当然,连续12年暴力提价的最终结果我们都知道了。不过,我的问题是:提价提崩了,就说明没有提价权了吗?我认为不是这样的,阿胶的价值回归战略可以分为两个阶段:
2014年之前的【真·价值回归】阶段。在此阶段,阿胶的价格是在向其内在价值回归。
2014年之后的【假·价值回归】阶段。在此阶段,阿胶的价格是超出了其内在价值。
这里提到的内在价值,是一个很难界定的东西。对于阿胶这种消费者支付能力+支付意愿定价策略的商品,我就把它简单粗暴的定义为:当价格超出消费者支付能力+支付意愿之后,其价格就超出了内在价值。那么,怎么判断有没有超出呢?我的判断标准是,如果价格已经影响到销量,造成产品滞销了,那就是超出了。影响到销量的判断标准又有四个:
·产量超过销量。
·存货及其周转天数增加。
· 应收及其周转天数增加。
·营收增长放缓甚至下滑。
下面我们就来逐一分析阿胶上述四个指标的变化情况。
1. 产量超过销量。
下图反映的情况是:阿胶第一次产量超过销量,是在2013年,这说明当年提价25%已经开始影响到销量了。不过,2014年上半年的产销又相对达到了均衡的状态,说明2013年提价25%和2014年第一次提价19%很快被消化了。但是,2014年7月份暴力提价53%之后,2014年的销产比降至68%。这个一个非常危险的信号,说明终端动销受到了严重的影响,渠道已经开始不愿意拿货了。
特别说明一下:上图中的销量就是公司报表数据,销量没有直接的数据,但是可以通过下图的逻辑关系计算出来:
2. 存货及其周转天数增加。
公司的存货从2014年就开始大幅上升了,见下图:
不过,屯驴皮的战略,似乎影响了很多投资者的判断?毕竟公司在2013年的年报中,就开始不断强调“共建毛驴生态产业链”、“建设两个百万头毛驴养殖基地”等战略。 不过,要是仔细看一下当时存货的构成明细的话,结论就截然不同了。存货构成明细见下图:
图中红框内的数据显示:存货中的原材料从2015年才开始大幅上升,而2013和2014年中上升的都是库存商品。库存商品的滞销已经昭然若揭,作为投资者应该引起高度警惕了。不过公司的股价却依然从2015年一季度的将近40块,涨到了2017年年中的将近70块。我不知道当时市场的看法是什么样的,经历过当时那段时期的朋友可以分享一下。
3. 应收及其周转天数增加。
下上图反映的是,阿胶在库存商品高企的2015~2016年之后,开始通过放宽账期的方式鼓励渠道拿货,消化库存。其结果虽然是2017、2018年的库存商品相对前两年大幅降低,但代价却是应收状况的大幅恶化。直到2019年暴露出来的,最终渠道连赊销也压不动货了,应收达到历史峰值,库存商品再度恶化。至此,渠道库存危机全面爆发。
4. 营收增长放缓甚至下滑。
下图反映的关键信息是2014年年化提价82%之后,公司的营收负增长。虽然后续几年的营收依然维持着增长,但增长的质量前面已经分析过了,都是以量换价、向渠道压货实现的。而且就算如此,增速依然大不如前,已成强弩之末。
图中有一个关键信息并没有反映:那就是2016年半年报的营收为26.7亿元,相对于2015年上半年的25.5亿元,增幅不到5%;2017年上半年营收为29.3亿元,同比增长不到刚刚10%。如果没有2017年第四季度,以应收增长为代价的单季28.9亿的压货,2017年的增长率就会非常难看的。而虽然2016年第四季度23.3亿元的营收,并没有伴随着应收的大幅增长,但这背后的逻辑大概率是:公司借着过去10年两家提升的余威,要求渠道现款提货,渠道虽然已经不怎么卖得动了,但还是惯性思维的接受了公司的压货要求。
从后视镜的角度来看,资本市场的表现很难说是有效的,在这种情况下,股价仍然在2017年年中创出了高点。
5. 结论
综合上面的分析,我认为把阿胶的价值回归战略分为2014年之前的【真·价值回归】阶段和2014年之后的【假·价值回归】阶段,是逻辑自洽、说得通的。
这个结论又自然而然的引出另一个问题:暴力提价提崩了,就说明阿胶没有提价权了吗?
