上篇文章《鱼跃医疗：家用医疗器械龙头，28倍PE算不算低估？（上）》重点分析了家用医疗器械行业的发展前景以及鱼跃的经营情况与财务状况，既然鱼跃医疗还不错，那鱼跃能否有机会成为市值千亿的公司呢？
关于这个问题我们先放一放，接下来我先跟大家推算一下鱼跃目前几个主力产品的市场空间，分析一下公司在不对外扩张的情况下，光凭现有产品能够做到多大规模，这样我们才能对公司未来的盈利与市值有一个合理心里预期。@今日话题 @雪球达人秀 $鱼跃医疗(SZ002223)$ $迈瑞医疗(SZ300760)$ $爱尔眼科(SZ300015)$
一、公司主力产品市场空间分析：
2018年，公司家用医疗、医用临床、医用呼吸与供氧三大业务收入占比分别为36.66%、31.53%与24.57%，其中家用医疗器械业务以及医用呼吸与供氧业务中，主力产品主要有制氧机、血压计、血糖仪、雾化器、呼吸机等，还有一些占比较低的轮椅、血氧仪、体温计、吸痰器、听诊器、除颤器等家用医疗器械，这些家用医疗器械基本上都受益于国内人口老年化以及消费升级，下面我就跟大家介绍一下这几个主力产品。
1. 制氧机领先优势明显，行业增长潜力仍然比较大。
制氧机是公司最传统的业务之一，目前市场份额已经遥遥领先，竞争对手包括飞利浦、欧姆龙等外企，以及少数几家国内小企业。2018年，公司制氧机销量近60万台，同比增长大约20%左右，整个行业2018年销量在120万台左右，市场份额接近50%，一旦西藏高原制氧基地投产，那公司制氧机的市场占有率有望进一步提升。
制氧机适用于氧疗和氧保健人群，包括呼吸系统疾病、心脑血管疾病、高原缺氧疾病、易患缺氧人群等，还有如体弱多病机体免疫力差的人群、中暑、煤气中毒、药物中毒人群等，其中慢阻肺患者对制氧机的需求量较多，慢阻肺将位居全球死亡原因的第三位，而长期氧疗可以帮助患者维持重要器官的功能。
据统计，我国仅慢性阻肺患者就已经达到1亿人，而国内65岁以上人口数量仍然以3%-6%的速度增长，所以我国慢阻肺患者人数仍将会以5%左右的速度增长，也就是每年平均增长500万人左右。假设按照10%的渗透率计算，那也需要1000万台制氧机，考虑到设备3-5年的更换周期，那一年的市场需求量大约250万台，随着患者不断增多，以及渗透率进一步提高，未来每年的市场需求量有望超过500万台，是目前销量的4倍左右。
2.鱼跃血压计后来者居上，成为国内领先者
电子血压计是最能体现公司核心竞争力的品种之一，在欧姆龙、松下等强势外企及国内九安医疗等小企业竞争的背景下，公司杀出重围，实现销量第一，充分说明公司的品牌。渠道、和产品品质具有竞争力。
2018年，公司电子血压计收入预计4亿元以上，市场份额占比约20%，销量预计在400万台左右，欧姆龙血压计收入预计7亿左右，销量预计在300万台左右，整个行业的市场销量在2000万台左右。而我国大约有3.5亿左右的高血压人群，随着我国人口老年化不断加剧，高血压人群还将继续增加，由于人们生活水平越来越好，高血压人群的增长速度要远高于老年化速度。
随着国人经济条件越来越好，对健康的重视程度越来越高，血压计的普及率将会大幅提升，目前3.5亿高血压人群（5年后可能会增加到4.5亿），对血压计的需求量可达到1亿台（2024年65以上老人将超过2亿人，两位老人用一台血压计，也需要1亿台血压计，这个数据并不高估），按照两年的产品寿命计算，未来国内一年的市场需求量大约5000万台左右，是现在销量的2.5倍左右。
3.高速成长的血糖仪，有望成为公司主力产品
鱼跃医疗的血糖仪在国内目前销量占比还比较小（主要被国外品牌垄断），2018年的市场占有率大约2%左右，但增长势头较强，2018年血糖业务增速大约70%左右，一度出现买断货的情况。鱼跃医疗的血糖产品线丰富，多种型号的产品满足从家用到医院对血糖监测产品的使用需求。从其定价来看，涵盖了从中低端到中高端的产品线，但是热销产品价格是介于国外高端品牌与国内中低端品牌之间，是国产中高端品牌。
2018年，我国大约有1.2亿的糖尿病患者，患者数量未来还将持续增长，但我国血糖仪平均渗透率才20%左右，远低于发达国家的90%渗透率，并且我国每台血糖仪平均每年使用试纸约100条左右，较美国400条同样差距较大。
假设国内血糖仪渗透率提升至40%，那1.2亿的患者就需要4800万台血糖仪，按照3年的使用周期算，那每年的市场需求量大约1600万台，假设每台血糖仪平均每年使用试纸提升到200条左右，那需要试纸大约96亿条。
