就你这篇反思回顾做五点补充:
1,当初60元的阿胶,估值在20pe以下,ROE之前也长年保持在20%以上,所以属于典型的以所谓合理价格买一个优秀企业的机会。这在二级市场上是看不出问题的,但是去线下考察具体的动销,就会发现盖都盖不住的大问题。林园也曾经说过他们把阿胶持仓都卖了,因为都卖不动了。所以这个错误的归因不应该是合理价格的认定上面,而是对消费品的库存周期,实销率,库存消费比这三个点看漏了,
2,到底什么才是企业经营的真正底部?这个认定也混淆了。经营呈现疲态只是底部的非充分条件,即不是企业增速下来了,经营呈现疲态就是底部。在库存周期的顶部,一样是经营疲软,但是这是短期顶部而不是底部。高位买入就需要耗时去消耗,这也就正是这三四年来的过坑本质,
如果用其他机会来做类比,就是茅台的三公消费是底,平安并购富通天量计提是底,非洲猪瘟存栏团灭是底。阿胶库存爆雷加大幅计提之后才是底,这之前不是。所以这之前看起来的合理估值其实还不够便宜,安全边际还不够。加上大股东在高位增持了,就更加混淆了局面,
只有低库存,低增速,低估值的组合,那才是真正的底部,这也就是戴维斯双击的起点,
高库存,低估值,未必是真低估。如果是学银行业出清,那就是时间换空间,平稳消耗库存,输时间不输过程。可惜阿胶遇到的是秦的下台,管理层动荡,那就是冲击式出清,股价和业绩就走深V了。这就是从60元到24元的本质,
3,完全赞同阿胶系列产品的发展定位问题。阿胶➕系列新品都属于有益的尝试,但是短期内权重起不来,这是经营度的常识。阿胶的这次反转,应当以阿胶块的主动补库存为轴心来展开,跟当年的白酒是一样的。立足于新品来带动反转,这个判断是不够的,
4,再谈库存周期。库存有健康性质的,也有不健康性质的。终端价格大幅脱离一般居民收入水平,渠道进货速度远远大于去化速度的库存,就是不健康的库存,拉到极致就会爆。而终端价格与一般居民收入水平保持在合理比例,渠道库存能温和保持3-6个月的实销量水平,就是合理的库存。当下渠道库存太薄了,所以适度的增加库存是有益的,而不是谈虎色变,一朝被蛇咬,十年怕井绳。库存本身是没有对错之分的,对错只在度,
5,最后,宜高度重视阿胶块开始有民间囤货的现象出现。阿胶的出厂价格和流通市场认定的市场价格一旦出现大幅差价,那渠道进货的动能就会被点燃,这就与主动补库存周期正好协同了,这就太巧合了。这就跟茅台片仔癀的各自那一波一模一样了。
其他总结都很精准。@石stone头 @元卫南 @悬月tigerpeach $东阿阿胶(SZ000423)$
最后,投资,真的是看长期的东西。所谓的见微知著,是那么可笑,事事巨细的分析,是那么苍白无力。回想过去五年,有多少细节,是有用的?没有。过去管理层说了什么做了什么,重要吗?好像也不重要。回想起来,追逐的那一次次的讲话,谈话,纪要,所作的分析,有用吗?没有的。在时间的历史长河里,大多数的现时的消息都成为了浪花一朵朵。实际上,只有那条主线——人们对最好的东阿阿胶的产品的追求,在起作用。是企业的强大商业模式(包含自由现金流丰富,竞争优势强大,惰性)在起作用。
必须给一路坚持的战友点赞东阿阿胶苦尽甘来脱胎换骨了,好日子才开始,借势中医药大发展春风,乘风破浪,向着三千年阿胶,三千亿市值的目标迈进。
石兄的文章总是那么诚恳、平和,值得我辈学习。
关于阿胶接下来怎么走,说一个看不成熟法:阿胶块和阿胶浆负责扎扎实实赚钱,新品负责提供想象空间,为估值插上翅膀。二者比翼齐飞,完成这轮周期的戴维斯双击。
$东阿阿胶(SZ000423)$
阿胶的亏损是假的,只不过没发货从渠道买点货回来,所以现金这几年一直在增加。
就一个老股民眼光,石头做的成绩一般,不过对价值的执着来看,你以后投资应该不会很差。
有个不同观点,现金流很重要,但增长模式更重要,如果不增长了,现金多了也仅仅和债权类似而已,这个阿胶没有优势,阿胶块增长肯定到了瓶颈,所以才会开始折腾,他的公告和投资者互动也一直说,阿胶行业增长已经在细分领域,实际就是阿胶+,所以很多路走的是不得已而为之。
我原来也一直认为做什么专一很重要,但投资新希望以后,知道中国很多企业已经过了模仿阶段,因为他已经成为龙头,后面的路就要摸索而没有现成理论可以指导。
老天不会让人只是来学习理论的,法无定法,非法法也,法尚不可执,何况非法。一个团队成功,不能只靠模仿,就像我们国家的成功,也是靠自己摸索,所以才会有实践是检验真理的唯一标准说法
人要保持理性,是很难的,尤其是在取得大胜之后的理性!
另外,好虚名,是人性之恶。这也是我在雪球这种平台所看到想到的“一个人发言,如果不能真诚客观的面对自己,那么必然会狐假虎威、装腔作势,久而久之自己就被反噬了”。
其次,是对周期的理解不够透彻,一个企业的问题,一定要有一个意外或者周期的底部,去发酵,要不然我们普通人是看不清楚到底是什么情况的,市场并不能完全的反应出企业的问题,他们是短视的。在周期高点买入,是个非常危险的事情,即使看起来很便宜。周期是必须研究的一个项目。
再次,就是装腔作势,没有实事求是。没有把自己的能力定义为普通人。和现在的很多雪球上的讨论一样,我当年也很喜欢将自己知道一些内幕消息作为自己本事宣扬的冲动。对一个普通的消息疯狂的输出,搞得自己分析多厉害似的。就像诸葛亮一样,运筹帷幄,决胜千里之外。其实我们都是普通人,只能看到看得到的,看不到看不到的。
最后,人性,是能动的,既可能加速事情的进程,呈现正向的一面,也可能为危机制造更大的被动,呈现负向的一面。听信秦玉峰什么64111战略,自己误入茅坑。获得应有的报应。实际上,人只能起能动的作用,人是不可能超越历史,超越现实的,周期到了,库存高企,任谁都无法躲藏逃避。人,不论是股东,还是管理层,还是大股东,都无法你逆天改命。该来的都会来的。
作者:石stone
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投资,真的是看长期的东西。所谓的见微知著,是那么可笑,事事巨细的分析,是那么苍白无力。回想过去五年,有多少细节,是有用的?没有。过去管理层说了什么做了什么,重要吗?好像也不重要。回想起来,追逐的那一次次的讲话,谈话,纪要,所作的分析,有用吗?没有的。在时间的历史长河里,大多数的现时的消息都成为了浪花一朵朵。 对石兄这段话感同身受,回想起当年投资的黄河旋风,神雾环保,旋风子公司名匠智能陈总,经常在微信群分享描述未来的种种蓝图以及PPT,最终还是倒在了不友好的大环境中。神雾环保也是如此,能影响决策走向的军师参谋在群里分享各种所谓绝密内幕,最终在18去杠杆的大环境里倒下了。趋势浩荡,一切皆周期,非个人能力能阻挡。