东阿阿胶的股价，从最高的70多，降低到最低的37.15，近乎腰斩了，中金又在15日发表了最新的预测，将价格调整到48元的。有些朋友丧失了信心，已经离开了阿胶，不想再听我的所谓鸡汤文了。虽然目前阿胶短期又重新涨回到45元，但是阿胶的投资者们，包括我自己，也在思考很多的疑问。我作为阿胶的坚定支持者，我将自己能想到和看到的东西，尽可能的用文字表达好，分享给大家。
一、东阿阿胶的三季报出来后，没有想象的那么差了，水煮驴皮和渠道调整的负面影响在消退。
三季度当期的合并报表里的营收下降-9.59%，相对于利润5.13%的涨幅来说，增长降低幅度大了。这是部分企业如昂德生物等不再并表的影响。扣非的当期利润降低-3.79%，合并前三季度扣非-6.09%，比半年报的-7.01%，有所收窄。这个可能是授信改变的影响，因为阿胶的合并前三季度的应收票据增加了12亿，半年报披露，9.5亿的应收票据中有4.5亿是商业承兑。估计增加的这12亿里面，也应该有一半是商业承兑的票据，这个要从未来发布的年报中才能看到了。虽然票据流动性高于应收账款，但是从生意的角度来说，阿胶的产品销售还是遇到困难的。因为票据的问题，随之产生的阿胶的现金流，也是非常的难看，-11.7亿元，较以前减少-166.47%，阿胶的客户相对来说比较稳定，应收票据影响应该不大，不至于收不会来钱形成烂账。即使真的成烂账，对阿胶影响有限。比较好的方面是预收的增长，又回到了以前的状态，预收款3.54亿元，较去年3.45亿还有增加，这已经比半年报的预收款大幅减少，要好很多了。而且母公司（东阿阿胶的盈利风向标）的预收款，三季报是2.96亿，2017年三季度是1.1亿，有了大幅增长。
总体财务数据来看，比半年报要好的多，大幅下滑的趋势得到改善。虽然阿胶的股价在持续的下跌，最低的时候达到了37.15元，但是从整体和未来来看，阿胶的投资品质依旧如一，熊市中，泥沙俱下，谁都躲不过，更需要理性和冷静，避免成为乌合群体一员。
二、东阿阿胶虽然经历多次提价，但是终端价格还是很混乱的，渠道库存非常的高，去库存的道路比较长。但是好在终端销售在增长。
到现在为止，我还没有看到市场上的终端里2018年的阿胶块的销售。大部分还在卖2016-2017年甚至2015年的库存，2017年旺季的也不常见。终端一直在促销，各种促销的价格也非常的混乱，虽然公告提价到了1499元/250克，但是终端的价格从900-1200元的价格都有，这和东阿阿胶的中高端的品牌形象严重的不符。渠道库存降低到多少合适？有的观点认为，阿胶块必须放两年才能去火，卖出去副作用最小，所以渠道库存在2年。也有观点认为，阿胶有提价预期，所以大家都在囤货，如果没有提价预期，囤货会大幅减少，库存只适合3个月。股东大会的时候，我问过销售的总经理李新华，他给的说法是目前的渠道库存是3个月的消费量，这明显和在售的生产日期不符。（如果只是阿胶浆的话，应该是对的）。如果大家在四省两市（山东、江苏、浙江、广东、上海和北京）的重点区域的，可以帮忙看看售卖的阿胶块的日期。我个人认为，阿胶块的渠道库存在1年，阿胶浆的在3个月，这是比较合理的。保守来说，这次的渠道调整，也要到2019年的旺季结束了。
有行业内的朋友很早就提醒我渠道的库存了，我非常感谢给我提供信息的朋友们，这也是我写东西跟大家分享的回报吧。我也仔细想过这个渠道库存问题，从长期来说，鉴于阿胶块“陈”的属性，短期会影响阿胶的业绩。但是并不影响长期的销售前景。所以没有影响我对阿胶的看好。
另外比较好的信息，是@复利无敌 兄提到的中康的终端销售的追踪数据，1-7月，东阿阿胶的终端销售是有20%的增长的。终端的增长，是阿胶投资的核心逻辑。东阿的销售模式是公司-渠道-终端，公司的财务报表的销售数据，体现是的公司到渠道的销售数据，这个受到渠道的干扰，造成终端销售和财务数据不匹配，有些人将财务数据的减少，当成公司的终端销售下降，这个想法比较简单了。当某天，阿胶的销售价格稳定了，渠道库存堰塞湖清除了，阿胶将迎来真正的健康的阿胶市场。
三、东阿阿胶公司，对股票市场的情况是傲慢的，炒作的基金都绕道而去，这种状态，对投资有利，对投机很痛苦。
公司的股价支撑，需要市场不断的提供给流动性炒作，但是东阿阿胶真是奇葩，年报季报出了，也很少有机构发布调研报告，除了雷打不动的中金公司的屠炜颖意思一下以外，很少有新的投资基金持续关注并给于投资建议。老秦只管自顾自的发展,对股票市场的波动，也没有什么促进和解释，做了的好事坏事，基本都不说，当然他也不是第一年这样了，因为很少和市场的分析师们进行沟通，这样的结果导致分析师的业绩预测，基本上靠猜，各种盈利预测也是千差万别。每年的盈利预测，也是各种打脸，就是测不准。最后，分析师们就不预测了，免得打脸。不像某些股票，主动和投资人勾搭，透露盈利业绩，配合投资公司的各种炒作。东阿阿胶不配合基金炒作，基金们也就不敢过来扎堆了。
