【学习感悟】@闲来一坐s话投资 张居营老师《慢慢变富》第二章——选择篇，分享了在确立的投资体系、指导思想下该投什么样的企业，该避开什么样的企业，划定“能力边界”，做到快到斩乱麻。“投资是相对选择的训练。”面对投资的发现之难、选择之难、持有之难，我们必须秉持理性，保持耐心，坚持用“第二层次思维”去认识价值、发掘价值、守护价值。
巴菲特强调投资成功必须将用脑和用心结合：“人们要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或机密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。格雷厄姆的书能够准确和清晰地为你提供这种思考框架，但对情绪的约束是你自己必须做到的。”
一、以年为单位长期持有
我们把巴菲特思想浓缩成一句话就是，以较低的或合理的价格买入优秀或伟大企业的股票并长期持有。巴菲特说，不想持有10年，就不要持有1分钟，他希望的持有期限是永远。芒格的“坐待投资法”，就是以低估或合理的价格买入优秀或伟大的企业，以年为时间单位持有。两位世界级的价值投资者，正是因为理念的契合、价值的共鸣，才一路走来，终生为伴，传为佳话。
格雷厄姆先生把“市场先生”形象地比作一个每天都来找你的狂躁抑郁症患者。市场处处充满着贪婪与恐惧，时时上演着追涨与杀跌，价值投资者要做的往往是不要急躁、不要盲从，不要被市场情绪所左右，要像巴菲特描述的一般“将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，耐心等待机会”。古语说：“远望方觉风浪小，凌空始觉海波平。”只有站在更大的时空格局下去看待市场演变，我们才会有更多的耐心去等待大的机会临近，才会以更加平和的心态去接受市场的馈赠，而不是左顾右盼、上窜下跳、追涨杀跌，整天为仓位轻重而提心吊胆，为错失波段涨幅而悔恨交加，惶惶不可终日。闲大时常提醒我们，股市投资千万不要将自己搞得“苦大仇深”，失去了投资的初心与意义，而要让自己的投资进入舒适状态，价值投资的“收息+攒股”其实就是一种很好的选择。真的是人如其名，我们就是要学习闲大闲庭信步、坐看云起，行稳致远、慢慢变富。雪球价值投资大V@散户乙也常说：“到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容”。
长期持有的根本性逻辑是：①企业的盈利需要时间。②市场的非理性有时会持续很久。凯恩斯曾言：“市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长。”霍华德马克斯2006年3月27日在《本来如此》中说到：“我们或许永远不会知道要去往哪里，但最好明白我们身在何处。也就是，即使我们不能预测周期性波动的时间和幅度，尽力弄清楚我们处于周期的哪个阶段并采取相应的行动，也是很重要的。”我们要认清“市场短期是投票机，长期是称重器。”要坚信“价值投资只会迟到，不会缺席。”
（1）投资策略。与其猜测牛熊，不如见便宜便分段、分批买入股票，并以年为单位坚定持有。我们投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀且价格被低估或合理的企业上，切不可寄托于牛市大潮的上涨上。可以说，这一投资策略往往也是穿越牛熊的，比如低估值、高分红的优质企业，往往在熊市也会有不俗的表现。
（2）卖出系统。我们可以视牛熊市状况，进行金字塔式的仓位调整，原则上不进行波段操作，坚决杜绝两种卖出：大跌“吓”得卖出，赚钱“乐”得卖出。【加一条，杜绝以A理由买，以B理由卖。】
（3）持股座右铭。你不想持有10年，就不要持有1分钟。
（4）投资风险。波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整30%、50%，也不是风险。真正的风险来自本金的永久性损失、回报不足，如跑输无风险利率、上证指数和长期通胀。
