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$万科A(SZ000002)$ 市场对万科的一个主要分歧点在于经济利润的分配方案，合伙人每年大概分走20亿，占归母净利润的5%以上。对这个方案市场毁誉参半。我个人是赞同这个方案的，基于一个朴素的理解：要让马儿跑得快，就要给马儿多吃草！认为这是一个有利于把蛋糕做大，多方共赢的方案，而不是只关注怎样分蛋糕的方案。但这个方案具体是怎样运作的，确实不很清楚，比如合伙人有没有推出机制等，感到万科管理层也对此讳莫如深。是不是也会产生比较明显的副作用，比如内部形成了一个特权明显的合伙人阶层，让基层员工感到不爽，影响积极性? 因为感觉万科员工的流动性也是挺高的$万科企业(02202)$
在昨天（2021年4月1日）之前，我始终相信万科能在房地产行业集中度提升中获益，而且也看好物业发展方向。
之前一直没有对万科管理层遭受诟病的原因进行深入了解。昨天晚上一直查看各方说法到凌晨两点。
万科管理层有3种方式从公司输送利息（当然不一定使用）：
1.项目跟投制度。
这个制度最初是PE VC等机构为了让投资经理们的利益与项目利益一致而设立的，要知道创业公司早起的风投不确定性是很大的。
当这个制度用在风险极低，基本100%赚钱的房地产行业，并且是行业最优秀的公司时，你就可以确定，这基本就是在给管理层送钱。每个项目最多可以跟投10%，有很多项目基本都是顶格跟投，对于基本都是百亿记的房地产项目，10%也是10亿级别，你就知道这些人还是非常有钱的。
另外，因为管理层对项目最为了解，那些赚钱的项目就多跟投，风险稍大就少跟或不更。利润进一步转移给管理层或者少数股东。
关于这一点，财报的数据表现为：少数股东的净资产收益率大部分时间大于普通股东的ROE，同时公司对项目跟投的人情况披露很少，存在疑点。少数股东的权益增长比普通股东的权益增长快很多
另外有球友提到的大股东深圳地铁也有房地产，跟可能通过这个项目合作跟投的方式获益，受伤的是小股东。这就是大股东们睁一只眼闭一只眼的原因？
2.经营利润奖励。
简单来说就是，当万科的ROE大于10%（社会平均收益）时，多出来的部分里抽出10%作为管理层奖励。
这太……。比如万科2020年的ROE为20%，也就是净利润中一半的10%，大概415/2×10%=20.75亿作为了管理层奖励。
为什么说这个奖励对小股东来说很黑？因为看看过去20年，房地产行业里稍微做得不错的公司ROE是多少就是了，基本长期平均都20%以上。
作为管理层，他们给自己定了一个太低的业绩绩效标准。如果定位上市房地产的平均ROE作为标准，可能更为合理。
记住这个“经营利润奖励”是从2010年开始的。如果平均每年15亿，10年来，算算管理层拿走150亿了。万科上市30年以来，累计分红700亿，各位对比下就知道了
3.万科资管计划
我觉得这第三点才是杀手锏。第二点里的“经营利润奖励”不是马上就发给管理者的，需要锁定3年，那么这3年钱都拿去干啥了？
答案是，成立“万科资管计划”，把这些钱都用来买万科的股票了
厉害了，所有股民最大的对手盘就是万科管理层，玩得过？
这个计划据说是2014年才开始的，不过也有可能是2010年就和经营利润奖励的机制一起进行的，2014年才公开对管理层诉说。
最开始设立这个资管计划的初衷是管理层为了掌握更多万科股权，负责人就是祝九胜，有意思了。2012年加入万科
很多人说，这不就是代表万科管理层和投资者的长期利益一致了，是好事啊！太天真了。对方对公司的了解，可以拿到更便宜的股票价格，也可以在更好的价格获利。
即使万科股票万年不涨，即使靠更精准把握这些波动，都能获利。
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管理层再聪明，如果不能和我们这些二级市场的小股东利益一致，也是白瞎。这种情况下，不能为我所用的人，反而于我有害。
当然以上都是根据管理制度和部分可疑数据推测的，不一定就是这样。
不过投资并不是判案，一定要证据确凿，有了一些疑点就不值得投资者再冒风险，应该谨慎。
更进一步，连万科这样的管理层，心中满怀梦想的一群人因为利益也不能和股东同心同德，满是疑点。其他公司呢？
我们的监管还需要严格，处罚还很宽松。
想到这里，又想起格雷厄姆提醒的分散原则，对于我们这些小股东真的是必须的。
这个直接问管理层了 我现在想知道，奉行长期主义的张磊宁可高位接一些其他企业，为什么不买同样是奉行长期主义而且又便宜的万科？段永平曾经买过万科，为什么现在不买了？李录为什么宁可买资质平平的邮储银行，也不买质地好得多的万科？这些大佬是怎么看待万科的？他们是否看到了我们没有看到的东西？$万科A(SZ000002)$ $万科企业(02202)$