通威股份业绩报告解读

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今天晚上通威股份的年报、一季报终于发布了,看到这样的利润数据简直惊呆了,通威从2000年上市到去年从来没有亏过,而去年四季度、今年一季度竟然爆了这么大的雷,非常难以接受。

我之前做过四季度和一季度的业绩预测,四季度我预测是20-25亿利润,一季度是15-20亿,实际结果却是四季度亏损20亿,一季度亏损8亿,应该说被狠狠地打脸了。当然,四季度主要是因为计提减值42亿,我当时的预测是不算减值的,所以,四季度和我的预测差不多,但一季度为何差距这么大呢?晚上的业绩说明会大体上把原因说清楚了,主要有以下几个原因:

1、一季度乐山枯水期,电费上涨到5毛多。通威的硅料电耗在行业内算比较低的,大概是45度/公斤,这样算的话,电费每上涨0.1元,那单吨成本就要增加4500元,这样一个成本增加在硅料高价的时候不算什么,但一季度的硅料价格在6、7万,那这样一个成本增加就非常恐怖了。一季度,按照我的预测单吨净利应该在1.25万元,但业绩说明会上董秘说是只有0.85万,比我预测的少了4000,10万吨就是4个亿。

2、电池片亏损,单瓦亏2分,这个是我完全没有想到的,这完全不是通威正常水平,当然主要原因说明会上也说了,是因为产线改造,导致开工率不足导致的。我之前预测是出货20GW,单瓦盈利3分,实际上是出货16GW,单瓦亏2分多,所以,电池环节我的预测和实际情况偏差了10个亿,这个是打脸最狠的。

3、组件亏损,我以前预测利润都是把组件算成盈亏平衡的,这在以前利润比较厚的时候,还看不出误差,但是现在这种利润非常薄甚至亏损的时候,每一分钱都要计算清楚,不然误差就会很大。业绩说明会上说是去年组件单瓦亏损3分钱,一季度亏多少没提,或者提了我没听清楚。假设还是3分的话,一季度出货7GW,那又是3个亿的差距,算上存货跌价减值的2个多亿,就5个多亿了。

4、各项费用,这个在利润厚的时候也不用算,但现在费用增加一点几个亿就没了,比如说管理费用比去年同期增加4个亿,销售费用增加2个亿,这6个亿就没了。因为通威今年还有大量的产能建设,人员工资就是一大块,另外海外销售今年也要加快,所以,费用很容易就增加几个亿。

总的来说,零零碎碎算下来,利润预测上出现20多亿的误差,在这种情况下,后面再预测利润已经没意义了,利润特别薄,多一分、少一分误差就很大,至少也要等到产业链稳定下来,预测利润才有意义,不然就是瞎预测了。

说了那么多不好的点,再说说后面还有哪些好的预期:

1、乐山枯水期过去了,电费会降几分到1毛,二季度硅料成本低个三四千应该问题不大。另外,即使一季度电费是最高的,单吨利润依然比大全高,大全单吨净利是6500,比通威低2000,但大全的项目在内蒙,电费是3毛5,光电费成本就可以比通威单吨低6、7千。那么,等通威云南、内蒙的项目开始投产后,这个利润会是非常丰厚的。通威云南二期20万吨已经开始爬坡,到三季度就可以达产带来利润。

2、电池改造一季度开始已经紧锣密鼓的进行,二季度差不多就可以改造完成,那电池后面恢复盈利应该是可以很快体现出来,即使技术上毫无优势,就靠管理、开工率拉满,单瓦盈利也能上到2分钱。设备减值已经全部计提完毕,后面改造都没有减值了。

3、组件的亏损修复应该比较难,组件赚钱几乎全要靠欧美市场,其他海外市场利润也比较薄,国内市场基本就是赔本赚吆喝,几个一季度赚钱的组件厂几乎都是靠美国市场,单瓦2毛多。通威组件去年海外销售占比是6%,今年目标是提升到10%-15%,这也没多少,所以,组件总体上就是多亏少亏的问题,没办法,能少亏点就好。

