$格力电器(SZ000651)$ 

格力公布了一份业绩高增长，分红给力的亮瞎眼年报，今天格力也不出意料地以一个涨停板来回馈投资者，此时挑刺似乎有点不合时宜，不过我本来就是个不合时宜的大黑子，在业绩最靓丽的时候黑过茅台，黑过阿胶，黑过老窖，~~~既然都唱反调，要黑格力也不用刻意挑时间了。顺便说一句，我黑的标的都是“伟大”或者接近“伟大”的企业，一般企业咱还看不上，所以我黑成功的概率不高，但只要被我乌鸦嘴说中的，无不以惨烈地下跌或长期的调整回应，对某些人来说，我这篇文章可能就是上帝派来的最后一艘救援船，爱上不上，自己衡量了。

先说格力年报的亮眼之处——

这个在财务指标摘要就都看到了：营收增长16.12%，净利润增长30.22%，加权净资产收益率和去年基本持平，达到35.23%（去年是35.77），而且还推出一个10转10股 派30元(含税) 的“史上最慷慨”分红预案，怎么看都是个成长型大蓝筹啊，但即使今日涨停市场PE也刚过两位数，一个年利润增长30%的成长股只给个位数PE（今天是12），why？难道一定是市场错了？

大家都知道我是海天的忠实粉，海天发布年报时我也用“亮瞎眼”来形容，并且公开悬赏挑海天年报的毛病，这不是故作姿态，因为我这个人本身就很挑剔，如果连我都挑不出毛病的年报用“亮瞎眼”  来形容再好不过，为了避免屁股决定脑袋，所以希望有第三只眼帮我鉴别，那么现在格力的年报也是“亮瞎眼”，那么我就做一做这吹毛求疵的第三只眼，来看看它有那些相对灰暗的地方吧。

 格力在董事会报告里面说：“过去一年，家电行业整体处在结构调整、转型升级的关口，增速有所放缓，趋向平稳。据国家统计局数据，2014年家用电器行业主营业务收入14139.1亿元，累计同比增长10.0%，与2013年14.2%的增速相比明显趋缓；利润总额931.6亿元，累计同比增长18.5%。”，从格力的描述，大家不难发现过去一年实际上上市家电行业的调整年，但是格力却交出了“营收增长16.12%，净利润增长30.22%”——营收和利润增长都比行业快得多的靓丽数据，为什么？

格力自己解释就是“全体员工奋力拼搏，克服困难”，“在科技创新、市场营销及内部管理等方面不断创新求变”，“产品品质持续增强，产品结构持续完善”，“形成以格力为主打品牌，TOSOT等多品牌发展阵营，市场竞争优势进一步稳固”让“公司面对宏观经济下行压力实现逆势增长”

我通俗的概括：就是“员工给力”，“技术给力”，“营销创新”，”产品结构调整完善“，”多元化“——对格力的说法，我是存有疑问的。

1、”员工给力“么？
2014年应收帐增长了43.91%，占总资产比例1.70%，而2013年应收帐增长率是25.39%，占总资产比例是1.38%，你可以说应收帐的增长是因为营收增长了，但为啥2013年营收增长更快（19.4%），应收帐增长却少了将近一半，还有占总资产比例低很多呢？
        曾经有一篇文章说要做格力的经销商并不容易，因为格力每年都要压任务，（2014年初董明珠就提出格力要增长200亿   ） ，而且做经销商必须要符合董明珠的条件，除了规模要跟上，还有一些硬件要求，用董明珠的原话：  ：“第一、专卖店进小区，第二、专卖店开大店，第三、专卖店不能只做家用空调要品类齐全，第四、商家要有一只很好的工程队伍。”“——如果达不到要求，经销商得到的授信和支持就会减少，成本会比别的经销商高，所以好多经销商原来做好几个品牌，慢慢店面就只做格力了，除了因为格力比较好卖之外，另一个原因恐怕就是经销商已经被格力捆绑上了贼船，没有多余的资金和精力去做别的品牌了吧。
2、技术给力么？
这个我不是业内人士，没有发言权，不过格力自己也”2014年是智能家居发展“元年”，作为行业领导者 有多项技术达到国际领先水平： 格力“双级增焓变频压缩机的研发及应用”项目获专家组“国际领先”认定，   磁悬浮离心机组是格力又一项“国际领先”的自主创新成果，  2014年更是新推出了具有颠覆性的空调产品“光伏直驱变频多联机”，将光伏直驱空调技术成功应用在了家用中央空调上，~~~~~~~~~这些名词和产品我都没见过，不明觉厉，但看起来确实高大上啊，新推出那么多新技术，研发费用很高吧 ，我想这应该计入“管理费用 ”，格力2014年管理费用是48亿多（4,818,168,572.74）不少啊 ，可是为啥比13年还少了两亿呢？（13年，  5,086,262,055.73  ，变动幅度  -5.27% ），由于业务规模年年高增长，去年管理费用可是增长了25.48%的，格力在一年里管理水平突飞猛进？

