比线上更低。有唯品会的内部人士向新京报记者表示，今年唯品会对线下门店的布局力度非常大，校招名额几乎悉数投入到线下业务中，“不容有任何失误。”
新京报记者曾走访过唯品会的线下实体店，发现其与一般的服装销售店并无太大区别，大部分商品属于品牌商的尾货，相当于唯品会将线上业务搬到了线下。不过，上述内部人士向记者表示，唯品会的线下店将增加商品的品类，近期部分化妆品品牌将进驻线下店中。
沈亚在电话会议上表示，唯品会看到实体店仍有很多市场机会，目前线下业务正以20%的速度增长。“在线上和线下，我们看到了二者的协同作用，特别是在供应商方面，我们将扩大与关键供应商的谈判能力，因为品牌重叠相当大，我们正在努力从更多渠道更有效地为我们的供应商清除供应库存。”
他透露，过去一年内唯品会分别开设两种实体店，其中Vipshop已经有100多家，Vipmaxx(唯品仓)有几十家，但这些线下业务对公司整体营收贡献有限。
除了开设线下实体店外，今年7月初，唯品会宣布作价29亿收购杉杉商业集团，布局线下奥莱业务。公开资料显示，杉杉商业集团有限公司位于宁波，是一家在国内市场排名前列的奥特莱斯连锁集团。公司旗下已经开业运营5个奥特莱斯广场，分别位于宁波、太原、哈尔滨、郑州、南昌；另外还有5家奥特莱斯广场正在规划建设中。据公开市场数据，2018年国内奥特莱斯销售排名前20榜单中，杉杉奥莱独占四席。
杨东皓表示，平均而言，杉杉集团每18个月就能让一家广场实现盈利，唯品会收购杉杉后，会保留其管理团队，并研究奥特莱斯广场的扩张计划。但沈亚强调，唯品会更多考虑轻资产模式，着重对网点和营业进行管理，而非自持土地和资产。
此外，沈亚在电话会议中表示，2019年唯品会的资本总支出约30亿元，主要用于总部大楼和仓库建设，公司暂无回购股票计划。但他提到，腾讯和京东有兴趣对唯品会分别增持至12%和8%。
唯品会杨东皓
网页链接{2012-11-14 14:05· 来自雪球}
这个动力长期存在。美国全国有超过300家大型奥特莱斯，全世界最大的折扣零售连锁店T.J.Maxx是一家美国公司，每年销售额超过210亿美元。任何时候，消费者都想用便宜的价格淘到好的品牌。
sylvieluk
关于$唯品会(VIPS)$，对@唯品会杨东皓 说：您说从服装零售业角度看折扣零售业务模式潜力巨大，请问你们怎么评估随着消费升级不断深入、用户长期购买打折货的动力？
2012-11-14 14:02 · 转发(2)网页链接{· 讨论(1)}
收起
唯品会杨东皓
网页链接{2012-11-14 13:46· 来自雪球}
我们与线下竞争奥特莱斯的竞争优势很明显。一是我们上规模很快，销售没有地域限制，可以迅速覆盖整个全国市场，而奥特莱斯要一家一家去建实体店，发展十分缓慢；二是我们投入较小，而奥特莱斯要筹集巨额的资本，风险巨大；三是我们的成本优势，可以做到更低的折扣。我认为线下奥特莱斯在中国发展的黄金时机已经一去不复返了。随着唯品会等电商迅速做大，奥特莱斯生存的空间会越来越小。
EthanQin
关于$唯品会(VIPS)$，对@唯品会杨东皓 说：很多零售业公司也也公布了雄心勃勃的奥特莱斯计划，特别在二线城市，请问唯品会与线下的竞争对手相比优势在哪里？劣势在哪里？
2012-11-23 14:12 · 转发(3)网页链接{· 讨论(3)}
唯品会高管解读财报：继续花钱拓展新客 平台上没看到消费降级
新京报2024-03-01 15:58
“很多人也问我们有没有看到消费降级的情况，根据我们的客单价和ARPU（每用户平均收入），其实我们看到没什么（特别或异常）变化，另外ARPU还会有提升。”2月28日晚，在唯品会2023年第四季度及全年业绩的电话会议上，唯品会董事长兼CEO沈亚如是说。