（5）收益预期。要实现“3个跑赢”，即跑赢长期无风险利率（如债券、定期存款的利率），跑赢上证指数（沪深300指数），跑赢长期通胀。
（6）持股心态。段永平始终坚持“伟大的公司要惜卖。”肯尼迪·费雪也反复说：“我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。”费雪持有优秀公司的周期都很长，最短的都有8-9年，最长的有30年。我们要坚持不折腾，把钱投资到不断创造价值的优质企业上，静待花开，慢慢变富。
二、建立投资的负面清单
股市之中不仅有鲜花、美酒，还有地雷阵、万丈深渊。芒格常常警醒投资者：“知道会死在哪里，就不要去那里！”“弱水三千，只取一瓢。”投资者要学会做减法，先给自己建立一个“负面清单”：
★闲大的“八不投”“负面清单”：
①强周期的不投。万物皆有周期，强周期品种短期内会获得爆发性收益，但预测拐点的难度非常大，不适合普通投资者长期持有，要避免在逆周期环境下被“熬”死。所以，我们要降低预期，尽可能做跨越“一尺栏”的简单题，把目光聚焦到弱周期下的“常青树”上。
②重资产的企业原则上不投。重资产企业往往负债率较高，运营成本较重，一旦经济形式下滑，就可能因为供过于求而产品积压、库存增大，甚至表面看起来轰轰烈烈，一夜之间就大面积亏损，乃知“轰然倒塌”。【当然，有些企业反而因为重资产成为竞争门槛；有些重资产企业一旦构建完成，并取得一定的品牌商誉，就具有了护城河。比如医院、物流、水电、高速等重资产投资也能够抬高市场准入门槛，强化市场竞争壁垒，特别是前期大量资本投入，市场给予悲观定价阶段介入，往往能够带来很好的利润兑现。特别是低利率环境下，国有资产的重资产模式也有一定的盈利优势。】
③单纯炒作概念的不投。【可以买绩优成长型企业，但要能够判断其内在价值和成长预期，而成长往往很容易会被市场所证伪，单纯炒作概念的追涨杀跌坚决不玩，涨了拿不住，跌了不敢加，往往是追涨杀跌，成为韭菜盘。】
④处在强风口的不投。“群雄逐鹿”“百舸争流”，很难判断谁将最终“问鼎中原”，封口过后往往一地鸡毛，多数企业最终成为炮灰。
⑤“在天上讲重组动人故事”的不投。
⑥不在行业内“相对胜出”的不投。头部企业效应会很明显，在成本控制等各方面占有更大优势。普通投资者要信奉“迟一步”，宁可“慢半拍”，追求高确定性。
⑦处在快速易变的行业不投。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，我们首选的还是那些具有“历史恒定”品质的优质企业。
⑧看不懂的不投。“能力圈”还有一层意思，散户投资者没有足够的精力深研，所以要力求简单，投能看懂的。
三、怎样理解能力圈
《西游记》中孙悟空给唐僧画了圈，只要唐僧不越出这个圈，白骨精就奈何不了他。作为普通投资者，要尽可能做简单题。投资是个先复杂、后简单的过程，对企业方方面面考察，其实到最后还是在某一条链路上逻辑通了就可以了，最终都要归于简单。最好是“一元一次”方程，80%的概率由A能够得到B。
能力圈是指，能看懂一家企业的商业模式并决定了其长期竞争优势的能力。段永平曾坦言，他和巴菲特吃过午餐后，最大的收获就是加深了对商业模式的理解。自从接触巴菲特开始注重商业模式之后，他犯错的概率大大降低了。
选择好的商业模式，我们首先要了解差的商业模式。在1978-1992年的致股东的信中，巴菲特指出了这种商业模式的特点所在：①资本密集且产品无重大差异；②产品过剩且产品仅为一般化产品；③产品成本与价格完全由市场竞争来决定，产品供应过剩再加上不加管制的价格（或成本）厮杀，最终只会带来惨淡经营和利润微博的结局。
四、市场经济特许经营权
在巴菲特看来，经济市场是由一小群有市场经济特许经营权的团体和一个较大的商品型企业团体（一般事业）所组成的。后者中大多数是不值得投资的，而前者大多数是可以投资的。投资者要做的就是区分具有市场经济特许经营权企业和一般事业的企业。
