原创 徐凤俊 徐凤俊的投资思考 2024-06-29 16:52 安徽
我们知道营业收入、毛利润以及净利润都是反映企业经营成果的重要指标。
它们之间的关系如下：
营业收入是从事主营业务或其他业务所取得的收入。指在一定时期内，商业企业销售商品或提供劳务所获得的货币收入。
毛利润是一个在商业和实业企业中常用的概念，它指的是营业收入减去直接相关的营业成本后的差额。这个概念也可以被称作“毛利”或“贡献利润”，毛利润是计算营业利润、利润总额和净利润的基础。
通过毛利润，可以进一步扣除税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益损失、投资损失等，加上投资收益、公允价值变动收益后，可以得出营业利润。
再将营业利润加上营业外收入，减去营业外支出，可以得到利润总额。最后，利润总额扣除所得税后，即可得到净利润。
大致公式为：
毛利润=营业收入-营业成本
营业利润 = 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 财务费用 - 资产减值损失 + 公允价值变动收益（损失为负）+ 投资收益（损失为负）。
净利润=利润总额-所得税费用。
通常来说，营业收入的较快增长最利国利民，因为这一定会拉动相关税收及就业的增长，也会带动地区的GDP的增长，地方政府最喜欢了。
但是，对于股东来说最关心的则是利润总额或是净利润（当然指的是真实现金流，而且账面利润）。
至于营收适度就好！通常提高营业收入的方法只有两种：提高售价或者提高销量，或者它们组合（量价齐升是最佳提升营业收入的完美方式）。
一般来说，销量的过快增长通常对应大量的资本再投入，长期大比例的真实资本开支，从来不会受到股东们的欢迎！
查理·芒格曾经一针见血的指出：“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有的利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨第二种生意。”
显然，靠提升售价的方式来推动净利润水平的增长，对股东最有利，因为这意味着不用增加资本的再投入！
但是，若是靠过快的提价来推动净利润的增长，都会带来不小的阻力，尤其是售价提升超过人均可支配收入增幅的力度，在短期当然没问题，但是长期一定是无法持续的增长方式！
人均可支配收入的长期增长一般不会太快，以1978∽2023大约为12.8%，近十年（2014∽2023）人均可支配收入的增长仅有7.6%。
靠销量推动的利润增长天花板会很低，因为年销量增长一旦低于10%意味着增长到顶，而单纯靠提升售价推动的利润增长更难以为继——年均提价10%以上不可持续，提价和人均可支配收入同步意味着几年前就到天花板了！
可走的路不多，不过，所幸还有一种可持续时间很长的增长模型，也是最完美的生意增长方式：销量适度增长（仅是这点，到中、后期也是走不通了），靠成本提升远低于售价的提升获得额外的加成。
营收适度增长（哪怕销量到顶也可以通过售价的长期跟随通胀上涨来获得增长），成本较慢增长，成本收入的剪刀差来提升净利润的额外增长。
关于这种增长类型，最杰出的案例是巴神的喜诗糖果，其经营表现如下：
关于A股具体的案例，我们来看这样两家公司：
A公司销量增长12.28%，B公司销量增长仅2.57%，怎么样！B公司根本没法看了吧？
但是，最终的经营成果又是什么样子呢？
A公司又没法看了吧？
两家公司的具体情况如下：
桃李面包（A公司）虽然销量增长尚可，但是由于是同质化商品，产品的差异化很难突破，所以吨价成本上升没有办法进行转化，公司硬扛下了成本的上涨，导致净利润年均增长仅有6.5%的水平。
而且就是这个增长还是靠销售费用率从14.05%降到8.12%来获得的，仅此一项就增加了4个亿的利润，如果销售费用率和2015年的14.05%一致，则2023年净利润仅有1.74亿了。
此外，由于销量增长尚可，桃李面包的固定资产投入不小，实际上近些年共投入62.09亿元，几乎把净利润全部投入还不够。
涪陵榨菜（B公司）虽然销量增长没法看了，但是，由于产品差异化很大，拥有原产地保护、上国宴等品牌深入心智的因素，在提价仅8.43%的基础上，获得了净利润增长近20%的好成绩（吐槽涪陵榨菜未来销量不行的可以休了，因为从来就没有行过）。
细究成长归因，除了销量的2.57%增长及吨价提升导致的自然利润增长（一支笔进价1元卖1.2元，毛利20%，赚二毛。但若产品涨价进价2元卖2.4元，仅是毛利20%，但赚四毛了）外，成本收入剪刀差亦有很大的助力！
如果成本与吨价提升8.43%同步，则吨成本为10974元，每吨贵2022元，则仅此一项就增加利润2.72亿元（0.2022*13.45=2.72）。
如果加上这一因素，则净利润增长只有14.5%了。
具体的净利润增长拆分情况如下：
由于销量增长不大（世界上有些生意比如水电、软件等，虽然销量有较大增长，但是成本变化意义亦不大），这么多年的资本开支也健康的多。
所以作为普通的投资看，我们应该对拥有长寿基因（与原产地、百年品牌和文化捆绑等），同时具备成本收入剪刀差类型生意模式的优质公司多挖掘、多聚焦，这样才是长期战胜市场的捷径。
此刻，可能会有很多朋友会说，未来由于经济发展越来越成熟，通胀水平下降！很难提多少价了，又何谈成本收入剪刀差呢？
好问题！但是，别忘了，成本收剪刀差既可以做加法， 亦可以做减法的！由于企业的独特竞争力，产品售价虽下来了，成本下降的速度会更快，这样就会有反向的剪刀差了，个人觉得若是市场现在的情况再持续几年，一些公司的成本会掉的比售价快（青菜头、葵花籽今年都有较大的调整）不信，我们拭目以待！
注：涪陵榨菜的成本上升较慢，很大的原因是原料青菜头的价格上涨较慢以及生产环节使用的生产线在资产中所占比例较小有关。
涪陵地区的青菜头是冬季作物，是种完稻之后再种植的，且不怎么需要过多的打理，所以，当地农民都作为一种副业进行种植，既是农产品又是副业，所以价格上涨较慢，近几年的二次涨价与竞品收购和气候有关，去年底又跌到800元一吨了。
以下是写本文找的一些数据，供参考：
