$中国人保(SH601319)$ $中国财险(02328)$ $中国平安(SH601318)$
核心要点：
1、2023到2025年，3年的保费年复合增速不低于5%、财险平均COR明显优于上市同业、长期投资收益率高于行业平均10BP、ROE及NBV增速及市值增长率均优于上市同业均值。
2、公司会保持分红的稳定性和持续性。集团分红比例连续四年保持在30%以上，人保财险连续五年保持在40%以上，未来不会低于这个水平。
3、未来车险赔付率会抬升、费用率会下降，车险市场的马太效应更凸显。
4、24年COR目标：不发生重大灾害的情况下(2023年大灾损失净额133亿，明显高于21年95亿和22年79亿)，公司车险COR保持在97%左右，非车险COR在100%以内并争取进一步优化。
24年保费增速：不低于GDP增速。预计车险保费增速能回到5%左右。
中长期ROE：努力保持稳定，在现有基础上持续改善。
5、商业险车险部分，新能源车COR高于燃油车COR 7PCT（行业高了10PCT，因为公司的管理水平好于行业2-3PCT）。交强险部分，差不多。
6、24年投资策略会提升OCI资产占比，适当降低FVTPL资产比例。
Q1：卓越保险战略升级后，中长期量化指标跟踪情况如何?
A：2023年下半年对战略进行优化调整，更好贯彻落实中央金融工作会议精神，聚焦主责主业，推动高质量发展，适应金融强国建设要求，优化后的卓越战略概括为:一个愿景、三个奋斗目标、六大行动。一个愿景持续推进全球保险卓越保险战略建设，按照央企四个一流，发挥保险经济减震器和社会稳定器上追求一流，在产品服务竞争能力和品牌影响力追求一流，创新领先，在改革创新发展上追求一流，保险业需要变革创新求发展，变革性机会出现需要适应。公司治理效能上追求一流。三阶段目标，近期目标到2025年，卓越保险战略迈出步伐，规、速度、效益相统一，年复合保费增财产险综合成本率三年平均值明显优于上市同业，长期投资收益率三年平均高于行业速不低于5%，不低于10pct.，三年期ROE、NBV增速和市值增长优于市场平均值，中期目标到2027年，卓越保险集团建设在上一个新台阶，为经济高质量发展提供更加有力有效的保险保障，在中国特色金融体系中更加有力发挥，到2035年，建设全球有影响力的保险集团，发挥主力军作用。中长期目标体现质量第效益优先、高质量发展导向。公司在降本增效上下功夫，把发展效益和质量统筹考虑。
Q2：派息政策如何展望?
A：我们始终高度重视股东合理回报，不断提高投资者回报能力和水平。我们以新会计准则报告为基础，公司将保持分红政策的连续性和稳定性。集团分红比例连续4年保持30%以上，财险分红比例连续5年保持40%以上，我们不断优化完善股息政策，努力增强自身盈利能力，向广大投资者持续稳定合理回报，与投资者分享发展红利，不断提升投资价值。
Q3：金融强国面临哪些变化?有哪些新的机遇?人保有哪些新的举措?