巴菲特认为真正好的商业模式，具有市场经济特许经营权：①人们需要或渴求；②被消费者认定为找不到替代品（有时是心理层面的）；③不受价格管制的约束；企业拥有定价权，不受政府管制，一些隐形冠军和行业龙头、寡头的产品或服务享有高于市场平均水平10%-15%的“价格溢价”，享有定价权优势。在一些成熟的行业，一些龙头、或寡头轻松赚取了行业大部分利润。“春来我不先开口，哪个虫儿敢作声？”；④能容忍无能的管理层；⑤能有效抵御通胀。其中，前3条是市场经济特许经营权的核心。
五、赚钱机器与烧钱机器
巴菲特在1984年致股东的信中做了清晰阐述：“并非所有的盈余都会产生同样的成果，通货膨胀往往使得许多企业，尤其是那些资本密集型企业的账面盈余变成人为假象。这种受限制的盈余往往无法被当作真正的股利来发放，它们必须被企业保留下来用于设备再投资以维持原有的经济实力。”事实启示我们，会计利润并不一定是股东能够“自由享受”的利润，有些企业为了维护自身的竞争地位是“被迫”将留存利润再投资的，只有那些“非限制性利润”才真正是属于我们股票持有者的“股东利润”。所以，我们要选择那些限制性盈余少的企业。
巴菲特在2007年致股东的信中谈到了3类长期储蓄账户。（1）梦幻般的生意。喜诗糖果年增长率并不高，却常年给伯克希尔公司带来了大量现金流，正如《圣经》上说的“丰腴膏沃而且生养众多”。（2）良好的生意。巴菲特说：“一个良好但没有出色生意的公司是我们拥有的飞安公司。这个生意的收入要增长，我们需要将收入中的很大一部分再投入。”这个收入带给伯克希尔的回报，对于增加投入的5.09亿美元投资来说还是不错，但和喜诗糖果带来的，根本没法比。（3）糟糕的生意。巴菲特说：“比较差的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没有钱赚的生意。”巴菲特谈到购买美国航空公司的糟糕案例说：“可付款支票上的墨迹未干，美国航空公司的股价就开始盘旋下落。”
对于普通投资者，在具体投资标的识别和选择上，一个最简单的方法就是按照巴菲特给的“路线图”来甄别选择。一是那些具有经济特许权、较少资本投入，更多依靠品牌商誉赚钱的公司（可以对标贵州茅台、品牌中药）；二是公司虽然有很大的资本投入，但是符合巴菲特“1美元原则”，即投资每1美元可以创造超过1美元的价值，衡量标准是长期净资产收益率；而对于那些烧钱机器般的企业，我们自然坚决回避。
六、我们需要怎样的护城河
长期持有者，有时甚至要秉持“股市关闭论”“荒岛生活挑战论”（假设我们在一个荒岛上生活10年，我们会投资什么）。巴菲特说：“考察企业的持久性，我认为最重要的事情是看一看企业的竞争能力。我喜欢的企业是那种具有持久的生存能力和强大竞争优势的企业。”
“护城河”的体现：①成本，如盖克保险公司的护城河就是低成本；②品牌，让我们想起可口可乐、美国运通；③技术与专利，吉列与艾斯卡靠的就是技术取胜；④服务，伯克希尔旗下的诸多珠宝零售商都在为其客户提供着优质服务；⑤质量，这是喜诗糖果用以维系与客户的持久关系的基本要素；⑥价格，“B夫人”缔造全美家具与地毯销售的传奇，主要靠的是客户情结与“低价格”。【多快好省，总得占一头。】
美国的帕特·多尔西在其投资著作《巴菲特的护城河》中，也分析了护城河的主要模式，即无形资产（如一个能带来定价权的品牌、一个限制竞争的法定许可，或者拥有多样化专利和悠久创新历史的企业、转换成本、网络效应、成本优势、规模优势等均可以构建起一家企业的护城河。
关于护城河，需要注意的是：①护城河是多样的，它甚至是一个企业整体的复杂结构，不可理解狭隘了。关键是要通过企业分析找到这家企业关键的不同“经济特质”。②警惕护城河陷阱。③有成长性的护城河更重要。④企业的护城河再牢固，也不是一成不变的。所以，要阶段性对重点关注企业的护城河进行评估。【贝叶斯理论的核心，就是进行不间断持续反馈和纠错。】
我们追求的最理想的标的要有“美丽的城堡”“宽广的护城河”，在此基础上还要有“广袤的田野”。
七、船与船长
