科创板将成为资本市场的热点，因此推出科创板医药系列，本期贝斯达。
贝斯达的主业是核磁共振设备（MRI）。作为大型复杂设备，MRI设备技术壁垒高、进口替代难度大，国际和国内市场长期由GPS三巨头即通用、飞利浦、西门子占据。近年来，贝斯达、联影等本土企业开始崛起，未来有望成为MRI领域进口替代的企业主体，增长空间巨大。
一、行业现状：500亿规模，GPS垄断
目前我国MRI设备的市场规模约500亿/年，为CT设备的两倍以上，是医疗影像中市场规模最大的细分行业。
由于我国MRI设备产业竞争力相对不足，加之公立医院对进口品牌的青睐，GPS占据国内市场一半的份额，保有量更是达到了64%，而在高端MRI设备中的占比更高。
二、贝斯达：将享受民营医院发展红利
近年来，我们民营医院在国家政策的扶持下快速发展，民营医院数量保持每年15%左右的增速。由于民营医院在采购中更具有成本节约意识，以贝斯达、联影为代表的国产MRI产品有望享受行业红利，迎来高速发展期。
三、风险
1、MRI设备更新周期长、销量小，竞争激烈
作为大型复杂设备，MRI设备的更新周期较长，我国每年MRI设备销量仅1000台左右，因此销售竞争较为激烈。由于销量有限，GPS日益将日常维护和配件销售作为营收和利润的重要来源。
2、分期付款的营销模式，经营压力大
由于民营医院普遍支付能力有限，贝斯达在销售中采取了分期付款的营销模式，导致应收账款较高。2018年年末，贝斯达应收账款8亿，分别占当年营收和利润的170%和730%。
3、彩超销售价格存在疑点
在招股说明书中，贝斯达彩超销售价格达22万/台，为迈瑞的1.8倍，价格的真实性存疑。
“科创板医药”系列研究：
4、复旦张江：华而不实的光动力，2019年06月02日；
3、微芯生物：沙漠里的挖井人，2019年05月27日；
2、热景生物：床旁检测行业的后发劣势，2019年05月06日；
1、安翰科技：胃镜颠覆者，2019年04月08日。