倒是国外的基金们，就算是今年股价跌的不成样子，一直很努力的买入， J.P. MORGAN BROKING (HONG KONG) LTD年初只持有4,948,136股，到11月16日，已经持有15,942,550股，增加了10,994,414股，相当于5个亿，同样的，还有在A股叱诧风云，斩获颇丰的奥本海默-中国基金，更是花费13亿，重金买入东阿阿胶。别人的真金白银都是傻的？到时间节点看看，到底谁是傻子吧。
东阿阿胶的这种习性，对投资有利，对投机是很痛苦的事情。
四、医保控费和带量采购，对东阿阿胶来说，影响不大。
医疗保健长期来看依然是最好的投资赛道之一。控医保费用、带量采购和降价等降低医保费用的措施，是未来政府的长期医疗费用控制的主要手段之一，政府需要保障国家的医疗费用足够支出，也要保障基本人群的医疗需求。不至于负担过重，在政府面前，基础民众的医疗福祉就是政治，政治永远是第一位的，企业和股东的利益，永远排在之后。这不是中国这样，其他国家都会这样。
可以参照的是日本的的医疗控制，他们是最严格的，占比GDP比率10.2%，美国最高17.1%（均为2014年数据），中国2016年是6.2%。但是，就算控制费用最好的日本，他们的医疗保健领域依然是最好的投资标的之一。因为这里面有差异化的医疗服务需要，服务于富裕阶层的产品，很少受这些控费的影响。庆幸的是管理层高瞻远瞩的战略，阿胶通过过去十几年的疯狂提价，已然到达了中高端的层次，避开了医疗费用的控制。未来医疗控费，对阿胶影响较小，不用过于担心。
五、中医黑们，依然会长期存在，总会在某些时候，让东阿阿胶的股东们短期难受一把。但是00后出生的新生代的人，更有文化自信和民族自信。
中医，作为中华文明的传承瑰宝，在中国这个大地上，已经绵延了几千年，是我们宝贵的经验和精神财富。但是，受限于古代的经济文化发展水平，一些糟粕，也混入了中医的文化当中。这一点不用辩解，这是事实的。比如马兜铃等有害的物质，或者厂家的虚假宣传，也给了中医黑口舌们把柄。中医在疗效和缓解症状的速度方面，也确实不如西医迅速。这些事实，也间接的形成了西医粉和中医黑的民间基础。在这个土壤上培育起来的软膝盖大V公知，如王全安，方舟子和黄建平等，经常会在热点问题上，给中医药带来麻烦，（好在东阿阿胶质量够硬，中医黑们，只能黑黑周边的假驴皮，以及水煮驴皮的抱怨等）。但这些人不是问题的核心，主要还是在大量的不相信中医药的民众存在。个人体会，这些人的比例大概在50%以上。
有这些中医黑们的存在，也是好事，他们是促进中医迈向正规化的正向力量。要解决这些问题，关键还在于规范中医药的市场环境，多做产品合规性的排除，打击那些虚假宣传的，挖掘经典名方等方式。一步步的给民众以信任。中医的自信，是中国的民族和文化的自信，虽然以前国力弱的时候，暂时受到了影响，但是随着国力的强盛，这种骨子里的东西，还是会回来的。那些00后的新生代们，更加的自信，对国家的更有信心。他们的软膝盖比率，比我们60-80年代的人，要少的多。他们将来是中医药文化传承的中坚力量。台湾的朋友也告诉我，以前小时候，中医药很少的，现在越来越多了，在台湾蓬勃发展的很好。中医药的母体发展好，东阿阿胶才能做的好，这是相辅相成的关系。
六、贸易战和进博会的只会影响在国际上没有竞争力的企业，对东阿阿胶的投资价值影响较小。
马云说进博会会对未来的国内的企业造成压力，这是很对的，狼还是来了，特别是对于国际竞争力比较弱的企业，比如传统制造业，这些企业本身的技术源泉和专利大都来自国外，除了个别行业外，还没有完全脱离母胎的研发依赖。其精工制造的核心技术，大部分还掌握在国外的企业手上。从总体上来说，这些国内的这些企业的竞争优势在进博会和贸易战的影响下，会有所消弱。对我们投资人来说，投资的价值竞争优势的财务溢价。没有竞争优势，就像无源之水、无本之木，价值要大大折扣。
相对来说，具有中国特色的白酒和中药等独家产品来说，受贸易战和进博会的影响较小，竞争优势几乎没有损失。另外来说，国外的高级货进来后，会明显的提高我们国内的消费水平，向着高质高价的阶段进发。这对东阿阿胶来说，是持续向好的正面消费环境。
贸易战的影响，那些资产负债表中负债沉重的企业最难熬，负债是把双刃剑，在加速扩张阶段，有利于企业高速发展，但是在业务收缩的时候，也能加速侵蚀股东权益。低于30%的负债的财务是安全稳妥，如果还能有一些现金常备就最好了，熊市里现金就是空气啊。东阿阿胶三季度的负债率，仅有14.16%，而且绝大多数是短期负债，速动比率3.16倍。简单来说，还掉短期负债后，仍然有2倍的现金储备。这个报表，已经非常安全了。就算贸易战导致经济下行了，东阿阿胶，依然可以轻松度过。那些用13%的利率去海外筹钱的企业，就难说了。
七、与元卫南在一个论坛里，我感觉很别扭。
阿胶这段时间的关注度持续的飙升，这和元卫南有很大的关系，整个论坛里，也充斥着元卫南的哀怨与戾气。跟着他来的人，也在拼命的发布无聊的元卫南体文章，现在高质量的文章已经近乎绝迹了，不知道多少人，因为这样的氛围，离开了阿胶雪球论坛。我已经拉黑他了，我不喜欢这样的人。和这样一个打架，融资，啃父母，对朋友狠，喝酒撩妹的人在一个论坛里，感觉非常的别扭。就像家里来了个熊孩子。
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