本文关于茅台，关于 $中国建材(03323)$ 和 $中国海洋石油(00883)$
之前纵向对比了$中国海洋石油(00883)$ 低油价的时期也能通过0库存，保持强大的现金流，因此有底气，在油价低迷的2016年，每股净利润0.01元的时候，照样分红两次，总共分红0.37港元，分的是赚的37倍。我现在来横向对比一下，中海油和中石油的现金流能力
粗略一看，中石油也是一台赚钱机器，2019年，中石油的创造的现金流也高达3500多亿人民币。匹配它的市值，也很强大了。但我们要看，为了这3500多亿人民币的现金流，中石油需要付出多大的代价？
巴菲特曾经说过一种价值陷阱，要保持明天的现金持续流入，今天必须不断的设备投资，最后股东没有赚到现金，赚到的是一堆生产机器，而机器一旦落后了，折旧起来价值远远低于想象。从利润表上，就是这种持续高投资的公司，总会有庞大折旧支出，利润很难释放。
大家可以看到，2019年中海油的资本性支出753亿港元，获取的经营性现金1380亿港元。而中国石油虽然经营性现金流高达4000亿，但是却要支出3700亿的投资支出，以保证它在行业内的地位，从而稳定未来的现金流。
仔细去分析这些投资的流向，更让人对中国石油望而却步，
首先是为了稳定一些老字号油田。比如说，大庆油田1959年开始产油，实现了5000万吨稳产27年，4000万吨稳产12年，这是油田的奇迹。能够保持稳产的前提，就是持续不断的进行巨额资本投入，更细致的勘探，高压水的注入，各种刁钻角度的打井技术，目的把每一个石头缝里的石油都榨取出来。很大程度上，这种油田，能源安全的考虑，更超过为股东创造价值。
其次是，中石油在中下游石化产业也有巨额的资本开支，改革永远不停步，石化行业也在改革的背景下，不断向民营和外资开放。这几年，石油，石化都面临着来自民营企业和外企恐怖的产能竞争。石油的中下游石化行业有严重的产能过剩风险。我这里不多谈了。恒力石化，荣盛石化的股东可以多留意下。
下面，我想举几个极端例子，来让大家看看，好的收股息生意模式有多么恐怖。
还是2019年的数据，茅台创造了450亿人民币的现金流。而茅台为了保持，甚至还能让这个现金有所增长，只需要投资31亿人民币。同样的，创造了231亿现金流的五粮液也能只需要持续投资16亿。这种投入产出比，堪称恐怖。所以市场给茅台和五粮液高一点的市盈率也是合理的。只是目前，我个人认为，可能为了450亿现金流，每年10%左右的增长率，付出2.5万亿的成本，性价比好像低了一点。我个人还是觉得除了企业好坏，估值也是关键因素。
再看另一种模式，可能大家在第一张表格里也见到了腾讯，阿里巴巴，这种成长公司，不能简单来对比贵州茅台。因为它的高投入是为了获取未来更大的现金流。以腾讯为例，比较当期现金流和投资支出，就不是很恰当，我们把时钟拨回去5年，看看2015年，
腾讯的经营性现金流当年只有450亿，投资支出却高达636亿，看上去入不敷出。然而到了2020年，腾讯的经营性现金流预计超过1800亿。比较2015年的636亿的现金流投入和2020年的1800亿现金流的产出，显得就效率不低了。给高一点估值，也很合理。但我也谨慎的表示一下，获取1800亿的现金流收入和不算太高的增速，付出7万亿的代价，性价比有一点点低。
有没有高性价比的选择？这就是本文的最后的结论了。这也是一个开放性的问题，大家也可以说自己的心中的标的。
我觉得，按照当前的价格，茅台的爱好者，可以考虑配置一点中海油，中海油有石化双雄的高成本油田保底，因为中国不可能全靠进口石油。这确保了无论油价多低它都能始终保持较好盈利（2020年上半年，中海油桶成本25美元）。事实上2020年上半年，石油石化都巨亏，海油还是逆势获得了100亿的利润。这个利润这个水分可以说很干了，未来几年疫情过去，需求增长，原油价格稳中有升。中国的人均能源消耗，石油天然气消耗和国际水平还有很大差距，和资源匮乏国家日本比，也只有65%。中国原油对外依存度近80%。这两点保证了还有在未来相当长时间的需求稳定。也就是现金流和分红稳定。因此海油获得不低于贵州茅台净利润增长，问题不大。股息也能同步增长，不失为保守型投资者的优质选择。
而腾讯的投资者，则可以考虑一下中国建材。从当期的投入产出来说，中国建材貌似是建材股里性价比比较低的。比如，建材股里最不思进取的，亚洲水泥，2019年的资本投资才2.42亿，而它得到的经营性现金流高达54亿。仅仅从这个角度来看，卖水泥，甚至比卖酒还要暴利。我们再拿一个建材行业的好学生，华润水泥来说，它投资流出26亿，经营性现金净流入112亿。中国建材的资本性现金流出达297亿，获取现金流，707亿港元。
如果按照茅台，亚洲水泥的模型来套中国建材，那中国建材只算优秀，离恐怖印钞机的标准还有点距离，但是如果用腾讯的模型来分析，会发现，建材股里，只有中国建材在妥善地运用水泥极为优秀的现金流，为股东创造未来更丰厚的现金流回报。要知道，水泥的需求，已经达峰，目前处在高原平台，水泥需求在10年以后，往下一个平台的概率不小，因此必须要找到新的增长曲线。
中建材的资本支出只有一半用于水泥的维持再生产和产能升级换代，事实上这方面的投资已经进入尾声。中国建材真正高资本性投入的，都是一片片蓝海。很多子公司早就是中国第一，目标世界第一的独角兽型企业了。从生意模式来看，中国建材就非常像是腾讯，用游戏产生的稳定的现金流持续不断进行新蓝海的投资。中国建材也是用水泥，石膏板，玻纤的稳定现金流，不断投资蓝海（碳纤，玻纤，药用玻璃，光伏玻璃，风机叶片）和巩固原有的产业护城河（如骨料一体化，低碳水泥工程，提高环保标准）。
概括来说，喜欢茅台那样，躺着拿股息的，中海油值得你选择。喜欢腾讯那样，用今天的高投入，换一个好未来的，可以选建材。还想多说几句建材，事实上，从2007年开始，一直到2018年，中国建材的资本投入，持续高于净现金流，一直是依靠举债进行超高强度的投资，从2018年开始，企业已经进入了一个非常良性的发展阶段，已经能兼顾适当分红，未来发展和降低负债，实在是成长型投资的最佳阶段。