4. 雾化器收入高速增长，未来发展空间广阔
鱼跃医疗2018年雾化器销量约为100万台左右，增长近15%，主要是2017年实现了50%的高增长，基数有些大，目前市场占有率超过30%。由于雾化器在国内还算是刚起步阶段，未来公司雾化器的销量仍然将持续高速增长。
雾化器能将药液化成极小的雾粒，作为气雾被病人吸入治疗或用于表面病灶喷药治疗，是鼻炎、咽炎、急慢性支气管炎、肺所肿、哮喘、肺部或皮肤感染等有效的给药仪器。在欧美等发达国家，雾化器几乎成为家庭必备，而在我国，雾化器市场才算刚刚起步，未来市场空间非常大。
假设我国雾化器在未来5年，渗透率达到10%，那4亿家庭就有4000万台的需求量（未来需求量会更高），按照产品3年的使用寿命计算，那每年市场需求量大约1300万台左右，是目前销量的4倍多。
5.呼吸机业务处于高速增长期，未来面罩收入也非常可观
公司呼吸机产品于2016年正式上市，仅仅三年时间，2018年鱼跃呼吸机销量就达到了3.3万台左右，收入接近1亿，同比增长超50%，市场销量占比大约20%左右，仅次于瑞斯迈与飞利浦（淘宝、天猫网销量占比高达3成，高于飞利浦与迈瑞特），国内其他企业销量合计为4-5万台左右
呼吸机是治疗严重阻塞性睡眠呼吸暂停（打鼾）的可靠方法，被认为是一线治疗方法，而国内患有中度以上阻塞性睡眠呼吸暂停症患者大约6600万人，假设渗透率达到10%，那市场需求也将会达到660万台，按照3-4年的使用寿命算，年需求量也要近200万台，是目前销量的12倍。
呼吸机销售还会带动面罩销量，之前公司呼吸机销量较少时，没有单独生产销售面罩，与呼吸机配套的面罩是向澳洲费雪派克采购的，随着公司呼吸机销量快速增长，公司2018年呼吸机面罩已经研发成功，开始量产。国外呼吸机面罩大约一年更换两次，假设国内消费者呼吸机面罩每年更换一次，一个面罩大约600元左右（瑞斯迈与飞利浦呼吸机面罩至少900元以上，最高1800元），那未来面罩也将会带来数亿的收入，面罩毛利有望高达80%。
二、公司的成长空间有多大？
以上是目前公司最主要的5个品类，还有轮椅、血氧仪、体温计、吸痰器、听诊器、除颤器、消毒液、手术机械、针灸针、置留针等医疗器材没有详细介绍，我们接下来就简单推算一下，光这5个品类，未来的收入可能会达到多少。
我们简单计算了一下，从表中数据我们可以看出，鱼跃医疗在未来十年，光这5个品类的收入就可能达到157亿左右，要远高于2018年的营业收入41亿元，如果公司其他业务按照10%的行业增速计算，那十年后这部分业务的收入有望达到60亿元，公司合计收入可达到217亿元（这是在不继续对外并购的情况下做出的简单估算），当然，这只是理想的测算值，但是这也足以说明国内医疗器械市场发展空间很大，鱼跃医疗的发展空间更大。
如果按照17%的销售净利率计算，年利润大约可达到37亿元，由于医疗器械行业估值整体偏高，国内外都一样，所以给予公司28倍的市盈率，那公司到时候的市值也有望超过1000亿。
有人觉得这个推测太高了，其实并不算高，因为瑞斯迈光卖一个呼吸机，2018年销售额就达到了160亿左右，市值超过千亿元，而鱼跃医疗在好几个细分领域都做的比较出色，有望成为国内家用医疗器械的巨头，而整个中国医疗器械市场又非常大，所以鱼跃医疗未来的市值赶上现在的瑞斯迈并不为过，远远超过都是有可能的。因此，只要公司一直专注于主业，好好经营，还是有很大机会成为市值超千亿的公司。
还有一点值得注意的是，公司的主力热销产品价格都是低于国外高端品牌，高于国内中低端产品，产品质量整体上也跟国外高端产品差距不大，非常符合国内家庭医疗器械的国产替代以及消费升级的大趋势。
注：本文的推算都是建立在医疗器械市场未来的发展前景、中国老年化的现状、公司的产品定位与品质、市场占有率等等，还有就是公司在经营管理上不胡来的基础上。对公司未来各产品销售前景的简单估算，是为了让大家更了解公司未来的发展趋势，既然选择投资，我们就要做到心中有数。
大家有什么要想了解的公司或者比较看好的公司也可以发到留言区，对于还不错的公司我会帮大家客观分析一下，然后发出来与大家共享。@蝶飘过
接下来十年是国内医疗器械服务行业的黄金十年，我会持续跟大家分享这个行业中优秀的有潜力的企业，有兴趣的朋友可以关注我。
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