我们先来看一下,在2013/2014年之前的【真·价值回归阶段】,公司的提价情况:
2006年~2012年1月份提价10%后,价格由25元提至222元,年化提价36.1%。
2006年~2013年7月份提价25%后,价格由25元提至278元,年化提价34.5%。
2006年~2014年1月份第一次提价19%后,价格由35元提至331元,年化提价32.4%。
2006年~2014年9月份第二次提价后53%,价格由35元提至506元,年化提价36.9%。
连续七八年年化提价在32~37%,而且在上述前面两次提价后,价格并没有超出消费者支付能力+支付意愿决定的内在价值。
对于这么一个产品,认为它没有提价权?在这个问题上我说服不了任何人,但是我会选择用钱为自己的认知充值。
$东阿阿胶(SZ000423)$
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天驱磊2022-01-18 08:06评论不是写的很清楚了呀?
因为过去几年,它提价太泛滥了,现在有阴影了。
再细致点,提价过于泛滥,库存却卖的很一般,从而导致经销商现在也不敢压太多货了,怕无法消化库存。而东阿阿胶,自己也吸取了之前的教训,也不敢像之前这样激进压货给渠道了。
不提价,我对阿胶很有兴趣的。它今年提价,我就会放弃这个标。
看过兄的文章,对阿胶分析的很细致,学习了不少。但阿胶当下在树立自己的新的口碑,并且再扩展多元化,顺便在尝试继续扩展渠道,在这种敏感期,我是不太看多阿胶提价,也不推荐阿胶提价的。
我们做个假设哦,是假设哦。比如我很喜欢喝茶,普洱茶里面有个品牌叫合和昌,我曾经机缘巧合和合和昌品牌的老板,在合和昌专卖店喝茶,合和昌专卖店老板,是当着我的这个顾客的面,直接对合和昌品牌老板说,什么时候提提价了。
如果阿胶能做到这个地步,再提价,是最适合了。
另外,我怀疑兄可能没有做个实体生意,只是单纯的财务分析比较多。实体生意我们不是很推荐随便提价,除非你没有强大竞争对手的情况下。阿胶是有强大竞争对手的,在它那几年财务爆雷期,竞争对手在抢占它的份额。如果不提价,可以凭借自己龙头地位,压缩竞争对手的市场份额。如果提价的话,那又给了竞争对手喘息的机会和抢夺份额的机会。
当然,这依旧不是想表达,东阿阿胶没有提价权,而是想表达,阿胶本来是一个武林高手,但身负重伤,修养了几年,功力才恢复顶多六七成,继续休养调理为上,别没事和别人过招。
Anbit2022-01-20 22:49倒退的事没少干过
深深蓝12022-01-20 22:33大力推广中药,打击创新药,这不就是.......
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没有。 我近期观察上海地区的阿胶店 有部分在特价销售。不怎么看见有人去买
我觉得用后视镜分析还是比较清晰的,阿胶提价经历了价增量涨(价值回归)——价增量跌(仓库存货增加)——价增量涨(放宽账期,把库存转移到渠道)——价增量跌(渠道不拿货了)——价平量跌(货压不下去了)的过程,或许以后还有价跌量增(消化库存)的步骤,这实际上反映的才是正常的营销规律。至于炒作什么“百年老胶”,“驴皮稀缺”都是为了囤货居奇讲的鬼故事……
供不应求,就有提价权。渠道清理中的阿胶,不具备提价权
06-14年提价还有基数低的原因在里面。35-331这么提价,绝对价格上升是在可接受的范围之内。到了700以上提价是要慎重些,毕竟绝对价格过高对于消费者还是有潜在影响的。
我算过,如果按阿胶这种提价方法,从10年以后的幅度相当于茅台的零售价到每瓶6000块。如果茅台现在6000,难道茅台的销量就不会受影响吗?这能说茅台没有提价权吗?提价权和胡乱定价是两个概念,胡乱定价一定会被惩罚!
提价权肯定有啊 那么硬的品牌 就是历史上速度快 幅度大 透支了未来 需要时间来消化 时间换空间 近期是渠道修复 未来若干年后 可能再次较大幅度的提价空间
东阿阿胶的竞品是燕窝,花胶一类智商税安慰品,提价权十分有限。女人也没那么傻,反正都是买点贵的安慰自己,为啥非要买驴皮冻?