作者：ericwarn丁宁
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巴菲特旗下有两个投资经理，一个是托德一个是泰德。如果说巴菲特是大神级的人物，那么这两位就是小神级的人物。此前，托德·库姆斯参加了一年一度的格雷厄姆和多德年度早餐，分享了巴菲特投资苹果公司之前为自己提出的三个问题。
1.标普500当中，哪家公司未来一年的估值会低于15PE？
2.哪家公司未来5年能挣更多钱？（90%确信度）
3.哪些公司未来可以获得7%的复合增长？（50%确信度）
托德和巴菲特就这三个问题，一遍遍地寻找了标普500中的投资机会。当时，有3～5个公司的名字不断出现，其中一个就是苹果。
看到这个信息之后，很多投资者大呼过瘾。因为他们误以为，找到了巴菲特的投资秘密。而实际上，并！没！有！
因为托德在叙述整个事件时，刻意隐去了一个参数，那就是ROE。这个参数，甚至是巴菲特认为唯一重要的参数。没有ROE，价值投资就无从谈起。
接下来的问题则是，巴菲特愿意以15PE的价格，买入怎样的公司呢？换句话说，巴菲特愿意为高ROE公司付出怎样的PE估值呢？接着往下看，你就会找到答案！
仔细观察文中表格，就会发现一个现象。巴菲特最经典的几个投资案例，给出的PE估值通常只有ROE的一半甚至更少。尤其是苹果，2016年和2017年的两次买入，PE估值甚至还不到ROE的0.4倍。
于是，充满小孩子天真坦白以及强烈好奇心的笔者，就把PE和ROE这两个参数做了一个除法，结果神奇的事情发生了。
巴菲特投资可口可乐，是在1988年和1989年分两年买成重仓股的。第一年的PE/ROE=0.474，第二年的PE/ROE=0.326，两年的算数平均值刚好就是0.4。值得注意的是，从那时起，“用40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！因此，PE/ROE很可能就是巴菲特的投资秘密！
根据上述投资案例，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。包括喜诗糖果、华盛顿邮报、可口可乐、苹果公司等投资案例，都是4折5折买入的。
巴菲特曾说过，可以把ROE的投资门槛降低为15%。但是，如果你让股神他老人家用15PE买入15% ROE的股票，他肯定不愿意。最多也就给个6PE（4折）或7.5PE（5折）的估值，因为巴菲特始终遵守着“安全边际”这一铁律。
最后要说的是，市赚率在国内股市略有水土不服。所以笔者又引入了股利支付率作为修正参数，从而解决了茅台与银行的估值差问题（相关链接：网页链接）
至于巴菲特投资的中国石油和比亚迪，一个属于周期股，另一个属于困境反转股，需要用到市赚率第二公式（相关链接：网页链接）
还有就是巴菲特一直心心念的DCF现金流折现，也可采用市赚率来解释。通过这一研究笔者还发现，ROE小于10%或大于33%之时，市赚率容易失真或失效。好在ROE略微大于33%时，市赚率还算是勉强可用。（相关链接：网页链接）
最近几年，苹果因为负债“分红+回购”，ROE已经失真到了丧心病狂的程度。寻找ROA与ROE的真实关系，才能进行模糊正确的估值。（相关链接：网页链接）
最最后要说的是，巴菲特对增长极其轻视。高通胀那些年，为了给喜诗糖果正名，巴菲特说了跑赢通胀即可，可以简单理解为10%以上。托德的爆料，则更加笃定了这一说法，7%以上的增长就可以。作为市赚率的发明者，我自己对增长也没太高要求，只要达到ROE的一半以上即可。举个栗子，30%的ROE，仅需15%以上的增长即可。