太保2014-2019投资收益率情况:
国寿2014-2019投资收益率情况:
新华2014-2019投资收益率情况:
上述4张表整合起来,可以得到2014-2019期间各家公司的表现。
6年一个小周期跑下来,平安的总投资收益率和净投资收益率都领先于各公司,对比于国寿高出10%+,但对比于太保和新华优势一般。此外,平安承担了较大的收益率波动(但实际上净投资0.12的方差非常的小),换言之“峰值”比其他公司高,这也解释了为什么总会感觉平安投资端糟糕(峰终效应)。
演绎法:投资端已做出最优解,执行是否有问题存疑。
思考企业的战略时,我们不止从投资者角度出发,同时也从其他干系人的角度出发,更有利于全面思考战略是否已处于最优解。对于平安投资端而言,其直接干系人包括:投资者、经营者和客户。
1)从客户的角度看,需要源源不断的现金流入。客户购买了平安的保单,产生了负债端14年的久期。这意味着资产端必须能持续地产生现金流,才能有效覆盖保单所需的分红和理赔责任。
在此背景下,平安的可投资产由75%-80%的固收,10%+的权益,以及投资性物业和其他投资构成。平安的负债端盈亏成本是2%,但为满足内含价值5%的投资收益率假设和分红险精算规定中70%可分配盈余进行客户分配的要求,意味着公司必须追求源源不断产生现金流的资产。
抛开80%不到的固收不说,10%+的权益作为生力军,也必须承担现金流的责任,因而在客户需求和保险商业模式的束缚下,决定了权益投资必然要朝着高分红策略倾斜。分红高,意味着被投公司已渡过高速成长期,自然也就几乎不可能重仓什么TMT和创新药等大家期望的资产。平安的钱是借来了,所处的情景与互联网大厂如腾讯控股截然不同。如果因此质疑投资端,那老东认为质疑的是保险这个赛道,那就是另当别论了。
2)从经营者角度看,更重要的是能起到协同效果,并且可管控。保险公司,特别是集团公司的投资模式,与基金公司及散户的投资模式截然不同。具体表现为协同和管控两方面。
协同方面,金融集团公司对于投资的公司,至少可以分为以下四类:
控股公司:指在股东会/董事会有绝对或相对控制权,并通过委派董事长/执行董事/董事/总经理/财 务总监等人员主导日常运营管理的公司,平安银行,财产险属于此类
董事长单位参股公司:是指在股东会/董事会没有相对实际控制权,但可通过委派董事长/执行董事参与公司日常运营管理的参股公司,汽车之家,好医生属于此类
参与治理类参股公司,是指在股东会/董事会没有相对控制权,通过委派董事/监事进入董事会/监事会行使股东权利的参股公司,碧桂园和旭辉等地产公司属于此类
财务性投资类参股公司,是指有股权比例相对较少,没有委派董事/监事/高级管理人员参加公司董事 会/监事会/经营管理工作,仅通过股东会行使股东权利的参股公司。工行建行汇丰属于此类。传平安曾求建行给一个董事席位,但后来不给,就没再增持。
通过上面分类可以看出,若经营者期望投资不仅带来投资的效果,而且带来更多协同的效果,天然会追求前三类公司。因此老东在简单谈谈平安的五大生态圈布局逻辑文中提过,别看五大生态圈风马牛不相及,其实每个生态圈中的公司都在服务于主业。
再来说说近期被诟病最多的地产公司,这类公司大多属于“参与治理类”,与主业的协同以银行的产融结合为主,人身险、财产险和大资管板块跟上。平安不止投完就拉倒了,而是从投资、建设到运营,三个环节都要管起来。
举个例子,前阵子平安建投的第一个产业园项目:东莞水乡信息科技港。平安采用平安“金融+科技+生态”专属服务,围绕平安集团多体系各类产品和平安集团构建六大生态圈,满足入园企业更多金融、科技、保险、医疗等方面需求,树立高标准园区运营标杆。
与传统的搞个园区就让企业入驻不同,在这个产业园中,平安银行可以帮忙解决融资贷款的问题、人身险和财产险可以解决平安保障问题,员工还可以在平安普惠贷款,陆金所理财,高级管理人员平安有私人银行提供专门服务。平安好医生可以为每家工厂派一名医生,管理整个厂区的员工健康,以及体检等等……
为什么平安不效仿泰康搞养老社区?养老社区上平安确实是落后的,但在产融结合的布局一定是超前的。从某种意义而言,产融结合之于平安,便是养老之于泰康。华夏幸福造城,金茂搞城市运营,他们的战略都和平安的强项高度匹配,不投他们投谁呢?
