非常感谢雪球的组织，让我们有机会走进 $天境生物科技(IMAB)$ 学习和了解这个创新生物药新贵的研发和商业模式。
（一）天境的研发管线
公司CFO朱杰伦先生为我们展示了公司的研发管线，公司依靠国内外双循环做的非常有特色，但是最被市场关注的还是CD47！
（二）CD47是谁？
CD47已成为继PD-1/PD-L1及CTLA-4之后的新一代免疫肿瘤学疗法的热门靶点。CD47和PD-1分别靶向肿瘤免疫治疗中发挥主要作用的两大免疫细胞类群，CD47抗体主要调节巨噬细胞，PD-1抗体主要调节T淋巴细胞。
CD47在多种实体瘤细胞及恶性血液瘤细胞上呈现高表达，而且其表达水平与疾病进展呈正相关。这一广泛表达性意味着CD47或将是继PD-1之后肿瘤治疗领域的下一个重要靶点，CD47通路药物理论上可以与PD-1药物一样用于多类型癌症治疗，与PD-1一样具备成为“神药”的潜质。凭借与PD-1相似的广谱治疗特性，CD47药物一旦成功获批上市，其潜在市场也将达到与PD-1接近的规模。
目前靶向CD47药物单药和联合治疗在在白血病、淋巴瘤、肺癌、肝癌等常见血液肿瘤和实体瘤的靶向治疗中均显示出良好的抗肿瘤疗效。
（三）CD47价值几何？
全球各地已有无数以CD47为靶点的候选药物正处于临床前及临床开发阶段，但目前中国及美国仍无获批准的抗CD47疗法。
Forty Seven, Inc.是一家出于研发阶段的创新医药公司，于2020年3月以49亿美元的天价被 $吉利德科学(GILD)$ 收购，吉利德科学看中的正是在正处在研发阶段的一款靶向CD47的单抗产品--格罗格单抗。
格罗格单抗于2019年12月在美国血液学会（「ASH」）会议上呈报了用于治疗骨髓增生异常综合症（「MDS」）及急性髓系白血病（「 AML」）患者的1b期研究结果。
这一49亿美元的估值也凸显了全球医药巨头对CD47商业潜力的巨大预期。
（四）为什么天境得到了市场高度关注？
如果说Forty Seven的CD47是first- in-lass，那么天境生物则是CD47赛道上另一个重要的领导者。
正是天境发现了Forty Seven的CD47对红细胞具有巨大杀伤力的副作用机理，并在研究中克服了副作用，所以得到了市场的高度关注。
2019年6月24日，天境生物完成TJC4（lemzoparlimab）在美国I期临床研究首例患者给药；7月，TJC4获得NMPA的新药临床试验(IND)批准，在国内启动针对复发或难治性急性髓系白血病的临床研究。
2019年9月，天境生物与默沙东达成合作，开展TJC4和PD-1药物Keytruda联合用药的临床I期试验。
2020年9月4日，天境生物宣布同艾伯维就天境自主研发的CD47单抗在全球开发和商业化开展合作。艾伯维将获得lemzoparlimab在大中华区以外的的国家及地区开发和商业化的许可权，天境生物保留中国大陆、中国香港和中国澳门开发和商业化的所有权利。艾伯维的对价为： 1.8亿美元首付款，额外支付2000万美元作为1期临床该研究结果的里程碑付款；最高17.4亿美元的里程碑付款。另外，未来艾伯维有权优先选择进一步开发和商业化目前天境在研的两款基于lemzoparlimab的双特异抗体，潜在交易不少于10亿美元。TJC4高达20亿美元的海外授权，显示了艾伯维对天境生物CD47的认可和渴望。
同时，天境宣布与高瓴牵头的投资机构达成4.18亿美元的私募配售协议。两项合作宣布之后，意味着天境生物至少可以从产业合作伙伴以及投资机构获得近6亿美元的资金。此次同时公布的4.18亿美元的私募配售协议，由高领资本牵头，GIC(新加坡政府投资公司)等多个亚洲和美国生物科技投资基金参与，高瓴有权提名一名代表进入天境生物董事会。
（五）市场对即将揭盲TJ210项目临床前结果的期待
天境生物10月27日宣布，将于2020年11月9日至14日举行的第35届癌症免疫治疗学会年会(SITC 2020)线上大会期间公布其TJ210项目的临床前结果，公布的研究结果将为TJ210抗肿瘤单药治疗或与免疫检查点抑制剂(如PD-1抗体)联合疗法提供理论依据及支持数据。据悉，补体成分片段C5a受体(C5aR1，CD88)是一种G蛋白偶联受体(GPCR)，研究证明是肿瘤免疫领域的创新靶点。在肿瘤微环境中，C5a作为一种趋化因子招募表达C5aR1受体的免疫抑制性细胞，如髓源性抑制细胞、中性粒细胞和M2型巨噬细胞等迁移至肿瘤部位，从而改变肿瘤微环境进一步抑制机体免疫细胞对肿瘤的攻击促进肿瘤发生及进展。TJ210是天境生物与MorphoSys公司合作的C5aR拮抗型单克隆抗体，以高亲和力特异性识别C5aR1上的独特表位，从而阻断上述免疫抑制性细胞进入肿瘤微环境。
（六）艾伯维的加入势必推动天境CD47的研发进展和商业化
艾伯维作为全球研究型生物制药公司，有着丰富的药物研发经验，致力于药物研发的历史已超过125年。他在国际市场的能力将能够帮助和推动天境CD47的研发进展和商业化。
艾伯维专注于免疫学、抗病毒学、肾脏病学及麻醉学四大疾病领域，拥有正在高速成长的专利产品和成熟产品，包括修美乐（Humira）、克力芝（Kaletra/Aluvia）、溉纯（Calcijex）、喜保福宁（Sevoflurane）。随着修美乐专利的到期，艾伯维对天境生物CD47的渴望将变得更加浓烈。
（七）天境的核心竞争力就是药物发现团队
除上述两家公司之外，信达生物、 $长春高新(SZ000661)$ 控股的金赛药业、恒瑞医药等传统头部创新医药公司也已经在CD47的赛道上布局，但是天境生物能够走在前列核心就是他的药物发现团队。
（八）难道天境就只值29亿美元吗？
截至2020年11月2日收盘，天境的市值为29.02亿美金。但是我们不可否认如果对标Forty Seven，天境的在研发管线要丰富的多，而且天境在CD47上也有在克服了副作用的优势，更有艾伯维的背书，如果Forty Seven值49亿美元的话，那么天境难道就只值29亿美元吗？
本人目前并未持有天境生物科技，但是已经将天境纳入了关注标的。观点也许会带有感情色彩，所表达的态度和涉及标的不构成任何投资建议，据此买卖，风险自负。 @今日话题 @雪球访谈 @访谈小秘书 @雪球调研团