1985年，巴菲特在致股东的信中说：“我个人的经验以及对不少企业观察后得出一个结论，那就是一项优异的管理记录（以经营回报率来衡量）揭示的往往是这样一个道理——你划一条怎样的船胜过你怎样去划这条船（尽管，无论是好企业还是坏企业，经营者的智慧与勤奋都非常重要）。当你遇到一条总是会漏水的船时，与其不断花费力气修修补补，不如干脆换一条好点儿的船。”巴菲特喜欢的是一个傻瓜也能够经营的企业，意在强调一家企业商业模式的重要性。当然，投资者在选择标的是也要提升对企业管理者的阅人之功，关键要看企业实现其全部潜能的能力和英明地使用现金的能力，要看管理层是否可以被充分信赖，是否真正对股东利益负责。
八、对“行业命相”的研究与把握
我们要通过对不同国家、不同历史阶段的研究对比，找寻长期大牛股的“出没之地”。
综合中外股市发展的历史，我们可以发现：①消费领域往往是长期大牛股的主要阵地。②医药健康领域往往是长期大牛股的“出没之地”。③投资者不可忽视中国制造、中国创造。特别是一些优势行业。④科技互联网平台公司的崛起令人刮目相看。
九、选股的“第一思维”
芒格的三大投资训导是：股价公道的伟大企业比价格超低的普通企业好。作为个人投资者，“第一思维”还是要放在选好企业上，然后等待一个合适的价格。
霍华德·马斯克在《投资最重要的事》一书中，强调了精心构建投资组合的过程，包括：第一，潜在的投资清单（伟大企业）；第二，对它们的内在价值的估计；第三，对其价格相对内在价值的感知；第四，对每种投资涉及的风险及其对在建投资组合的影响的了解。
十、选股的“5性”标准
闲大在长期的投资实践中总结了一套“5性”标准：①长寿性。具有永续经营特点的长寿企业价值高，为什么呢？因为一家企业的内在价值就是其在存续期间现金流的折现值。②稳定性。个人投资者如果没有特殊的行业背景，可能更适合在消费、医药健康这种弱周期行业中掘金。③盈利性。最好用的指标就是巴菲特最为“钟情”的净资产收益率，在长期保持在15%以上的企业中精选。④成长性。⑤有德行（性）。看历史回报，我们可以将其融资总额与分红总额相比较，如果分红总额大于融资总额，说明其是一家重视投资回报、有良心的好企业。
十一、选股的“九把快刀”
重点是寻找优质标的的“基因”。①比较优势。比较我们国家产业发展的强势行业，优势行业。比如出海逻辑。②经济特权。经济特许权的核心是自由定价权。③文化血脉。有的品牌依靠客户黏性，通过客户转移成本；有的依靠先发优势、规模优势、渠道优势、成本优势、网络优势等构筑自己的护城河。④平台生态。比如，全产业链、行业协同。⑤连锁服务。复制成功的商业模式。投资连锁店，是彼得·林奇钟爱的一种投资，因为在一个地方投资成功了，可以在其他地方进行复制。⑥知名品牌。要买具有深厚历史文化底蕴的金子招牌；要买具有垄断属性的独家或创新品牌，“独此一家，别无分店”是最好的商业模式；要买侵入人心智的品牌，重复消费、成瘾消费；要买龙头品牌。⑦行业命相。⑧央视广告。⑨养老股票。
★深圳牵牛星资产管理有限公司李剑总总结了价值投资的四条经验：投资要大气，选股要严格，买股要随时，持股要耐心。他倡导：“好股、好价、长期持有、适度分散”的12字价值投资策略，“高成长、护城河、低股价”的好股标准，做好股收藏家“严格选、随时买、不要卖”的投资理念，以及从产品角度提出的严格选股的四项标准：“产品供不应求、产品量价齐升、产品永不过时”，等等。李剑先生当年曾说，他总想对大学毕业后的女儿说：“买到好股票等于找到一份好工作。买那些不必考虑卖出的股票，买能够养老的股票，像买自己住的房子一样买股票。”
十二、买龙头企业股票的策略
投资并非是一项非要攀登珠穆朗玛峰的工作，反而是一项不断降低难度的工作。跨不过七尺栏杆，我们就跨一尺栏杆；找不到黑马，我们就去找白马；分辨不出星星，我们就去摘月亮。投资一定要敢于重配行业龙头，而不能退而求其次，因为它们的投资回报率存在巨大差异。
十三、在长牛股中选择牛股