A：人保面临的机遇包括五个方面，经济决定金融，中国经济高质量发展将对保险业发展奠定基础中国经济长期向好发展基本面没有改变。2.中国式现代化建设不断推进，赋予保险业更多功能和职责使命，催生保险保障需求和风险值。中央金融工作会议提出做好五篇金融大文章，明确提出发展七大保险，这对保险业发展提出需求，指明方向，公司找到着力点，明确战略性发展。3.我们预计今年各方面改革持续推进，国家有关部委和各地政府更加主动将保险纳入治理体系，特别是防灾减灾、基层治理、健康养老等领域，将不断丰富细化，政策红利的释放对人保这样的大型央企带来特殊的发展机遇。4.金融强国建设代表更有水平开放，对大型金融央企更好服务一带一路建设，提高国际竞争力提供条件和机遇。金融强国意味强大的监管，为保险业发展营造有利环境，无疑更加有利。具体部署体现在六个方面，在服务中国式现代化找到定位和着力点，在五篇文章和七大保险方面，服务现代化、乡村振兴、民生福祉、绿色发展、安全发展、区域发展、一带一路等领域。突出改革创新发展，面对变革性需求，需要新的供给侧结构性改革，公司制定十项战略工程，打造保险+服务+减损的新的商业模式。突出风险防控，不断升级全面风险行动方案，提升有效性，把安全保障高质量发展。突出科技赋能，数字化有助于提升风险评估正确性，提供风险缓释方案，加强集团数字化建设强化人工智能技术在保险场景的运用和客户服务能力。突出国际化发展，开拓国际市场，加强业务布局，创新优化国际业务拓展模式，着力在中资企业走出去，取得更大进展和成效。突出人才队伍建设，加强人才的开发和培训，提升全系统金融保险政策水平和风险管理能力，切实提升纯洁性和战斗力。
Q4：公司对车险竞争格局和发展趋势的判断?
A：车险市场在政策监管下，整体严监管态势延续，车险呈现一致向好，消费者权益得到保障，预计未来车险赔付率可能还会进一步提升，费用率进一步下降，像大公司更加受益，马太效应进一步显现。公司在数据、定价、渠道和理赔方面的成本优势突出，例如数据方面，公司海量数据客户群，定价方面，公司推出价费联动，从人与从车因素更加完善，渠道方面，队伍专业程度得到进一步提高，人均劳效优于行业平均水平，销售资源配置更加精确和准确。公司固定成本率不断下降，例如内部固定成本从2022年的6.7%下降到2023年6.4%，公司36家机构在去年严监管下，车险综合成本率出现90%的以下的非大灾机构。
公司去年有192号150号文，加强车险费用管理，包括去年十月提到的监管有效性和化解风险有效性监管总局加大了车险报行合一的力度，形成更为持久的监管机制，对促进车险降本增效，市场规范有利。我们预计车险在严监管趋势下各个主体得到良好收益，保护消费者权益，维护市场秩序，转移到提升服务和消费者获得感和满意感，公司发挥头雁作用，把马太效应做得更大。
Q5：风险减量服务如何?
A：从量化指标来看，人保财险减量服务包括:1.保前，做了三个风险勘察，-数字风勘、专业风勘、标准风勘，对现场风勘工作发现35.17万条，给客户整改建议，60%的保单提高费率8.1%，2023年12月单月上涨20%，雇主责任险对64.24%进行保费上涨，平均涨幅2.16%。1.81亿次的提醒，纠正2700万次，气象预警和物联预警进行风险转移，减损8.49亿元、灾前和灾中提醒。杜苏芮到福建后，公司出险率低于行业0.5pct.。公司转移物资，仓储物资减少3亿元。2024年工作把保险模式做成保险+风险减量服务+科技，作为战略项目制定为人保财险项目，把风险减量管理纳入权工作链条，拓展服务领域，把重点方面通过科技创新、绿色方案等提供风险减量服务方案。防损减损纳入农险，对农业作物提升价值有帮助。强化赋能，把数字化、智能化作为底座，依托人保财险万象云平台，提供标准化和定制化风险减量服务。
Q6：子公司的偿付能力追踪目标如何?
A：中国人保高度重视对偿付能力的管理，采取各项取错确保充足，:，20203年末人保集团和人保财险、寿险、健康、再保香港在综合和核心偿付能力充足率保持充足。公司持续加强偿付能力管理，公司每年编制三年滚动资本规划，确保偿付能力充足，通过提升盈利能力优化业务结构，强化资本约束，增强资本内生动能。减少高资本业务对内源资本的约束。今年人保财险发行120亿元资本补充债券，提高偿付能力。
Q7：2024年工作会议对主责主业表述保险子公司以财险业为核心主业，人身险与再保险协同发展，对做精做专人身险如何理解?