财报显示，2023年第四季度，唯品会实现净营收347亿元（人民币），同比增长9.2%；Non-GAAP（非通用会计准则）净利润32亿元，同比增长43.4%。2023年全年，唯品会净营收1129亿元，同比增长9.4%；Non-GAAP净利润95亿元，同比增长39.1%。
沈亚表示，2024年唯品会会适当增加一点市场费用，希望继续获客。“如果有好的渠道，包括LTV（用户生命周期价值）、回本等各方面都符合我们的预期的，我们可以花更多钱。”
SVIP会员销售额占比为45%
财报显示，2023年第四季度唯品会GMV（商品交易总额）为664亿元，同比增长21.9%；活跃用户数4850万，同比增长2.3%；订单数2.343亿，同比增长7.2%。全年GMV为2080亿元，同比增长18.7%；活跃用户数8740万，同比增长3.9%；订单数8.123亿，同比增长9.8%。“我们的忠实用户比较稳定，SVIP超级会员的销售额占比是45%，预计2024年（SVIP）整体的销售占比还会提高，SVIP的ARPU（每用户平均收入）也会持续增加，我们也会把很多非SVIP转化成SVIP。”
在电话会议上，沈亚表示，平台在新客获取方面，2023年基本还是老方式，比如说针对一些自然新客，平台会在抖音、头条、腾讯及其他媒体上投放精准营销，也会直接预装手机。“2024年我们会继续拓展品牌特卖定位，让更多人知道。唯品会在原来一些没有合作或者合作比较少但是用户量比较大的渠道，像小红书、B站上面也是有空间的。我们今年会继续花钱拓展新客。”
2023年第四季度，唯品会营销费用同比下降10.7%至8.432亿元，占总收入的百分比从去年同期的3.0%下降至2.4%。对此沈亚表示，公司有严格的LTV（用户生命周期价值）来管控市场费用，比如一个新客多少钱（成本），老客多少钱、多少时间回本，因此整体比较稳健。“所以不用担心我们整体市场费用的花费。如果有好的渠道，包括LTV、回本等各方面都符合我们的预期的，我们可以花更多钱。”
去年平台上的ARPU（每用户平均收入）有所提升，沈亚表示，“我们希望把服装类商品做得越来越有特色，消费者也可以买更多品类，衣服、鞋子、包包等等。在2024年也会拓展一些有价值的标品。”
2023年平台的退货率比2022年增加了3到4个百分点，沈亚表示这主要有几个原因，一是平台上的穿戴占比持续在提高，而穿戴品类退货率本身就比较高。他还提到，许多消费者把平台当成一个衣橱或者试衣间。
“没有特别看到消费降级”
公司预计2024年第一季度总净收入将在275亿元至289亿元之间，同比增长约0%至5%。沈亚表示，整体而言，1月份因为天气情况生意不错，春节回来以后市场在复苏。而现在因为天气比较反复，还没有真正到开春的时候，所以说整体生意还在爬坡中。
“总体上，我们认为第一季度的生意会比较稳健。我们预估2024年整体退货率的提升有限，不会出现什么特别反常的、异常的情况。很多人也问我们有没有看到消费降级的情况，根据我们的客单价和ARPU，其实我们看到没什么（特别或异常）变化，另外ARPU还会有提升。”
值得一提的是，公司董事会已批准年度现金股息政策。根据股息政策，公司董事会向截至2024年3月15日休市后登记在册的股东，就2023财年首次派发年度股息，金额为每股普通股2.15美元或每股美国存托股0.43美元，股息总额约为2.5亿美元。“关于股息规模，公司会全面考虑多重因素，如业务发展所需资金、资本支出、盈利水平和现金流等。每年我们都会重新评估股息规模。”唯品会CFO王宇骅说。
在股票回购方面，王宇骅介绍称，唯品会从2021年4月到2023年底总共回购近20亿美元。目前进行中的10亿美元为到2025年3月的两年期计划，截至2023Q4末已累计回购4.52亿美元。“剩余5.48亿美元我们会适时执行，综合考虑价格、估值、市场波动等因素，保持一定灵活性。”