选状元要到学习优秀的学生中去选，因为选中的概率才大。在长牛股中选择牛股的逻辑：①长牛股的企业，多是行业惨烈竞争的胜出者、领跑者、成功者。②长期而言，股价必将反映一家优秀企业的内在价值。③长牛股都具有连续性。当然，在长牛股中选择牛股，并不是不管价钱高低就盲目买入，而是要讲究必要的定性与定量的分析，要对一家企业的生命周期进行考量。
十四、企业成熟后是否值得投资
投资一家优秀企业的最佳时机，往往是在它的初创期、价值扩张期，但是当企业进入相对成熟期的投资价值在于：①寡头地位奠定，新进入者想撼动、颠覆它们的地位已经“难于上青天”；②“赢家通吃”，龙头企业瓜分大部分市场盈利；③经过多年“跑马圈地”以及惨烈竞争，虽难现高速增长，但净利率水平却相对提高；④可以对标国际成熟公司市值；⑤考虑成熟特点，往往不会给它过高估值，那么关键就看企业是否坚持大比例分红。特别是其年股息大于长期无风险利率之时，反而更容易获得较为稳定的长期收益，甚至可以将其视为类长期债券来对待。
十五、如何看待企业是否分红
一家上市公司是否分红以及分红的比例十分重要：①可以检验企业的实际业绩。②可以检验企业管理层是否对小股东好，是否将股东真正当成“合伙人”。③普通投资者可以将分红所得再投资。
★日斗投资王文总投资坚持“两高一低”（高现金流、高分红、低估值），业务可持续和有梦想。他认为看好企业分红，商业模式不同股息率给予不同要求，远离地产从银行借钱分红得股息率，煤炭行业10%-15%的股息，电信行业8%的股息，金融类7%的股息，茅台3%股息。王文总认为，完美的投资，要像儒家少年那样选股，像老僧入定那样持股，像法家那样杀伐果断。
★“价值投资大佬”张尧总曾经说过，“我以持股数乘以每股利润作为自己的利润，以收到股息作为自己的现金流，构成自己的利润、现金流体系。”有人总结张尧的投资经验为五大法则：逆市投资、长期投资、集中投资、能力圈投资和注重安全边际。
美国杰里米·西格尔在《投资者的未来》一书中说，股利再投资是熊市保护伞和收益加速器。运用这一基本原理，关键要做到：①投资者必须坚持长期投资；②公司必须存续期长，也就是要长寿。
巴菲特不重视分红，可以从历年他写给股东的信中洞悉其思想：①他如果将保留的盈余再投资，会给公司带来更大的内在价值，他认为是最好的策略，即“1美元原则”。②他的投资业绩始终与指数相比较，因为他的公司收益如果长期跑不过市场平均水平，合伙人直接购买指数基金会更好。③如果股价长期低于公司的内在价值，那么保留的盈余可用于对自家公司股票进行回购，进而提升股票的价格。以此3点对企业是否分红进行判断，思路便较为清晰。
十六、价值股与成长股
巴菲特早就表明，成长本身就是价值的一部分。
价值股的特征：①企业在行业内经过了剧烈的竞争而成为行业中的“王者”。②行业发展已经进入平缓期，或者只进行存量调整，市场占有率达到一定高度。③它们的净利率曲线是越来越向上的，进入利润收割期。④企业的财务报表上有丰富的自由现金流，甚至钱多得没处花。⑤企业派发较为优厚得红利，要避免企业将钱投在了不该投得地方。⑥长期净资产收益率，5年以上保持在15%以上，这是硬指标。⑦市值相对较大。⑧市场普遍认为企业已经相对成熟，那么市场先生会一直给予它们较低的市盈率估值。成长股特征：①企业总体上处于行业的增量阶段，在行业的集中度并不高。②企业的增长速度相对较快。③市值相对较小，但未来行业发展空间相对较大。④由于它们仍然处于价值扩张时期，所以自由现金流有时并不被看好。⑤它们的分红标准可以放宽，甚至可以不分红。⑥这类企业仍然处于快速增长时期，市场多数情况下不会给予它们太低的市盈率估值。⑦单纯概念股、故事股除外。
霍华德·马斯克在《投资最重要的事》中深刻指出：“成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。毫无疑问地是：预见未来比看清现在更加困难，成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更具持续性。”