总的来说,二季度盈利修复有,但是不大,要到三季度才会比较明显,尤其是三季度云南通威二期开始贡献利润,这个应该是最值得期待的,四季度内蒙古通威20万吨再贡献利润。所以,通威要等到今年下半年,盈利才会出现大的修复,真正的利润大年可能要到明年。

从2021年年底开始投资通威,总的来说是一次失败的投资,没想到硅料会跌成这个样子,也没想到电池技术升级改造还会出现亏钱,我当时能想到的最惨的状况,通威一年也有50亿以上的利润,现在来看,还是对行业低谷估计不足。但是,事情已经到了这个份上,最惨的状况也扛过来了,换股的话,在当前的A股市场,也很难找到比通威更有性价比、更有业绩弹性的股票吧。

$通威股份(SH600438)$

精彩讨论

趋势向上才能赚钱04-30 08:59

这个雷很正常啊,不知道硅价暴跌70-80%?

希腊的鱼04-29 23:41

你跟我的情况差不多。对亏损完全超过我的预期。的确是对行业快速变化认识不深,没想到通威电池片不断技改也跟不上趟。
但横向比较四大天王(通威、隆基、中环和天合),通威的综合实力是最强的。但现在特变电工2023年净利超过通威,阳光电源、晶科能源追赶的脚步特别快。通威离光伏之王还是有一定距离。
以前总认为通威每一步都是正确的,但为什么现在业绩变脸这么大,主要是对行业快速变化认识不深。通威强在运营能力(包括技改),但研发创新能力不足,这导致其战略上不够前瞻,战略上的一些缺失靠战术上的完美执行是弥补不了的。
好在通威醒悟过来了,要建立通威全球创新中心和晶硅技术创新联盟两大研发体系,通过数字化4.0建立战略决策系统补足自己的战略决策能力。
希望通威能真的成为光伏之王。

全部讨论

从隆基一季度对联营公司收入只有7000多万来看,通威的硅料基本已经是微利,之前我分析过,通威的硅料全成本是高于大全的,虽然生产成本低,但是费用高,加上电池亏损,尤其是组件亏损,就亏了。但是二季度硅料价格下跌更快,可能二季度更惨

一季度硅料卖就64000一吨还能赚,现在一吨卖5万不到,硅料已经亏钱了

2季度topcon全部升级完成了,Q3会有很可观的利润。

04-29 23:41

你跟我的情况差不多。对亏损完全超过我的预期。的确是对行业快速变化认识不深,没想到通威电池片不断技改也跟不上趟。
但横向比较四大天王(通威、隆基、中环和天合),通威的综合实力是最强的。但现在特变电工2023年净利超过通威,阳光电源、晶科能源追赶的脚步特别快。通威离光伏之王还是有一定距离。
以前总认为通威每一步都是正确的,但为什么现在业绩变脸这么大,主要是对行业快速变化认识不深。通威强在运营能力(包括技改),但研发创新能力不足,这导致其战略上不够前瞻,战略上的一些缺失靠战术上的完美执行是弥补不了的。
好在通威醒悟过来了,要建立通威全球创新中心和晶硅技术创新联盟两大研发体系,通过数字化4.0建立战略决策系统补足自己的战略决策能力。
希望通威能真的成为光伏之王。

04-29 23:34

大佬,通威有提到hjt规划吗

股东会说控制在四十度电以内了,都不知道那句话是真的了。

这个雷很正常啊,不知道硅价暴跌70-80%?

04-30 03:02

通威用自己的电池片和组件生产电池自己用,电费成本岂不是就降下来了

04-30 07:39

屁股决定脑的事从来都不真不准的

04-30 00:13

仔细看完帖子之后,有个观后感,结合其他光伏上市公司的业绩和雪球讨论,现在是情绪底部了。