许治中，@群兽中的一只猫 卓凯投资基金经理，前万方资产研究总监，目前管理 $卓凯知存价值共享A(P000717)$ 基金，在股票投资中取得较高的长期回报。他曾任职于国有银行、私募基金。对消费行业、制造业有深度的见解，投资体系自成一派，风格上以逆向投资为主，不用衍生品、不对冲、不加杠杆。多年来在网络持续进行投资理念分享与实盘披露，在投资者中有较强的影响力。
近一段时间，@群兽中的一只猫 不断出现在雪球私募的收益排行榜前列，且长时间霸榜，让一只猫一时间名声大噪，很多人好奇他的投资风格究竟是怎样的？他是如何做到高收益的？他的研究有什么过人之处吗？
本期雪球专刊整理选编许治中近一两年在雪球公开发表过的10篇文章，详细介绍他的投资风格，以及在不同时期对于热门行业的研究和看法。
雪球公司成立于2010年，是国内领先的投资交流交易平台。雪球致力于为中国投资者提供跨市场（沪深、港、美），跨品种（股票、基金、债券等）的免费实时行情资讯，专业优质的互动交流和便捷高效的交易服务。雪球集团肩负「连接投资的一切」的使命，旗下拥有雪球股票、雪盈证券、蛋卷基金等三款移动应用和雪球网站。#雪球专刊合集#
雪球专刊238期——如何打造获得超额收益的投资体系
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目录：
1、我的投资体系和投资策略：好资产，好价格
时间：2020.06.12
摘要：因为人性、周期、市场风格、事件，常常会有好资产出现好价格。在底部的票中找出好资产，自然达成了好资产，好价格这个目的。
2、投资体系中的独特之处，探讨超额收益的可能来源
时间：2020.07.10
摘要：7月7日，我在雪球进行了一场直播路演，主要向大家介绍了我的产品及自己的投资理念，本文是该场路演的公众版文字记录。
我通过多年的探索依照投资体系建立了一个选股系统。系统的所有参数和模型都来自于成功的投资经历。这个系统会大致依照我的要求找出一堆票，然后我们自己再进行初步筛选。所以基本上，我们对外界资源的依赖程度会比较低。目前为止几乎所有标的都是这么选出来的。
3、一个完善的投资体系闭环需要拥有这三个能力
时间：2020.05.04
摘要：这些年做行研的时候看过不少书，触动最大的有两本，一本是《能力构筑竞争》一本是《创新者的窘境》，这两本的触动点不仅仅在于行研本身而在于投资能力的构筑。我一般做研究的时候带着的思考除了基本面或者市场面研究本身以外还包括自身的能力构筑。
4、维持优点稳固性前提下探索投资体系的无限进化
时间：2020.01.10
摘要：2020年年初，我对自己的投资和研究做了一些反思，我们的体系关注的核心的就是风险。在探索进化的过程中，为了体系的进化和完善可以放弃短期的利益，只要付出的代价可以得到结果，那么一些代价都是值得的。
5、在投资中回避对主观判断的缺点，买入后不判断方向
时间：2019.09.27
摘要：格雷厄姆和施洛斯的体系有一个共同点——去掉大部分主观判断，尽量用定量的客观去判断一些东西，是最不“害”人的，用定量判断低估然后足够分散。 两个办法：1.买入一篮子公认的经过时间和市场检验的好企业，赚取优秀企业的平均收益。2.买入周期底部的竞争力很强的企业。
6、怎样拥有投资体系无限进化的可能？
时间：2019.12.16
摘要：价投体系的稳固性与进化是一个跷跷板的两端。内在构成如果足够简单，又足够牢固，在时间和空间的尺度上都不会被打败。外在表观如果够多样，够丰富，拥有良好的延展和生态适应性，那么就可以拥有无限进化的可能。
7、汽车景气周期还能回来吗？
时间：2019.07.28
摘要：只要经济能保持持续成长，我国的汽车保有量还有比较多的上升空间。决定销量的因素还是在于经济成长，在销量、保有量都有一定空间的前提下，我认为对汽车的周期会不会上来我倾向于极大概率会上来。
8、银行业没有大机会！还有稳稳地幸福
时间：2020.06.17
摘要：国内的银行大部分走的还是半市场化那个套路，顶层行政化，基层市场化。好处是对接宏观调控能力强，缺点创新和产品开发能力弱。这个行业从行业周期角度看不会有特别大的机会了，稳稳地幸福的机会可能还能找到。
9、奶粉行业最差的企业过得还行，这个行业就复苏了
时间：2019.06.02
摘要：在婴幼儿奶粉这个行业里我们可以简化为看现状、成长性、格局、壁垒、竞争。我认为推动行业成长的要素有三点：城市化（母乳喂养率下降，渗透率提升）、收入提升（消费升级）、产品创新（高端与细分品类出现）。当最差的企业都过得还行的时候，行业的底部可能就过去了。
10、以手机龙头为例，谈品牌和渠道并不一定是核心竞争力
时间：2018.11.28
摘要：是单看财务数据是错误的，财务是对商业逻辑的辅助验证。更深层的一个道理则是，对于很多消费品来说，品牌和渠道并不一定是核心竞争力，。竞争力的本质是实现客户价值，产品体验就是差异化的满足客户需求的功能。
风险提示：上述文章所涉个股仅供参考，不构成投资建议，据此买入风险自负
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