大冷股份三季报点评

$大冷股份(SZ000530)$ $大冷B(SZ200530)$  

大冷现在是真冷清啊，9.30号关于“关于天然气管网双级螺杆压力能发电及冷能回收系统”的国家发明专利，居然没有任何讨论和报道，三季报出来也就寥寥无几的几个人说了两句。我这里多说几句吧：

1. 大冷营收前三季度营收12.51亿，同比仅增加4.58%。单季4.71亿，同比减少2.76%。应该说这份营收业绩差强人意吧。

2. 毛利率17.51%，同比减少0.3%，单季15.35%，同比增长2.21%。没什么变化。

3. 三项费用率17.04%，同比还增加1.38%。其中销售费用和管理费用分别同比增加6.90%和13.14%。在大冷寻求发展的时候，估计这方面的费用还是停不下来，另一方面资源整合方面可能也没有多大潜力可挖掘。从企业层面上讲，更多的如果能挖掘老员工的潜力自然更好，但估计悬。这一块且再看看吧。

4. 和松下的联营企业取得投资收益1.14，同比增32.11，营业利润居然只有0.98亿，同比减少4.75%。真是败家子啊，这么多年了，还是看不到啥长进。不过从另一方面说，大冷在大环境的低迷期还能保持不太败家，也算是进步了

5. 净利润1.32亿，同比增长32.51%，扣非净利润1.00亿，同比增长仅2.38%。净利润看着还不错，在于一笔3900多万的营业外收入。公司给出的解释居然是：“主要是因本期收购大连三洋明华电子有限公司70%股权，账面净资产大于受让价格。” 这尼玛……难道是笔非常划算的投资？

6. 因为定增缘故，货币资金6.16亿，同比大幅增长3.12倍。

7. 营收账款再创新高达到8.64亿，同比增长31.25%。为了表示这个的重要性，我这里画张图:

怎么样，从财务质量上来看这家企业的营收增长其实质量非常低的。

8. 在建工程2.25亿，同比增加2.23倍，随着新厂的建立，估计还会增长一段时间，拟投入我记得是5个亿左右。

9. 经营活动产生的现金流量净额-0.58亿，同比下降64.69%，让我们看看图

怎么样，就没正过……我们把历史再拉长一点：

2016年貌似比2015年好点，但公司居然营业活动产生的现金流量持续净流出。公司的解释是因为从传统的业务往工程配套项目上转，后者的资金回款要远大于以前卖螺杆的业务。听上去还靠谱，但在经济不景气的时代也是颗雷，得注意啊。

10.关于股东人数

股东人数从年初3.19万大幅增长20%多现在的3.99万，尼玛不是好现象啊

11. 关于博弈策略，大冷2016-08-26再次提出股权激励，授予份数达到1288万份，2015年调整后为1522万份。两者加起来差不多占了接近5%。2015年增对高层，这次是中层人员和核心技术人员。2016年相对于2015年扣非净利润增长不低于10%，2017年相对于2015年不低于30%，2018年相对于2015年不低于60%，条件还算合适。我要是公司管理层，今年的业绩做到刚好10%，明年看情况，如果出现业务上的转机，那就拼命干呗，大冷这种业绩翻番也不奇怪的。也就是核心关注点应该在营业额上。如果营业额上不去，管理层会做低业绩，好有腾挪空间，今年估计还是鸡肋行情。

12. 整体上说大冷还是没有看到任何新的生机，在加上大的工业环境不好，传统业务受压制，工程类一体化项目营收账款较慢，且存在一定风险，目前也不是值得博弈的好时候。

注：以上数据和图表出自于理性人网站。

我个人以前写过的相关文章链接如下：

大冷股份2015年三季报点评：网页链接
大冷股份2015年二季报点评：网页链接
大冷B的投资逻辑：网页链接 

个人持有大冷B一定仓位，有拍脑袋嫌疑，请读者独立思考。@今日话题