格力电器对成本的管理能力已经很强，按董明珠自己的说法，一张4A纸都要正反两面用，年招待费只有不足300万元，可持续削减的成本空间几乎已经没有。董说：“我们去年的物料损耗千分之0.13，央企大企业参观的时候觉得不可思议，说不可能，管的再好也要有一个2%-3%的损耗，我们一般都是5%以上。我们算下格力去年1200亿今年1400亿，按照5%的损耗就是70亿没有了，按照3%也是40亿没有了，我们恰恰在管理过程中创造了效益，这就是格力电器的利润来源。”

——就这样，格力管理费用还削减了5个点！（牛不吃草，产奶量还高，我不知道应该点赞还是担忧）

3、营销创新么？
我们知道2014年格力做了几件之前遮遮掩掩没有敢公开做的事情，第一是打价格战，去年四季度格力掀起“空调清场”活动（是“清场”还是“清仓”？），格力降价了，这对习惯了格力高价的消费者来说可是稀罕事，自然高兴啊，不过谁买单？董明珠承诺经销商利润不受影响，这意味着降价形成的“损失”将由格力自行承担。——（董明珠原话：我有一个基本预测，未来二年，未来格力电器净利润率将逐步回落至7—8%（大约是2012年之前水平），这个利润率与目前美的集团大致相当。未来格力电器将出现营收增长与利润增长不同步，盈利增长将低于营收增长。 ）——可事实是什么呢？2014年格力利润增长大幅超越营收增长，空调毛利率达到39.80%，比去年竟然还增长了5.29%！恐怖不？董小姐失算了！！！（我记得苏宁毛利率创出新高的时候周转率是下降的，然后就迎来了12、13年的转型和调整）由于四季度清货，格力的周转率指标尚可，但周转率提升的同时毛利率也在提升确实让我百思不得其解，难道四季度格力卖的都是高毛利的新品和高档货？格力营销有何魔力，让产品供不应求？

我记得去年四季度时我就对格力其中一项财务指标（其他流动负债——即给经销商的“返点”）异常表示质疑，现在看年报，疑惑依然没有解除，真相如何，可能只有格力内部人士懂吧。
参考这篇文章的跟帖和讨论
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4、多元化是推动力还是毒药？
格力做的第二件过去没有公开做现在很高调的事情就是多元化。其实以前我见过格力的风扇、电磁炉，不过市场反响不好，所以推出一段时间就销声匿迹了，在消费者理念中格力还是个“卖空调的”，但是这一切在2014年都变了，格力年报中说2014年主要重点工作之一就是：“布局智能环保家居系统，开拓新的发展空间。”
——看不懂吧，我来解释一下：其实就是靠空调已经没有发展空间，所以格力多元化战略实质启动了。

董明珠怎么理解智能家居系统的，又是她的原话：“现在我们思维打破掉，我们的设计理念是消费者想要什么我们做什么，消费者想要没敢想的我们就做什么。”，阿这不是互联网“用户思维”在制造业的反映么？原来董小姐观念这么时尚啊！所以以前小打小闹的晶弘冰箱在中央台大打广告了，之前不愿意挂“格力“牌的大松小家电产品成为格力的重点业务了，格力智能家居让遥控器变成了”格力手机“，据说格力还要进军”洗衣机“和”厨电“——我就纳闷了，这些东西不过就整合了一下遥控器而已，和智能家居有何关联呢？所谓”智能环保家居战略“，实际上就是”多元化战略“换了个说法吧。

@滚一个雪球  认为格力是平台多元化，和TCL那种多元化不同。这个还需要观察，至少目前我没有看出格力的多元化比TCL高明到哪里。

5、格力能做好电商么？

我又有事了，原本想好的长篇大论只能草草收场。
我的观点可以参考这篇文章的讨论

格力要做电商了？是喜是忧？
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