| 发布于: | 雪球 | 回复：32 | 喜欢：0 |
暂时无法看好雨虹的涂料业务，正好借这个谈谈消费建材的横向扩展能力。
雨虹在防水的C端赛道确实是一骑绝尘，但是为什么在涂料领域却做不起来？
按道理，雨虹加德爱威，这个品牌背书是不错的。
渠道又是几乎完全复用的，防水涂料和涂料是一个销售渠道。
还不像北新做防水，C端的渠道无法直接复用。
执行力，打法依然是那个狼性文化的雨虹，可就是做不起来，为什么？
一方面，涂料的赛道巨头太多了，立邦太强，其他几个外资品牌+三棵树，给新来者的空间实在不大了。
另一方面，涂料作为消费建材，也是一个有心智的产品，天然不利于后来者。
这就像反过来，立邦在涂料领域这么强，但是防水就是做不起来是一样的道理。
那么雨虹为什么做美缝，做瓷砖胶能做起来？
因为这些辅料原来并没有巨头把持，就给了雨虹足够的机会。
这点很像小米有品的策略，专注于进入没有大象的细分赛道，往往都获得了成功。
但是你看小米做冰箱，洗衣机，空调就很难做起来。
所以，其实我最想表达的是，看好雨虹的朋友，最好不要对雨虹的横向拓展能力太过乐观。
成为一个消费建材的平台型企业是一个很好的愿景，雨虹也确实有这个潜力，但站在当下千万不要认为这一切就一定会理所当然的发生。
PS. 北新建材，我心里最没底的就是嘉宝莉的C端业务，我实在想不出破局之道。
$东方雨虹(SZ002271)$ $北新建材(SZ000786)$
不太同意，实际上雨虹的 C 和德爱威完全无关，C 端上德爱威这个品牌也几乎不存在。所谓的雨虹做美缝，做瓷砖胶，本质是依赖防水渠道的衍生，你百亿级别的防水销售带动这些很轻松，又不是差异品，和北新石膏板带动石膏板+一个道理。
但是涂料 C是完全不同的竞争逻辑，嘉宝莉的销售额和门店数摆在这里，是一个在 C 端有一定影响力的品牌。我对北新建材的 C 端嘉宝莉非常有信心，管理层分三步走，目前是并入阶段，今年是稳步提升，嘉宝莉目标是百亿级别营收。
研究东方雨虹，必须要评估领导人的风险。在我的印象中上一个号召员工持股兜底的企业是中顺洁柔，在高位向员工发出这样号召的领导人，实际上属于风险意识不足的类型，激进型的领导人在顺风顺水时显得异常强大，而逆风时如裸泳者一般。李总除了有雨虹，还有高能环境，两家公司同样是高负债差现金流类型，过往雨虹的一些操作比如与国企之间的地块交易等，都让人对企业未来的发展充满担心。雨虹的防水虽然市场份额不错，2019年-2023Q3合计产生净利润140个亿左右，然而Q3应收帐款就达到惊人的150亿占流动资产50%。500亿的总资产中现金及等价物只有不到10%，应收占比30%，长短期负债占14%，上游供应商挂帐占比10%，固定资产+在建工程占比23%。这难道不是一个大存大贷的典型？过去靠着大刀阔斧做大做强的李总真的会改变经营方式吗，如果不会的话李总会带着雨虹走向何方呢？市场份额不代表一切，能不能给股东特别是中小股东带来实实在在放心的经营成果才是关键（雨虹从上市以来合计分红33亿，融资合计116亿，与基金经理一样拿别人的钱去赌自己的野心）。跌了很多的雨虹，吸引了大量投资者左侧抄底，从股东人数变化可以确认，但是跌得多，看上去便宜正是有经验投资者亏钱的一种常见路径。
看扶苏在这个主贴下的讨论，真是逻辑混乱，它受不了一点点不看好北新的观点，有人分析公司靠脑子，有人靠屁股，自己买了哪个，就只有好处。
它说什么“雨虹的C和德爱威完全无关，C端德爱威品牌几乎不存在”又说什么美缝瓷砖胶……，这家伙思路真乱，还说就是看好嘉宝莉，不知道它的依据和逻辑是什么，因为自己买了或者连吹三年还没到60？哈哈
感谢分享，关键还是看未来。
雨虹现在的产能利用率只有60%多，足够支撑未来一倍的销量增幅。
所以未来几年不需要有大的资本开支，那是不是会加大股东回报，我们且观察一下。
李卫国确实是一代枭雄，基建不行转型到地产，地产不行转型到消费，这个判断力和执行力都是企业家中罕见的。
我其实最担心的是，他能不能接受“慢下来”，未来慢慢的，但是扎实的提升市占率，同时提升营收质量。
但是据了解李总的朋友分析，他恐怕不会甘心。
这是未来的一个风险点，且观察着吧。$东方雨虹(SZ002271)$
早期考核营收，做工程容易快速起量，C端一步一个脚印太慢了，所以下面为达到业绩考核目标，将更多精力放在工程上，甚至接带施工的业务。并且没有很好的利用民建渠道，砂浆就很好利用了民建渠道。所以公司现在将德爱威放在民建下面去管理，调整考核目标，期望能充分融合利用民建渠道。但是德爱威的品牌是独立运营的，不像砂粉可以放在雨虹品牌下面，放进去有种“店中店”的感觉，就怪怪的。这还不是能随便改，还要跟德国品牌那边沟通，不知道这是不是公司重新捡起来“墙倍丽”的原因。
雨虹电话会议，主要是德爱威的负责人思路能力出了问题，没有把德爱威跟零售资源充分结合，做了大量工程项目，收入里面施工收入占很大部分，盈利质量低。去年底已经换帅。涂料是德爱威发明的，品牌力足够