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格雷勒姆的安全边际有两个方面衡量,第一个就是该文说的与估价的内在价值进行对比,而第二个是股息率与社会平均投资回报率相比,后一条也非常重要,在格老的书中有详细的阐述,包括股息的重要性,以及股息在估值中的应用。
费老注重的是股市大周期的买入方式,也就是时机买股,这与费老当时的美国股市情况是相符,为了阐述清楚先说格老的思想作为过渡,我记得格老曾经阐述过时机买股和价格买股,他当然比较赞同的价格买股,也就是价格远远低于内在价值,其实格老还比较赞同一种情况下的时机选股,就是股市大周期的底部买股,他认为在此底部即为价格买股(股市大周期的底部会有很多都是价格的底部)也为时机买股,是两种的重合底部,正是因为这样,他认为有非常高的概率,价格是低估的,但是格老的时代熊市漫漫和牛市漫漫(30年代到40年代是个十年大熊市,而40年代到50年代是个十年大牛市),因此他认为根本没必要去等待这样的机会,而应该专注于个股的价格买股。
费老不同,那个时候的美国股市每隔4-5年就有一个大周期,而费老属于买入就持有型的,没有过多的买入卖出,因此费老选择股市大周期的时机买入方式也就不足为其了,因此我认为费老的安全边际有很大一部分是建立在时机的把握上
还有一部分就是费老的核心了,公司的产品生命周期的节点买入法,为了说明这个他在他的两本书,以及他儿子的一本书中都举过虚拟的公司发展的小故事,我认为非常经典。
至于巴老,其安全边际当然是继承了格老,因此他才会说有85%来源于格老,毕竟买入的价格是重点中的重点。
二元兄好文。我参考了别人看法,这样调整你看行不行:
把成长和安全边际统一起来----如果你确信未来5年有5倍,10倍甚至30倍的增长,那么即使目前跌一半都不是问题。这就是安全边际。就是说放在一个长时间内后面股价的大增所以显得现在静态的贵都是个小问题。
那么企业的这个增长一定有内因外因的,是一种产品革命或者企业经营突破某些瓶颈,这些因素是很少企业能具备,是要在正确的轨道上按既定目标顺利运行多年。对自己不要过于自信,你能看懂5年以上并确认的企业不多的(我主要是指革命性的,一般比如银行这种传统企业,就是低估买入长线持有就是了,因为不可能高增长(似乎印度银行是高增长)),所以静态安全边际就很重要,特别是类似于债券型的股票,可能3%都是要计较的,所以这样的股票安全边际就应该更大。
所以先给企业定性,第二就是掂量自己能搞懂什么ARM ,DSP +RF COMBO 之类的东西不。搞不懂的话,就要小心了。不过在中国这个问题在上升阶段可以用革命的浪漫主义来解决。只是过了40的人一般不会浪漫了,理工科训练的人也难有一夜八次郎的情怀,但也可能因此而少了点格局。但格局和保命,我会毫不犹豫选择后者。
谈安全边际,其实就是谈市价与内在价值之间的差值。
市价是动态的,内在价值是动态的,安全边际也是动态的(特别是安全边际是动态的这一点,有多少人想过?)
格,其实是以静态化内在价值+回避问题来投资价值,着眼的时间段比较短
费,则是以动态化内在价值+面对问题来投资价值,着眼的时间段比较长
回避问题,可以
解决问题,也可以(精力花得更多)