A：我们在发展战略中坚守保险主责主业，建设以财险为核心主业，人身险与再保险业务协同发展投资管理业务作为战略支撑。左右做强财产险，人保财险论规模全球前列，2023年保费收入突破5000亿元，在集团业务板块占有80%的比重，对集团有基本盘定位，这是着力左右做强的定位。
要与财产险发展形成协同，依托财产险的资源发展人身险，同时人身险再保险的发展要反哺做强做优财产险。人保养老没有机构，通过人保财险机构可以开展，而不是平行发展，亦不是分散资源。人保财险深化实施，风险减量工程，完善矩阵管理体系，优化事业部体系，加强世界一流财产险建设工作，保险业务可不可以保，取决于能不能做减量管理，在风险减量管理投入1美元，可以节省6美元赔付，这是理论，实践空间非常大，虽然数据需要积累。人身险而言，公司控制低质量业务发展，公司NBV增速很快，价值引领，尽快进入第二梯队。人保健康巩固健康工程，培育健管服务能力，拓展新兴社保项目，升级团险医保模式。
Q8：防范利差损风险，公司对自身利差损风险如何评估，公司从资产负债两端将采取哪些措施应对?
A：随着利率下降、股市震荡，投资收益率不能覆盖负债成本的话，就会出现利差损压力。，存量负债业务有一定的刚性。各个公司会采取一定措施，持续降低负债成本近三年，4.18%、4.08%到3.98%的负债成本率下降，持续优化产品结构对于负债成本高的业务，压缩规模，积极推进预定利率低的新产品销售，加大保障型业务销售力度，加大分红和万能险。加强管理，降本增效，综合考虑投资收益的因素调整分红水平和万能险结算利率。努力追求较好的投资收益率，一个是加强利率趋势的前瞻研判，及时把握变我，采取动态林火配置策略，提升确定性，充分发挥SAA何TAA配置作用，制定投资策略，从点到面，结合市场情况，优化结构，今年以来强化资产负债联动管理，在利率下行趋势，拉长资产久期防范错配风险。
Q9：2024年车险和商业非车险业务增速和COR的目标?
A：2023年COR更加客观来看，3Q23短暂突破97%，4Q23尽快恢复，2023年大灾损失净损失133亿元，2022年79亿元，2021年95亿元，2023年COR能在历史最高大灾净损失的基础上实现的。从集团战略来看，要求财险不断完善树立经营关，提升盈利能力水平。在正常灾害水平，将车险COR保持97%左右，非车险COR控制在100%以内，努力ROE稳定，在现有基础上持续改善。公司对保费增速比较乐观，去年的大灾让政府和老百姓认识到保险减震器和稳定器的作用。集团八项工程对应国家对保险战略工作，公司加大大病合同改善，对农险价格指数改造，中资利益的海外分入业务，保险增量客观，我们承诺保费增速不低于国家GDP增速。
Q10：人保健康2024年NBV同比增长1.8倍，如何展望趋势?
