2023Q3国医的股价还是经历了大的波动，也有很多外部和市场β因素的共同影响，但是认真去看三季报，可以看到经营情况都是向好的：一方面，收入剔除商洛医院出表因素后环比还是增长，体现出中长期病床爬坡逻辑的兑现，另一方面内部经营也在持续的改善。总之，守得云开见月明吧！$国际医学(SZ000516)$ $森鹰窗业(SZ301227)$ $菱电电控(SH688667)$
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1、康复医院折旧影响？
2023.1月份是康复医院绝大部分资产预估开始转固的时点，但很多项目是陆续开工验收，所以也是陆续转固的，到今年Q3基本上全部转固了，带来总的折旧费用大约3300万左右，以后估计常态化。前期基于谨慎性原则提的折旧比较多，到Q3基本调整完毕，所以往后就是这个水平了，基本会保持不变；（拆分下来，每年的稳定折旧大致结构是高新亿元1.3亿元，中心医院是3.6亿元，康复医院是1.5亿元）
2、商洛中心医院出表？
2023.8月完成工商变更，8月份一次性出表，确认了投资收益。这块对总体影响，利润表是减少了本年3000多万的亏损，然后又增加1个多亿的投资收益，综合下来是1个亿的正向影响。对资产负债表来说是有利的，因为优化了近4个百分点的负债率。商洛医院的财务费用每月是300万左右，折旧摊销是200万左右，剥离之后那么相应会减少这些费用和支出；
3、后面新开院区规划？
从床位角度说明，公司讲总体床位一般是有几个口径：① 一个是短、中期内已经规划建设的床位数，目前总共10000张左右；② 一个是已开放床位数，即人员和科室可以支持正在接诊的床位数，南院区是2400，北院区是1800，加上高新医院一共是5000多个开放床位，每天实际住院的患者按照最新的数据，大约在5000床左右，这是正在使用的床位。未来新开病区的床位数，按照现在的节奏去估计，每年会新开1000~1500张床位，估计到3年左右时间可以到一个满床的水平。即1万床。医生团队现在可以支持服务床位规模，就是实际的开放床位数，大约5000多到6000床左右（床位和医疗人员的配比，一般按照三甲医院是1:1.6人）。另外还需关注床位周转的指标，就是进一步提高床位使用效率。中心医院旁边还有500亩土地，明年开始动工建设，计划还要新建大约1万张床位规模的量，这个是上市公司先体外来建，估计会有2年的建设期，1~1年半时间的试运营，后续可以关注；
4、西安医疗市场规模？
大致根据西安的医保基金去估算，现在西安每年医保基金保持净流入，因为较于周边城市西安在各方面领先，人口也是净流入，经济发展情况好很多，所以使得西安成为区域内医疗服务的中心市场。目前外地就医患者很多，最好的西京医院外地患者占比70%，国际医学中心医院30~40%，后面有很大提升空间。2018年西安市医保基金收入179亿元，支出131亿元，2021年收入304亿、支出280多元（这个准确数据待证实？），每年基金都有结余，现在累计结余的规模也很大。所以西安本地医保支付这块的压力很小，公司的规模在整个市场的占比大约在5个点左右；
5、满床运营后的空间？
这块可以拿高新医院的发展历史去看，在2018之前高新医院的单床产出大约是100万元左右，当时床位使用率106%，而且常年一直保持100%以上。但可以看到，这个医院之后每年收入，依然有两位数营收的增长，这说明床位使用率接近满负荷之后，通过管理和结构的调整，还能够实现内生驱动的增长。去看中心医院，一方面现在床位使用率还没到满负荷，有提升空间；另一方面可以去看，2019年之前高新医院单次住院费用平均是1.1w，现在是1.3~1.5万，中心医院现在是1.9~2.1万，西安最好的西京医院是2.8~3.1万，这其中的差别来源，体现的就是医院病种结构的差异，最终体现的其实是医疗团队的技术实力和患者服务能力。最终想说明的是，床位满负荷并不构成中、长期规模的上限；
6、医疗反腐败的影响？
这个国家整体的战略，看到业内很多积极的评价，社会关注度也高。目前公司从长远来看，现在的反腐一定会对患者就医和医院经营都带来好的影响。至于短期内可能当地有些医院确实因为病种不同、科室本身有次均费用波动，但认为更多是季节性的正常变化，受到医疗反腐影响并不大。因为不同病种的治疗费用情况差别很多，比如肿瘤药耗比就很难降低，然后心脏、骨科这些耗材占比很高，这个其实跟是否存在腐败关系并不太大。另外，也要看到医保基金集采力度的加大，对各地医院次均医疗费用的也存在影响。
（上图借鉴了球友@水无常形2020 ，表示感谢）
