医药流通行业可能是18年医药板块中估值中枢下移最多的细分领域之一（另一个是仿制药）。从下表的数据大约能看出以下几点
1、估值：医药商业无论从估值绝对值还是在整个医药板块估值相对水平（商业板块估值水平应该处于医药行业最低1/4分位），都处于低水位。估值最高的九州通也就22X，其他基本都处于十几倍的水平，甚至中国医药和瑞康跌破10倍PE；
2、涨跌幅：商业板块18年的赚钱效应极差，除了国药股份这类资产相对扎实的跌幅小于15%以外，大部分都跌幅20-50%区间，几个瑕疵较多个股甚至接近腰斩；
3、为什么跌？个人觉得主要是18年作为熊市第二阶段，市场关注的可能都不是谁发展得更好的业绩增速指标，而是更关注是否能够活下来的应收账款、现金流、商誉这些经营质量的关键指标。而从医药板块内部去评估，现金流情况，肯定是医药商业比医药工业差很多。
中国医药：更早期的中国医药由于业务比较多，一直不是市场的关注重点，只是偶尔蹭一下中国国药集团的热点。但是从16年利润大幅释放以后，估值和业绩双击效应，一口气让股价上涨了将近2倍，成为16-17年医药领域非主流大牛股。但是部分业绩增长来自于不断并购医药商业企业，而这部分业务也成了公司18年现金流拖累，叠加医药工业中阿托伐他汀/瑞舒伐他汀未来的增长逻辑都受带量集采的影响。所以就一直杀估值，到18Q3业绩再不给力，一口气把估值杀到10X一下；
瑞康医药：我觉得瑞康开始走并购整合器械耗材流通企业的时候，估计重来没想过并购填了这么多利润之后，估值会被杀成这样！要知道瑞康十大业务线的规划还没有做完呢！15年初100亿市值=2.5亿利润×40X估值，18年末 100亿市值=12亿利润×8X估值；17年瑞康10亿利润，-24亿现金流，不知道18年报最终的现金流情况，在看重资产质量大于利润增速的年代，希望瑞康能扛过去！
嘉事堂：最早做器械耗材渠道整合的是嘉事堂这个北京小老弟，在国控、华润的夹缝中，在老董事长的带领下，也算找到了自己的特色之路，但是现在外延并购需要进取开拓型的领导带来，而嘉事堂现在属于没爹的孩子没人疼，估值一口气被杀到了12X
上海医药：做为A股医药商业的标杆，也作为行业老二，上海医药这些年的发展一直是稳字当头，以前一直是整个医药流通的估值底，15-20X的估值波动区间，但是这一把连着医药工业被集采扎一刀，估值已经只有12X了，其他企业还可能是各有各的问题，但是上海的估值水平的确代表了，现在市场环境下，在杀医药流通板块的估值。未来上涨还需要市场纠偏，整体估值起来才行！
柳药股份：广西龙头被行业带着杀估值，让公司自己也很郁闷啊，明明业绩也很好啊，为啥只给不到15X，要说区域天花板、净利率等问题，都是一直存在的情况啊，可能熊市把这些因素放大了而已。也可能是伴随着业务范围扩大，譬如和润达合作的器械流通业务，导致现金流开始不好了，戳到了寒冬市场的关注点；
国药股份：如果说增速最快的医药商业企业，肯定轮不到国药股份，但是如果说现金流最好的医药商业，可能A股中就属国药股份了，国药股份经营就比较稳健，同时也没有向北京区域外扩展，就不会出现扩展带来的前期投入、现金流不好的情况。所以，现金流还比较好的国药股份，18年算是跌得比较少的医药商业股票。
九州通：九州通一直都算国内比较特别的医药流通企业，在其他大型医药商业都各有各的大医院地盘的时候，九州通只能苦逼的在OTC领域依靠快批快配高周转过日子，当然也练就了一身精细化管理的本事。在搭好了全国物流中心架构后，也开始进入公立医院市场，基数不算大，但是增速很快，同时在OTC领域从调拨模式转向直供模式，盈利能力也在提升。所以，看利润表、看业务拆分，九州通都是有闪光点的，但作为民企，资金绷的比较紧，16-17年的定增资金估计现在花的差不多了，扩张带来的负现金流压力也比较大。所以，九州通是正面优势和负面劣势都比较突出的医药商业企业，看你更看中哪一面了！18年的市场，给了一个-22%的跌幅。