系统的聊一聊中美股。

先说美股，我们知道，美国是整个地球上负债端最强大的国家。也就是说，美国有无与伦比的美元信用派生能力。

从美国整体资产负债表考虑，负债端过于强大也就意味着资产端是短板。

负债端如果代表资本，那么资产端就代表劳动力。

所以，美国目前流行一种说法叫做充分就业衰退。

就业与衰退本身是一对矛盾体，大家都有工作就不会衰退，就业不足会导致衰退，但当前美国失业率依然非常低，说人话就是，所有人都充分就业了，资产端依然无法匹配负债端，依然无法避免资产负债表缩表，也就是衰退。

这种不匹配最直接的表现就是通胀，右手钱太多，左手物不够，物必然通胀。

如何解决这个问题？

第一，继续加息制造硬着路，强行大衰退负债端，信用货币时代，只要想，美联储总会有办法把经济搞崩来平衡左右手。

第二，最直接的也是市场投票出来的路线是，猛攻人工智能，提升劳动生产率，从而拉升资产端与负债端匹配。所以，今年美股本质上就那七只跟科技人工智能密切相关的股票在暴涨。

第三，负债端出海寻找匹配的资产端，近水楼台先得月，随着美国从墨西哥进口数据翻倍，今年墨西哥股市暴涨。

对于投资者来说，最直接的美股策略是：左手高科技，左手炸薯条。

这与大神德鲁肯米勒的基金策略不谋而合。

不管未来是硬着路，还是生产率腾飞，你都能保持在场。

再聊A股。

中美两国现在就是镜子的一体两面，我们的优势是他们的麻烦，我们的麻烦是他们的优势。

如果说美国由全球最强大的负债端，那么我们就拥有全世界最强大的资产端。

但是我们没有足够大的负债端与我们的资产端相匹配。

在过去，我们创造了全球信用最强大的房地产市场，从而派生货币来匹配我们的资产端。

今天，随着居民部门的杠杆率高位，这个工具无法继续运行了。

那么与美国同理，你的资产端也就是劳动力端过于强大，没有与之的负债端也就是资本端来匹配，结果表现就是资产通缩以及劳动力失业。

解决办法呢？

第一，继续刺激房地产市场，让其哪怕没有增量也保持当前的量级来匹配资产端，目前整个顶峰的态度依然很明确，只托不举。

第二，资产端出海去寻找与之对应的负债端，也就是一带一路走出去。

第三，寻找能够派生货币替代房地产的其他方案。目前，政府，居民，企业部门的杠杆率告诉我们，能干这件事的只有中央政府，中央政府的宏观杠杆率在21%，而其他部门都突破天际。

聊到这里，肯定会有人跳出来说城投债的事情，目前城投债依然是在企业部门杠杆率名下，如果把他算到政府部门，那么企业部门的空间就让出来了。

所以，中央政府上杠杆派生货币，然后活交给央企国企来干就是当前的主旋律。

第四，在控制好汇率的情况下，利率会继续降，鼓励有能力负债的企业居民继续上杠杆支撑负债端。

第五，转型，转型再转型，这是最终解决方案，把低端的，低效率的，重劳动力的，不赚钱的资产端甩出去，产业升级。

所以，对于投资者来说，A股目前的策略就是：

左手国企央企一带一路，右手国债。

在地产没有实质性的利好之前，谨慎过去十年来印在大家脑子里的所谓好资产，大消费啊，非卖品啊等等，这些都是居民杠杆率暴涨下的产物，当居民停滞加杠杆，这些资产也就跟着停歇。

今天的所有问题，本质上就是全球化停滞的问题，全球化的本质是优势联合，最强负债端，全球去找资产端的故事。最强负债端的本质是最强科技。最强资产端的本质是人口红利。而今天这两者都渐行渐远，所以这大概率不会是疫情后短期阵痛，而很可能是未来十年的核心旋律。

每一次重大的范式变换，一方面充满了不确定性，而另一方面也充满了超额收益机会。

希望诸位都能在场验证。