一、总体思路：
圣农历史业绩很不稳定，亏多赚少，具体数据雪球就可以翻到，就不列了。
养殖行业属于典型的周期性行业，一句话概括就是三年不开张，开张吃三年。对于养殖行业的分析，我的总体逻辑可以概括在下图中，就是盯着两头的变化趋势看，收入端看鸡肉价格走势，成本端看成本变化趋势。
该图可以解释圣农历史业绩的艰难，尤其是2015年出现成本价格倒挂，毛利率为负，当年亏损3.8亿！
但是2016年出现转好迹象，成本下降，价格上升，毛利率从-0.52%提升到11.95%，实现盈利6.79亿。
接下来，我就要分别从销售价格和成本来分析变化趋势了。
二、鸡肉价格：
2.1 市场供应图
借用@面霸-120 的图，全国范围祖代鸡供应量变化趋势：
2013年创了新高之后逐年走低，体现到肉鸡上会有预计2~3年左右的滞后效应，那么就可以解释2016年的价格回升，也就是说从供应端来看，价格回升是一个长期趋势。
今年上半年鸡肉价格继续下跌，包括鸡蛋价格跌回十年前，我们的判断是受禽流感的影响，再来一张图：
看看现在淘汰鸡进入到了一个极其惨烈的阶段，真的是血亏呀！但是灾难之后必有通胀，可以预见未来鸡蛋和鸡肉价格都将呈现一个供不应求的状态。
圣农年销量：
可以看到圣农的每年销量都在逐年递增，逆周期扩张，但是由于此前属于供大于求的周期中，所以圣农是增收不增利，血亏扩张。未来一旦周期逆转，则可能会最大受益。
三、成本端：
圣农近4年的成本构成：
可以看到成本总体呈现下行趋势，主要是原材料一直处于下行周期，其他成本则比较稳定可控。
四、圣农大客户比较集中，议价能力较低，可以看看大客户集中度的变化趋势：
前五大客户销售占比呈现下行趋势，加上圣农食品的注入，未来定价能力将有所提升，但从绝对数值看，前五客户依然占据41.83%的销售占比，仍然非常集中！
五、价格敏感性测算：
所谓灾年之后必有通胀，2016年鸡肉价格为10488元/吨，5.244元/斤，假如2018年价格回升到2011年的高位，12683元/吨，6.341元/斤，而成本端假定不变吧（实际上可能出现下行），9234元/吨，毛利率可以提升到27%，费用率假定为4%，那么净利润率可以提升到23%，2018年营收有望达到100亿，那么净利润将高达23亿。考虑到行业周期性特征，就以15倍PE来估值，那么对应市值为350亿，目前市值150亿，那么预期是两年收益翻倍。（未考虑圣农食品注入）
注明：关于圣农，本人此前一直没有研究，只是抄@面霸-120 @十年如一 的作业而已，今天算是第一次真正关注，有不对的地方请广大雪友斧正。