A：人保健康是第一家专业健康险公司， 2023年达到历史新高18.4亿元，ROE达到18.1%，连续两年达到两位数的水平。NBV是去年1,8倍。EV保持25.8%的增速，整体经营状况良好，公司探索与传统寿险不同的发展之路，体现在:积极服务健康中国，多层次社会保障体系，全国承办大病、护理业务、门诊慢病，形成保险医保经办和基金健康管理全方位服务模式，探索有自己特色长期护理新模式，聚集补充:补充医疗和工商保险，开发商业补充医疗险。好医保产品，客户服务群体达到7000多万，公司每天1.5、1.6万新单，加大带病群体和老年少儿群体业务开发力度，建立五位一体工商体系，通过商养服务，满足人民群众医疗保障需求。在产品定位上，公司立足保障本源，持续优化风险体系，绘制健康保险全景图、我们业务负债成本比人保寿险要低，受资本市场波动影响相对较小。公司建立风险管理体系，强制内部控制，短期险综合成本率下降0.7%，收益稳健发展。经营模式上，立足生态思维，积极构建健康管理+健康服务+科技的专业化模式，最核心健康管理能力，也就是健康风险减量服务，提升健康管理服务能力，启动健康管理服务工程，深化聚焦布局大健康生态，整合资源，进一步打通用户诊前中后闭环，延展健康服务价值链。健康保险健康管理双轮驱动，人保健康加快从保健康人到保人的健康，服务健康中国建设，形成新的业务增长点和价值增长点。28.3亿NBV,同比大幅提升，原因新单业务增长较快，NBVmargin提高5%。2024年锚定高质量发展要求，数字化转型和监管服务能力提升，有效实施风险减量，同时监管使人身险经营环境改善，业务释放新NBV空间。有信心保持NBV持续稳定增长。
Q11：1-2月保费增速疲弱原因?后续2024年什么时间可以看见保费增速恢复?
A：1-2月人保财险保费增速放缓，2023年同期有疫情红利释放，2022年底出现中小保险公司综合成本率提升和车均保费下降，公司整个车险做整顿，为费率下降腾挪空间。这段时间增速低与市场一致。2月以来车险签单速度高于市场平均水平。对增速整体来看，以旧换新和汽车下乡，和充电安排，新车有进一步提升，车险增速能回到5%左右水平。公司的优势在保持市场同步的环境下有信心。
政策性业务来看，农险部分遴选还在进行，比同期滞后，公司对部分赔付率畸形业务调整，加上中国现代化建设下一步重要内容，包括中央一号文件等，政策性农险增速可观。大病保险表现平稳，群众高额负担下降。长期护理险出台政策，人保财险和人保健康应对长期护理险政策出台。
Q12：公司人保寿险NBV增速今年展望情况如何?
A：2023年人保寿险NBV同比增长69.6%，处于领先水平。去年新业务发展好，新单规保费增长19%，期缴保费增速37%，去年业务结构优化，在nbvmargin低的规模限制规模，推动nbvmargin高业务，有1.6个百分点提升。举措:公司一主多元实施，价值引领，销售能力、专业能力要提升，个险和多个渠道销售能力提高。公司横向协作加强，纵向管理效率提高，改善投产比采取措施，对前后台联动支撑业务结构优化。2024年加大力度推进，2024年在新单销售和业务结构改善上可以保持业务发展态势，公司继续压缩规模保费基础上，nbv延续了去年态势。人保寿险规模保费下降是销售策略主动安排，但公司贯彻价值引领，2024年会延续2023年态势。
Q13：未决赔款准备金占已赚保费比例变化趋势?
A：未决赔款准备金市场比较关注，完成97%车险COR和100%非车险COR的既定目标，我们没有碰准备金，当前公司准备金提取合理谨慎，比例受业务结构，赔付速度等多因素影响，人保财险IBNR和CASE来看，车险case准确定越来越好，现在精确度提高到3%以内。未来加大管理力度，继续降准确度，奠定准备金管理好的基础。
Q14：预期未来非车险业务综合成本率是否改善?责任险的情况?
A：主动调降非车险业务，持续改善盈利状况。我们改善行业生态就是发展模式，集成电路盈利不高，我们采取措施建立共保体，锁定承保能力，建立共保体，改善承保条件，芯片保费提高22.8%实现集成电路企业全面盈利。做减法，开展高赔付综合治理，2023年法人业务综合成本率下降3.4%。做加法加快优质业务发展，个人非车险业务占比17.9%。风险减量管理。2024年将在模式和治理上做工作，提升盈利水平。公司责任险和小险种没有在100%以内，争取每一个险种在100%以内。
Q15：新能源车相比传统燃油车的综合成本率高多少?如何稳定车险综合成本率?
