一、为什么持有农行
1、估值便宜。3.6元的股价对应2018年业绩，市盈率6倍左右、市净率0.8倍左右；
2、股息率高。5%的股息率；
3、经营稳健。资产质量好转，拨备丰厚......预期今后三五年净利润年化增长5%至10%；
4、3.98元千亿增发价保底；
5、各路资金早晚进入。
1）个人养老资金配置，200万资金，仅股息年收入10万元；
2）风险厌恶型资金配置，中长期投资年化收益大概率不低于5%、高于五年前储蓄国债；
3）稳健型资金配置，中长期投资年化收益可能不低于10%、高于社保资金投资收益率；
4）流动性资金配置，每天成交额几亿几十亿、流动性丰沛、进出方便；
5）指数基金、MSCI等各类基金标配；
6）养老资金标配；
7）申购新股市值资金标配。
二、目标价
1、市盈率8至12倍；
2、股息率3%以下；
3、2018年5元、2019年6元、2020年7元。
三、风险
1、中国房地产全局性崩溃；
2、中国金融系统性崩溃；
3、中国经济全局性崩溃；
4、中国政治社会体系崩溃；
5、系统性全局性自然灾害、局部战争、世界大战；
6、外星人入侵、人类灭绝、地球毁灭。
利益关联声明：本人满仓满融农行、少量建行、少许格力，48小时内没有超过农行十万分之一总股本的买卖操作计划。
最后，祝朋友们儿童节快乐，真正的价值投资者必将永葆青春、童心、健康、平安、幸福和激情！

做为四大行之一的农行七年前上市净资产增加近3倍（5400亿到2018年一季度的1.46万亿），净资产从规模体量到增速（复合成长性）来看在银行里表现也算优秀了，目前PB0.85、动态PE4.98，目前估值与整个银行业一样处于历史的最底部（过去七年中大熊市、股灾）也没有出现这么低的估值水平。从16年开始，农行与银行板块同时走出营收、利润双低增速的困境，2017年实现6.13%的营收增速和4.90%的净利润增速，2018年第一季度实现了5.04%的营收增速和5.43%的净利润增速，增速居行业前列。

农行有以下优势：
1、先天的网点优势、吸收存款优势，较高的净利差（从2016年的2.1%提升到2.15%）使得农行的经营成本相比股份行有明显竞争优势；
2、拨备覆盖率从2016年的173.40%提升到208.37%；不良贷款率从2016年的2.37%降低到2017年的1.81%；核心一级资本充足率从2016年的10.38%提升到2017年的10.63%，资本充足率从2016年的11.06%提升到2017年的13.74%，整个风险控制能力从2015年开始呈逐步提升的趋势。
3、以“金融科技+”为主线，推进零售业务战略转型，持续巩固和加强零售业务传统优势，提升中间业务创收能力，在过去三年的转型发展中收到明显效果。
4、高股息率优势，接近5%股息在上市公司中非常靠前，且分红持续稳定。
5、估值优势，横向、纵向比较都处于绝对低估水平，对应目前发展与业绩情况，市场情绪明显过于悲观，估值修复的动力极容易发动向上修复行情（也是整个银行板块的共性）。

不确定因素：千亿元非公开发行申请获证监会审核通过，将成A股最大规模再融资。但目前股价破净，发行价格怎么定，值得密切关注。

正好有农行。谈谈个人观点，先来几组数据（以2017年报为准）：


1.最近四个季度，农行不良贷款余额分别为：2358亿、2284亿、2098亿、1940亿。
不良率分别为：2.33%、2.19%、1.97%、1.81%。
可以很明显的看到基本上实现了环比不良双降。



2.最近四个季度，农行关注类贷款余额分别为：3853亿、3769亿、3764亿、3508亿。
最近四个季度，90天以上逾期余额分别为：1992亿、1934亿、1933亿、1330亿。

这两组数据反映什么问题呢？
第一，关注余额和90天以上逾期余额同样是环比递减（虽然不十分明显）的。
第二，90天以上逾期/不良=68.6%。说明不良认定标准严格、不良双降的“质量”不低！
说得再“直白”点，就是为了定增而“美化”报表的程度“可控”。


3.再看90天内逾期，最近四个季度分别为：812亿、781亿、780亿、911亿。
这组数据就有点意思了：说明农行在压90天以上逾期余额环降的时候多少还是做了点“工作”的。


