三六零，现价12元，有很强的短期看涨氛围，谨慎参与，看好2022-2023年的价值释放
关键词：新基建，政企安全，转型高投入，仍处于亏损中
【2022.1.16更新】
信创行业已经涌现了大批优秀公司，目前精力有限，放弃跟踪三六零
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目前，$三六零(SH601360)$ 这家PC时代互联网明星企业的讨论热度很高，短期新闻也多，很振奋人心。我们也可以从过去两年的企业新闻中看到，360从股权角度，架构角度为“大安全”战略做出的努力，转型政企安全业务，是投资360的明牌。但现在是一个好时机吗？
结论先行：360的情况和之前分享过的中公教育：职业培训被错杀，预期好转在几时类似，企业正处在大好的转型期，不吝惜一时利润和股价，大胆投产，以待新局面。长线看好，短期谨慎参与。
营收好转，整体亏损
360在2021上半年营收56.19亿，同比增长13.03%，净利润5.72 亿，同比减少48.87%，扣非净利润4.97 亿，同比减少46.30%。其中2021年第二季度营收30.67 亿，同比增长12.72%，净利润3.02 亿，同比减少60.21%。
再看2020全年度营收116.51亿，同比减少9.55%，净利润29.13亿，同比减少51.3%，扣非净利润25.47亿，同比减少27.74%
重点非常清晰，营收止住了下跌趋势，在上半年获得一个不错的增长，而净利润连续下降。这不是什么股价临近定增价，高管动手增持，开启员工持股计划等短期股市消息就能覆盖过去的。
这是一个壮士断臂之后的徐徐转身，与股市的喧闹无关。
亏损背后是转型
互联网板块是360的传统主营业务，在很多研报里与政企安全并称为”双轮驱动“，或者称政企安全是”第二曲线“。但在我看来，这是一次勇敢的企业转型。而互联网业务正是那个逐渐落伍，但仍在支撑家庭的“老大哥”。
互联网商业化及增值服务，包括广告和游戏两个板块，其中广告板块的营收长年占比高于60%，2021上半年30.59亿，同比减少7.28%，在总营收中占比54%；游戏板块在2021上半年营收5.92亿，同比增长7.41%，在总营收中占比11%，与整体游戏市场的增长率保持一致。
其实这里可以唤醒了大家对互联网企业的记忆，PC时代的霸主在移动时代落后，百度退场，360掉队，这是既定的事实。360在过去的很多年里其实和百度一样，是一个基于PC端流量生意的广告公司，同时做一做游戏。广告和游戏，都是著名的高毛利率生意。
而360在2019年出售奇安信的股权之后，剥离掉30亿的投资收益，实际上2019年，2020年连续两年，360都是营收与利润双双下降，背后的根源是广告业务的增长困难，流量市场萎缩，还有疫情导致的教育与旅游行业的预算投入骤降，然后才是新业务的低毛利，研发和费用高企。
亏损之痛，反衬的是转型的及时。疫情的打击，反而是周鸿祎推动整个企业放弃眼前的高毛利生意，转投未来更加广阔的低毛利生意的天降助力。这是我们所知道的曾经的百度，难以做到的割肉剜疮。
新业务大举投产
360在上半年总营收的增长，主要得益于持续加大对政企安全业务的投入，相关业务取得突破性发展。同时，市场积极推进业务开拓，费用率相应增加，销售费用率、管理费用率、研发费用率与同期相比分别+6.52%、-0.65%、 +5.23%，对当期利润构成一定拖累。
2021年上半年，新代安全能力框架已在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局建设。新签约订单量同比增长484%，客户数量同比增长500%，已成功签约20余家政府机构及大型央企。成功中标京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、苏州工业园区"5G+工业互联网"线下诊断项目、郑州"国家网络安全产业基地重大基础设施群"项目等。其中郑州项目中标金额2.36 亿元，持续领跑网络安全项目的中标记录。
转型未半，尚需等待
看到上述的政企安全业务大举投产，是不是觉得投资前景非常光明？那再看两组数据。
政企安全业务在2021上半年实现营收9.12亿，同比增长322.45%，相比于2020上半年在总营收中占比仅为4%，当下在总营收中的占比已经提升为16%。
智能硬件业务在2021上半年实现营收10.49 亿，同比增长16.84%，在总营收中占比19%。智能生活产品线涉及扫地机器人、家庭安防、智慧出行、智能穿戴等多个产业领域。
那么问题很简单了，一个营收中广告占比54%，游戏占比11%，智能硬件占比19%，政企安全占比16%的公司，它着重宣传未来更加广阔的政企安全业务，是可以的，但投资者现在就以政企安全业务的逻辑来投资它，是合适的时机吗？
并且新闻和研报都是在单方面宣传360在政府机构和大型央企上获得的订单量，那在商言商，在政企安全这个领域，关于它的竞争者阿里和腾讯走到了哪一步？政企业务的竞争烈度，竞争成本如何？而”老大哥“广告和游戏合计占比65%，”老幺“智能硬件占比19%，这两个板块未来面对的竞争和市场走向如何？为什么没有人谈？
结语
这是一个勇敢转型的企业故事，虽然19年已经高举“大安全"的旗帜，现在也才刚刚上路。
从以广告和游戏为主的40%+净利率的主业，向10%+净利率的更有前景的业务转型，这在企业架构改制，股东盈利预期管理上，都是极大极难的工程。在此之外，客观上我们还要正视，周鸿祎带领360迈入的是一个抢滩登录式的新市场，研发成本和销售成本高企，大举投产数年不休，几乎是必然的发展过程。这是一个难得的企业转型的发展窗口，因此产生的财报亏损是完全可以理解，甚至值得鼓励的。不过这是企业发展的叙事视角，和中公教育一样，这是企业的机遇，并不一定是投资者的机遇。
从广大投资者的角度来说，短期迎来很多利好消息，我觉得可以谨慎参与。
从长期投资者的角度来说，企业正处在大好转型期，不吝惜一时利润和股价，大胆投产，这是好的企业正在诞生的过程。当优质业务的占比相对较高，能够扭亏为盈，或者在行业内已经占据相当的市场地位，成为龙头一二时，才迎来比较好的价值释放的投资时机。
因此360现价12元，有很强的短期看涨氛围，谨慎参与，我们看好转型之后2022-2023年的新的价值释放。
欢迎关注我，一个专注于企业经营改善，价值修复和能量释放的长线投资者李宪边。
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