答:商业险中，新能源车综合成本率高于整体7个百分点，商业性是拖累。我们判断行业高出燃油车综合成本率在10个百分点左右，其中来自车险2-3个点的优化和公司自身的业务控制。电车定价优势比油车更加明显。定价上的优势，定价模型、引进技术比行业好。成本优势，渠道的清分使得保费获取率低于油车。理赔优势，我们综合成本优势还在于专营队伍。电车任务艰巨，有信心守住盈利底线。
Q16：2024年相对2023年投资策略变化?
A：年初以来市场波动加大，市场情绪发生变化，全面来看，2024保险资金环境逐步改善，投资机会增多，新会计准则下投资收益率回升。得益于经济复苏，内生动力增强，长期向好态势不变。近期多个国际组织和投资机构对于中国经济增经验增长的预期，国际货币基金组织从4.2%上调至4.6%，我国经济整体运行因为结构在逐步的优化，实体经济的盈利在逐步的改善，企业的盈利周期的底部基本确立。资本市场的集合性的制度正在加快健全完善，监管部门围绕建设规范，安全透明开放，有活力，有韧性的资本市场的这样一个目标，多措并举出台多项支持资本市场长期稳定发展的政策，资本市场的内在稳定性逐步增强。2024年继续坚持价值投资理念，聚焦加强资产负债管理，完善风险管理体系，优化资产配置结构，推进业务创新，还有加大加可以产业布局。在控制好投资风险的前提下努力保持投资收益点相对稳定，为我们保险主业高质量发展提供支持。具体投资策略变化，1)加强负债管理，强化资产联动，提高投资账户精细化管理水平，积极支持地方政府国债发行。进一步加强长久期保险资产配置，缩小资本负债缺口力度，高度重视和防范资产和负债的错配风险。2)进一步健全完善我们的全面风险管理体系，提升风险管理能力。根据金融监管的要求，调整合规管控政策，同时在全面分析面临的风险形势下，根据资本市场的变化，合理设定我们的投资风险偏好和投资风险预算限额。3)积极把握投资机会，优化我们的资产配置结构。进一步提升新会计准则下分类为OCI的占比，增强新会计准则下投资收益稳定性，盈利能力相对稳定。加大债券价差，扩大价差收益。4)加快与保险产业密切相关的产业布局，扎实推进集团的大健康战略的落地实施。5)积极推进投资业务转型，转型工具盘活实体经济里面的优质存量资产。
Q17：国资委提出2024年全面推开上市公司市值考核，中国人保在市值管理举措?
A：是推进上市公司高质量发展举措，有利于压实上市公司市值管理主体责任，传递信心，稳定预期，提升内在价值和市场表现，更好的回报投资者，也有利于资本市场长期健康发展。中国人保始终高度重视市值管理，我们应该说是在行业中比较早的市值管理，纳入到了对我们相关部门考核指标中。同时，公司的市值管理工作得到了资本市场和监管机构的认可和肯定。下一步我们将认直落实上级部门的工作要求，也会借鉴国资委相关的要求，把市值管理摆在公司大局工作中，努力实现股价和市值稳健增长。要做的工作:1)提升经营业绩，夯实市值基础，长期向好的公司是市值尾部提升的底部支撑和内生动力。努力实现可持续、有韧性的经营业绩，防止经营业绩出现大起大落。资本市场对公司的发展能够形成稳定的预期，坚定投资者长期持有的信心。2)讲好投资故事，传递投资价值。进一步把公司的高质量发展态势在资本市场宣导出去，彰显在股价上。有16万的广大的中小投资者，所以会更好的做好信息披露和沟通交流工作，这也是公司保护中小投资者的合法权益，践行金融工作政治性，人民性。3)丰富管理工具，助力市值提升。积极的和上级部门去沟通汇报，不断丰富市值管理的手段工具。我们将保持分红政策的连续性和稳定性，努力为投资者这个提供持续、稳定可预期的投资回报，增强投资者的信心，提高投资者对公司市值管理中工作的认可度和获得感。