4.在四大行中，农行的拨备覆盖率最高，去年达到208%。但核充率最低10.63%。定增补充资本金后，叠加自身的资产质量优势，可以率先接近拓展业务。


5.四大行作为上一个金融业加杠杆周期的流动性提供方，在最近的金融去杠杆过程中充分享受了息差回升。去年年报2.28%的净息差放在整个行业也是前几名。


6.作为网点多、人员多的国有大行。在享受了低成本存款负债的同时，32.96%成本收入比一直是其固有的特征。但依然同比下降1.6个百分点左右。


银行中，四大行+招行都属于比较优秀的品种。前四者有银监会、财政部两个部门N多双眼睛盯着，后者是众所周知的行业“优等生”。四大行中再论的话，农行和建行无疑是首选。尤其农行现在一方面是定增打折价，另一方面是高股息率（要知道保险的投资收益率假设无非也5%）。正可谓下有保底，上不封顶。收益明显大于风险。


至于什么时候卖出？我认为农行1PB之下都是在拓宽安全边际。对于资产质量有保障的国有大行14%+的加权ROE，理论上1.2PB-1.5PB都是合理范畴。再往上就要看市场情绪和经济环境了。


风险方面，作为银行业最大的风险就是资产质量持续恶化的风险以及系统性风险。

之前与丁兄探讨过，因为银行是经营风险的行业，是风险后置的行业，一定要异常小心，所以我投资银行股的模型中，估值其实放在了次要的位置，我最看中三点：1.核心资本充足率（反映了杠杆率，我希望杠杆率越低越好）；2.平均存款利率（越低越好）；3.管理层风格与能力优劣（我喜欢投资有踏实管理层的银行，最好有股权激励）

但是，在满足我的三条要求的前提下，估值越低，我肯定越喜欢，比如农行，比如建行。

在我最喜欢的三家银行中（招行、建行、农行），农行的估值最低，但也有一些“稍微不那么完美”的地方。

它根植于最基层，群众基础好，所以付息负债成本率1.49%，保持较低水平，负债成本优势明显。17年活期存款平均余额占比还同比提高了2个百分点至57%。这一点我非常喜欢。

但是，它的核充比招行建行还是差了点，不过看着这么低的估值，接近百分之11的核充，我也能够满意。

管理层这一块，是我最希望看到有改进的，我很不喜欢僵硬的企业文化。当然，我虽然非常希望它能有激励政策，但也希望能把握好度，巴菲特在富国银行问题上也指出，银行是经营风险的行业，错误的激励也是毁灭性的。

最后说说定增，我的观点：无论何种理由，定增都不是一件好事情！现在，我们只能想想好的方面，比如，定向增发1000亿以后，可增加核心一级资本充足率约0.8个百分点左右，那样核充就接近百分之11.5了，杠杆进一步降低。
@叮当他哥-丁昊凯

@叮当他哥-丁昊凯
早些年买过一点银行股 我记得当时农行很便宜 但也没拿住 倒在了黎明前。
今年买农行几个原因：
1）年初开始用雪球 关注大V 其中一位是 @释老毛 我觉得他的一篇文章很有道理：网页链接 里面有讲投银行股的逻辑 以及买农行的逻辑：相比于其他几大行，便宜 另外分红也较好
2）我需要沪市的股票来打新 除了平安以外 其他多是深市的股票 而之前平安有感觉好贵 搞到了80
3）关注了 @HIS1963 就幽默的黑丝 满仓融资搞农行 不是跟你分享了更多农行的理由
4）当然 买入之后 经历了一些上涨 后来蓝筹下调 银行下跌 到现在价格 我在3.8左右用老婆账号又加了点仓 也是为了打新 +将来分红
5）以前就有人讲过 存银行不如买银行 我看不太懂银行的一些指标 但很多专业人士都分析过了 我就安心抄作业
6）仓位也不重，就放着 今年也有分红。至于目标 我觉得到5-6块是可能的 或者干脆按照黑丝的估值 但我想不起来啥时候卖 也不着急 可能发现更好的目标换一下 比起平安的仓位也小很多。
7）风险我分析了也是抄别人的 就不班门弄斧了 我只是认为会和房产政策 国家的货币政策以及宏观环境有关。

祝丁兄和球友们儿童节 都快乐～

让我想起了 中国平安 的千亿融资，只是平安没完成。农业银行 完成了