今天看到一篇国泰君安的报告，在“自主品牌”这条投资主线，它推荐标的有比亚迪、长安汽车、春风动力、长城汽车、福耀玻璃、吉利汽车、广汽集团、理想汽车等。
关于长城汽车，该点评的内容，在去年长城汽车顺风顺水阶段，我已经说过。转眼现在已经是长城汽车逆风期，没必要落井下石。长城汽车擢升魏牌CEO李瑞峰担任首席增长官，哈弗、欧拉、坦克等品牌CEO均向李瑞峰汇报，似乎是有几分接班的意味。魏牌的车型销量虽然一言难尽，不过这两年鼓弄出的DHT还是有一定受众群体。所以，李瑞峰尽管难言是一名全面出色的产品经理，他在技术方向的产品作为还是可圈可点。长城这两年搞的欧拉、沙龙一团糟，看不到纯电的前景，希望李瑞峰能把DHT技术做好嫁接，在哈弗、坦克上发光发热，起码混动方面能够跟得上其他车企的步伐。长城汽车今明两年没什么投资价值，看机会要到24年年中以后。没办法，汽车行业的产品研发船大难掉头，战略方向搞错了，低谷是要两年起步的。
吉利汽车、广汽集团，这两只股票是进入过我的视线的，也在大致了解过后，我抛弃掉投资念头。这两只股票作为投资标的的缺陷太过明显，以至于我认为没有深入研究及跟踪的必要。它们的缺陷在哪里呢？接下来我会分别指出，如有错误，欢迎指正。
吉利汽车，这两年两度吸引我的关注。21年10月左右看到睿远傅大佬大举加仓吉利汽车、22年5月极氪汽车卖出“爆款”迹象，都让我关注吉利汽车。但是，实际研究下来会发现，吉利汽车这几年一直是陷入产品瓶颈期，吉利汽车这两年的产品开发能力挺一般的，看不到产品开发有清晰的逻辑，是靠着消耗沃尔沃的高端品牌价值勉强维护住销售数量不下降，目前热门车型星越、星瑞外观大比例借鉴沃尔沃畅销车型，混动更是起名“雷神”，蹭沃尔沃雷神之眼的热度。新能源车也是理不清管理层的思路，极星、几何、极氪频频推出新品牌，目前仅有zeeker 001成为爆款，其他新能源产品基本没有在市场有什么水花。极氪001成为爆款后，极氪汽车没有顺势推出SUV、轿车车型巩固001的热度，反手弄出款巨丑无比的009MPV，实属让人疑惑，极氪汽车能否在产品线开发上延续001的成功。
所以，吉利汽车是一个“乱”字，不管是传统燃油汽车、还是新能源汽车，都没有清晰的爆款开发逻辑，更像是在“赌”，推出很多款产品，总能“赌”出一款或两款爆款。那吉利汽车的研发支出以及研发资本资本化后产生的待摊的增长幅度是远高于营收的增长的，研发支出的资本化待摊里有太多的无用功，吉利汽车的毛利率看不到改善，甚至会记进一步恶化。吉利汽车目前市值1600亿港元，如果吉利汽车无法有效地、连续地推出两到三款爆款，尽管目前估值足够便宜，恐怕吉利汽车并不值更多。
广汽集团GS4之后，传统燃油没有推出过爆款，自主做得很差。新能源方面，广汽埃安，月销量2.5万台，看似风头正足，实际上，广汽埃安价值被大大高估。其他传统巨头，如吉利、长安、长城，搞新能源新品牌，是给新能源提供高起点，免得被低价燃油车的旧有印象连累。而广汽埃安，出品的新能源车，油改电，低价，商用冲量，好好一个新品牌，不是用心经营，而是胡搞。可见，广汽做不好传统燃油，是有原因的。它在新能源车上的布局，看似领先其他燃油车企，实则是在投机，靠着油改电冲量，算不得什么本事。
所以广汽集团的总结是两个字“投机”，广汽集团目前市值A股1500亿元、港股700亿港元。给广汽的合资业务7倍市盈率，值700-840亿元，给广汽传祺、广汽埃安两者合计市值200-300亿，对比江淮汽车420亿来说，应该是合理，那广汽集团的合理估值是在900-1140亿元之间。
那么，总的来说，只有长安汽车有着正确的产品开发逻辑，爆款叠出，产品边际效应显现，毛利率持续提升。在众多传统自主燃油车企里仅有长安汽车值得投资持有，20多倍市盈率，随着蓝鲸动力车型月销量持续增长，新能源车型热销，长安汽车的投资价值将进一步凸显，至于其他传统燃油玩家们风险收益比并不划算，恐怕股价是要长期震荡的。