投资价值股在一定程度上是降低收益预期，却是确定性最高的途径，往往会得到市场更多的馈赠，获得不俗的收益。
十七、“四招儿”读财报选牛股
如果投资定性是“道”，那么定量就是“术”。在“道”的指导下研究“术”，才不会迷失方向；而通过对“术”的具体研究分析，“道”的问题才能得到更为有利的支持。
闲大总结了分析财报的“关键4招”：
①ROE是选择长牛股的金标准。长期净资产收益率要保持在15%以上。一家公司若想提高净资产收益率，无非是通过3个渠道：要么提高净利率，要么加快资产周转，要么用更高的杠杆。巴菲特在文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》中，提到企业若想提高净资产收益率，至少要做到以下中的一点：一是提高资金周转率；二是有更便宜的杠杆；三是有更高的杠杆率；四是降低企业所得税；五是有更高的营业利润率。
②看企业的市场占有率。③看毛利率、净利率。要纵向看这家企业历年毛利率、净利率的走势。要找出企业长期保持高于同行的水平的真正原因，这样我们可以从定量回到定性，一家企业优秀的商业模式便在我们的头脑中显现出来。
④看自由现金流。一是看净利润含金量，即经营活动产生的现金流净额与净利润的比值，比较理想的是大于100%，达到70%左右属于比较健康。要看应收账款是否按期收回，企业是否依靠不断融资才能应对日常经营。二是自由现金流。一家企业想持续经营下去，现金流是最重要的。一些企业之所以走到破产边缘或者被收购的境地，多数是资金链断裂、财务状况恶化，走到了山穷水尽的境地。重点关注两项指标：A.净利润含金量，即经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值。一般来说，这个比值较理想的是大于100%，达到70%左右属于比较健康，否则如果多年保持较低水平，我们应当思考，这家企业究竟是否赚到了真金白银，应收账款是否按期收回，企业是否依靠不断融资才能应对日常经营。B.自由现金流，我们可以将经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额相加，即得到一家企业的自由现金流。
十八、“3个假想”读财报
①假想自己要开办一家公司。②假想自己是这家公司的合伙人。③假想自己是这家公司的老板。
十九、选股中的纠结
①关于市值大小的问题。任何事物发展都不应走极端，市值大小并不是问题，关键还是要从企业所有人的角度思考，要注重发现企业价值。
★从小散成长为新思哲投资领航人的@韩广斌总总结了“养猪理论”，参与企业的高速成长型，就是公司从少年到青年的成长期。他在成长股中选择50-200斤长得最快的阶段投资，认为这对于想让有限的资金获得最大化收益的投资人是最好的方法。
②关于新兴与传统的问题。历史经验不止一次告诉我们：你如果是一个“炒家”，追逐这些带“新”字的东西倒也无妨，只是你要懂得如何收场，做到敬始如终。
巴菲特引用凯恩斯的话：“用历史的眼光对未来进行预测，这是非常危险的事。”他还说，“人们不能因为前几年股票价格的加速上涨就以此类推。”
作为长期投资者，当永远牢记巴菲特的“谆谆告诫”：“投资的要旨不在于评估这个产业对社会能有多大的影响，或是它有多大的发展空间，而应该是某家公司有多大的竞争优势，更为重要的一点是，这种优势能维持多久。拥有广阔而持久护城河的产品或服务才能真正为投资者带来甜美的果实。”
二十、在大健康行业中淘金
按照选股“9把快刀”的思路，闲大又给了“7把快刀”：①定价权。优选那些具有独家创新品种的医药企业，因为这样的企业在与政府、与医保谈判时具有一定的话语权，其定价也常常有高于市场平均水平的溢价。②知名品牌。一是它们具有民族传统文化的传统；二是相对于化学药、生物医药的研究，中药品种的研发投入要小；三是有些中药品种因为其长久以来独特的疗效，已经侵入一些患者的心智；四是受外来冲击小；五是比较优势。③研发驱动。④重复消费。“被迫”消费。⑤平台生态。⑥连锁服务。⑦细分龙头。