| 发布于: | 雪球 | 回复：3 | 喜欢：0 |
回答一下你的问题，如何增长销量：1. 增加周转，薄利多销，强化供应链可以解决；2. 开店、买流量，增加触及幅度；3. 品牌建设（不止打广告买流量）、找准品牌定位，赚粉丝经济复购的钱；4. 产品质量，扎实做研发。从1到4，良品铺子不可否认的是做的越来越差。尤其是4，属于良品铺子的薄弱点。四者都做好了会有飞轮效应，产生更大的利润。
你的逻辑是从ROE财务指标反推。 ROE是个净资产收益率，所以它是个比率而不是直接反应了年复一年的增长。你所拆解的（周转、净利率、杠杆），三者只会提升这个比率。这个比率只和公司当期自身的这三个变量有关，而业绩增长是和企业的过去相比。至于怎么增长，第一段就说明了。
你说大量占用加盟商资金，我查了下半年报大概加盟商保证金是2.9亿元，铺子的现金存款是17.24亿元，不知道这算不算“全靠加盟商”？另，农行借了4亿给铺子建厂。
杜邦分析下ROE只取决于三个因素。第一毛利率 第二周转率 第三杠杆。前两个因素合并起来就是ROA。假设企业不增资利润都派发，那么当利润增加时ROE也会增加。那么可以说ROE的增长因素就是利润的增长因素。然后挨个分析，毛利不用说了，你也说不大可能增长。唯一能拉动营收的就是周转率薄利多销。如何增加销量呢？无非就两条道要么花钱开店 要么花钱买流量，在资金有限的情况下这两条道路都不可能，所以要增长就只能取决于第三个因素杠杆。这也是为什么良品 三只这种企业对研发没什么热情，却对开店情有独钟的原因。因为它们可以大量占用加盟者的资金。沃尔玛这种巨头有的是资产可以抵押，光地皮就一堆所以他可以负债融资。而良品 三只就不行了因为银行不会贷款给他。
这种零食企业说白了就是特种零售企业，全靠扩张走量。因为没有资产想扩张全靠加盟。我建议你重新研究下 来一份 这个企业毕竟它是一个很好的失败例子，同样都是零食同样都有加盟模式。看看它和良品 三只之间有什么区别，有什么具体商业规律可以寻找，这比成天幻想那些什么人均消费能力增长的大部头废话要强多了。至于美股它有自己的逻辑本身就不该套用在A股上。
你写的挺多的，净利率低我不否认哈，短期看也无法提升。我还是有两个疑问：1. 你对未来的预测基于过去的业绩，业绩这个东西，不进则退，尤其是在新品层出不穷的消费零售行业，我认为会挣更多的钱。具体挣多少，不知道怎么估计，毕竟经济还在发展、消费群体在扩大、消费能力在提升；2. ROA的理解有偏差吧，品牌、供应链周转速度这些收益又怎么算呢？貌似是轻资产企业吧，ROA似乎没有这么大的意义；3. 提升ROE和资产重轻有半毛钱关系嘛，轻资产可以高ROE，比如腾讯？比如互联网?为啥要加重资产呢？4. 沃尔玛可以上杠杆，铺子不行？这又是什么逻辑。。你去了解了解美股的零售股走势，$Dollar Tree(DLTR)$ $星巴克(SBUX)$ $麦当劳(MCD)$
就拿三只松鼠来说吧。一个百亿营收的企业利润连5个亿都不到，这说明营收利润率太低。我们假设这个回报率不变，那么它要达到10亿的净利润，那么它需要300亿的营收这相当于良品的三倍，来一份的6倍。同理三只松鼠ROA只有7％，他用45亿左右的资产创造了3亿净利润，那么它要达到10亿净利润需要资产达到140多亿。我们姑且算它这个赛道没有天花板，在不融资不分红的情况下它需要积累15年以上才能达到这个水平。而10亿净利润对它来说EPS才2.5，如果市场给面字30倍PE也才75，至少10年它才能翻倍既现在买入年化不到10％非常烂。
在ROA不变的情况下三只松鼠想要打破这个回报率实现超过这个水平的增长，必须要作杠杆。可它不是房企能用来抵押的东西几乎没有，就只能以加盟的名义占有加盟商的资金，或借着加盟商的资产作杠杆。
不论是良品 还是三只它们的状况都类似。对于一个注定毛利很低的行业里除了加重资产提高ROE之外没有别的出路。可它们不是房企 也不是银行 更不是沃尔玛这种有能力堆杠杆的企业，所以它们的天花板就在那里。越是开店就越是不挣钱，越是不挣钱就要越开店然后把自己开死这就是他们的结局。
可能你觉得把它们同钢铁 银行 地产这种行业对比不伦不类。但是从财务的角度来说，实际上没区别都是回报低靠堆资产增长。在财务验算上是苦逼的行业，你幻想再多大饼也没用，都是小概率可能。
即使现在的业绩也是靠资本堆出来的，现在资本撤退了立刻原形毕露。本身产品没有任何壁垒还要日复一日花钱堆流量，甚至砸钱开实体店，要想有利润就需要在品质上偷工减料，越是偷工减料就越是要花钱促销，也是把钱浪费在销售上品质就越差！这不是死局是什么。$三只松鼠(SZ300783)$