北京控股2019年半年报初探

1、北京燃气上半年净利润约12.42亿(北控天然气板块减去陕京管道、中国燃气、上桥油田应占利润),比2018年上半年13亿净利少了约0.6亿,比我预计的15亿净利少了2.6亿,主要原因有三:⑴由于去年是暖冬,供暖运气需求降低,天然气销量同比去年上半年少3.26亿立方;⑵、天然气采暖补贴同比去年少2.04亿;⑶、北京燃气期间增加20多亿的银行贷款,利率也有小幅增加,财务费用同比增加1.3亿。

北京燃气盈利能力在年报里披露的较小,过去的三四年,不管燃气销量增加,但净利润总是在一两个亿区间浮动,数字处理的可以。从半年报上看煤改气已经结束,未来一两年,北京燃气会着重于LNG接收站、通州副中心、环球影城、大兴机场,等等大型燃气项目的建设。


2、北京控股上半年应占中国燃气净利润9.64亿,同比增加约3亿。


3、北京控股上半年应占陕京管道净利润10.8亿,同比增加1.58亿;天然气运输增加18.3亿立方,运输量同比增长7.5%。

至目前为止陕京管道系统还有年运输量100亿立方的产能剩余。


4、北京控股上半年应占俄上乔油田净利润5.5亿,同比去年减少0.85亿;上乔原油产量378.7万吨,同比去年减少25万吨。(上桥油田2008年开始建设,目前处于青壮年期)


5、北京控股上半年应占北控水务净利润11.4亿,同比增加1.37亿,约13.7%;


6、北京控股上半年应占燕京啤酒净利润5.82亿,同比增长170%。

公司应占啤酒业务利润从去年下半年开始我己经完全看不懂;公司的啤酒业务就是持有燕京啤酒股份45.79%的股权;2019年上半年燕京啤酒股份销售额和销量,同比2018年都略有萎缩,我想整个燕京啤酒股份,2019年上半年也没有5.82亿的利润,北控分占的45.79%就更少了;另燕京啤酒2018年年报净利润是1.79亿,但北京控股年报显示其所分占的利润是两个多亿,也不知道怎么来的。


7、北京控股固废处理板块净利润0.69亿,同比减少75%;

上半年公司固废处理板块,营业收入和处理量都创出历史新高;日处理规模达26,932吨/日、营业收入34.1亿、处理总量442.8万吨,分别增长8.7%、6.3%、1.5%;

公司对固废处理板块的净利润披露太少了,按正常业绩一定又有非常规操作没有说明,就像去年西安垃圾发电厂100%拨备5个亿,年报简报只字未提。去年北控集团对EEW披露过税前利润总额是11亿,即便德国税收较重,净利润的规模依然是可观的。目前北京控股整个固废处理板块年净利润7~8亿是合理的。上半年这34亿的营业收入全是垃圾处理所得收入,中国光大国际垃圾处理营业收入也就40个亿。


北京控股所处的行业与本身具备的资源,决定了公司坚实的基础和未来广阔的空间。

国家管网公司成立在即,其目的是打破三桶油的纵向垄断,激活上下游市场活力,对下游终端最有利。

北京燃气主要从三个方面进行拓展:
⑴、夯实北京和京津冀地区市场地位。北京地区天然气销量依然还有相当的空间,单北京这几年每年的基础建设投资就超万亿。公司参股和控股的河北最大的工业中心唐山的天然气公司和唐山燃气集团需要整合,煤改气才开始,未来燃气需求总量非常可观;北燃也努力参与雄安未来的业务。


⑵、抓好北京燃气独特的大项目获取能力;北京燃气天津南港lng项目是目前建设的中国储备量最大的LNG接收站,公司与新奥能源已签每年10亿立方合作协议,加北京燃气自身的消化能力,该项目的盈利前景会很可观。

中俄东线管道年底北段通气,明年全线通气。将来北京燃气有70~100亿立方的优先购买权,按中亚天然气的最高口岸价格计算,因其管道输送距离的优势,届时到北京会比目前的门站价格大约还有优惠0.2元/立方左右,这是可以越过中石油,也是管网改革的初衷之一,也是北京燃气购买俄罗斯上桥油田股权的主要目的。


⑶、北京燃气借助中国燃气布局全国市场,北京燃气蓝天主要进行天然气贸易、LNG和小项目的运营。

中国燃气和北控水务都是业内最优秀的公司,自然不必多说;水务行业目前处境艰难,但是越是艰难对优秀的公司越有机会,只要这个行业还有未来,就非它莫属。

陕京天然气管道系统产能爬升受制于上游天然气开采的增量,预计还需要数年时间才能满产。

固废处理国内过去收购的项目,设备跟不上环保要求,这两年在改造逐步完成,明年会开始报表反映出来。西安西咸新区3000吨/日垃圾发电今年下半年会试运行。固废处理是公司选定的战略板块之一,但这一行比想象的要难,需要投入更多的资源和更优秀的团队或机制。

另外子公司财务数据需要更详实的披露,特别是北京燃气和固废处理。公司180亿的现金余额才1.3亿的利息收入,太少了!北控水务100亿现金余额上半年有3亿的利息收入,其它公司像粤海100亿的现金余额去年也有5亿的利息收入。信息披露和财务运作真的还有很大改进公司!

有点忙,到此!

$北京控股(00392)$

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精彩评论

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Canwei08-30 13:20

派息比率太恶心了,现在复星国际都要比它高

少读书不明事理08-30 12:49

望兄气的头像都换了

望月0908-30 11:58

两个不合理,也没有更多的披露,那个财务总监兼董秘去年听一次录音,对业务并不熟悉就是了

望月0908-30 11:50

大至没有错!但并不能完全对得上,上面这个板块增长是靠陕京增加1.58亿获得的


你看下面这个表:是这个减去了中燃的,报表并不透明,关键的数据没有

FoolCoder08-30 11:45

如果我只买中国燃气和北控水务怎么样,两个拼一下是不是比北京控股强