新京报贝壳财经记者 孙文轩
2019年财报电话会议，从全品类到专注特卖战略转折点。
网页链接{唯品会CEO沈亚：线下店还在探索阶段 与顺丰合作很对 雷帝网 乐天 3月5日报道 唯品会 （证券代码：VIPS）今日发布财报，财报显示，唯品会第四季营收为293亿元（约42亿... - 雪球 (xueqiu.com)}
网页链接{@不明真相的群众 [¥6.66] 请问方总，$唯品会(VIPS)$ 是提供了什么样的用户价值在电商竞争中保持增长的，他的业... - 雪球 (xueqiu.com)}
不明真相的群众
2019-12-26 21:50
唯品会是一个能够持续规模化盈利的电商公司，所谓“市值增长”只是盈利的一个结果，这没有什么好困惑的，毕竟盈利是真金白银。
那么为什么它能够持续规模化盈利？唯品会抓住了一个独特的商品品类：尾货。
什么是尾货？象服装鞋帽类的商品，有潮流特征，过季的产品，对于厂家、渠道来说，有很强的清仓需求（好换上新品），厂家商家愿意以很低的价格批发掉，甚至只要有人愿意搬走就行。
但同时，中国是一个地区、贫富差距很大的国家，不同的人群对于商品的潮流需求是很不一样的，很多人愿意以低一点的价格，买不是那么当季的商品。而电商这种渠道，相对于线下店铺，可以比较“长尾”地满足不同地域、不同人群对商品潮流、时尚的不同需求。
唯品会把这两个需求对接起来，在尾货这个特别适合电商的品类持续经营，形成了唯品会这个渠道在尾货这个品类的强势品牌，于是唯品会的商业模式成立了。
淘宝京东注意到唯品会在尾货品类的成功以后，也切入尾货市场，但只是把尾货当成一个子目录来经营，就竞争不过唯品会这个根目录。这个跟现在淘宝和京东也“拼团”，情况几乎一模一样。
当然唯品会以此发家，成长壮大以后，也有更大的野心，想摆脱“尾货”这个看起来不是那么大的品类，进入全品类电商市场，也就是淘宝的市场，路就走得不是那么顺畅，盈利有下降的情况。这两年唯品类战略做了收缩，重新聚焦尾货市场，于是盈利能力又提升了。
唯品会，以及京东、拼多多，都说明在电商这个大类中，如果能形成某个独特品类、型态的强势渠道，商业模式是可以成立的。
比较好的介绍唯品会历程的文章，起源，做全平台失败，收缩，为何做线下等等。
网页链接{电商幸存者，内心有座山 作者 | 赤雨楼11月25日至12月13日， 腾讯 花费8419万美元，以认购价13.01美元／ADS购买了6,472,... - 雪球 (xueqiu.com)}
$唯品会(VIPS)$
资本支出的研究：
2022年报披露：截至2020年12月31日、2021年及2022年12月31日止年度，我们为购置物业设备及土地使用权而支付的资本支出分别为人民币22.7亿元、人民币35.8亿元及人民币31.0亿元（4.498亿美元）。在上述资本支出中，我们分别于截至2020年、2021年和2022年12月31日止年度支付了人民币3,460万元、人民币8.462亿元和人民币6.718亿元（9,740万美元），用于收购位于中国的某些土地的土地使用权。从2020年到2022年，我们的资本支出主要用于建造仓库、收购土地使用权以及扩建山山奥特莱斯和其他基础设施。我们预计 2023 年的资本支出将增加。
2020、2021、2022合计资本支出89.5亿元，换来的杉杉奥特莱斯情况如下：2022年报披露，杉杉奥特莱斯收入18亿，营业利润3.5亿元，总资产134亿元。
单单看杉杉奥特莱斯，2022年大概的ROA=3.5/134=2.6%，极低的回报率，ROIC模糊估计也差不多，这个对股东价值应该说是毁灭性的吧？
2023年资本支出52亿元，估计大头还是投入到了奥特莱斯，这样下去什么时候会有收缩迹象？毛估估奥特莱斯未来十年都很难收回来这个资本投入吧？