对了,东莞水乡片区真心不错,风景秀丽,含苞待放,可以去买房……
管控方面,金融集团的管控至少包括:运营管控、风险管理、内控合规、审计检查、财务及资金管理、资本管理、人力资源管理、关联交易管理等8项垂直管控方案。在平安过去发展的30多年中,由于主业的衍生,对银行、地产、医院等行业了解颇深,也必然形成了一套包含8项垂直管控的方案。
这些方案中,横向包括从机制,到流程,到系统,到考核的管控,纵向又可能因咱们在协同部分提到的四类公司,形成强,中,弱三种管控维度和方案。
因此,多投与主业相关的行业,不仅出于他们的高分红低估值,也不仅出于他们的协同效应,更是处于管控的可行性,出于经营者们在当前情境下能做出的最优解。试想如果平安去投个茅台,投个伊利,投个创新药,他们的风险怎么管,内控怎么管,现场和非现场审计又该怎么怎么做,能马上秒懂吗?不懂的话,不就被像我们这样贵州省薅羊毛了吗?
茅台伊利恒瑞是优秀,但优秀不代表就要投。巴菲特不也老唠叨,我们要有能力圈,要学会打孔投资,而公司管控需要的能力圈背后依赖的机制、流程和人才积累,不是一朝一夕可以积累形成的。为什么要避开自己的优势,偏偏使用弱势呢?
3)从投资者的角度,不仅关注投资收益,更关注久期缺口风险。
投资收益已在前文提及。再唠叨几句久期问题。
保险公司应对久期主要有投超长期国债、投另类投资、投长持性物业、长持性股票。由于权益类可以认为是长持资产,分红的稳定性就决定了资产端能否有效缩短久期。
具体的内容,老东已经在此贴中说过,观点未变:说说对平安投资端近期质疑的看法
总结
本文很长,但其实就3个观点:
1、因为我们记忆的特点具有“终峰效应”,我们对平安投资端的理解仅凭记忆是不真实的。时不时冒出来的问题,是它投资特点的常态。
2、采用归纳法研究,从结果来看,无论是总投资还是净投资,平安都是领先的;
3、采用演绎法研究,当前平安投资的策略是在“客户-经营者-投资者”三角关系平衡下采取的最优策略。
不过这也并不意味着平安投资端全无问题,据 @牛和智 牛总反馈,平安投资部的人员变动和策略变动频繁。前几年决定做强被动投资和委外投资,近期又重新做起了直接投资,究竟出于何种原因,对于个人投资者而言太难跟踪了。期待大家补充。
$中国平安(SH601318)$ $中国平安(02318)$ @中国平安 @今日话题 @山行 @老柏树也有春天
补充:有朋友对14年以前的投资感兴趣,表示富通的冲击真的很大,此前的投资可能很弱鸡。为了消除大家的终峰效应,补充如下:
精彩讨论
坚硬的韭菜2021-01-28 20:07作为小股东我也吐槽一下。
2019年中国平安可投资资产:32088亿,其中股权投资:2954(2019年报P33)。股权投资占比不到10%。金茂:76,华夏幸福:144.7,汇丰控股:约700+亿。合计约1000亿。
有限的股权投资1/3都是雷。这个是不是说明平安的股权投资有些问题?
平安购买的股票基本上都在银行,地产。这些行业在经济下行时期会承受重压,而保险本身也是顺周期高杠杆的行业。大量投资顺周期高杠杆行业是否放大了风险?
幸好平安投资的大头都在债券,否则很危险。
还有就是平安(一度?)撤掉了投资团队,这个也很难理解:这么大的投资太需要研究了这么就养不了这么几个人?
Adamn2021-01-28 15:43权益投资占总投资10%左右,
华夏投资占权益投资5%左右,
金茂投资占权益投资2%左右。
有什么可担心的。。。
Caleb892021-01-28 21:21我们都希望平安能由巴菲特来做投资,然而现实是,只要保持现状就足够好了
华夏幸福的现状,对于华夏幸福的股东来说是非常糟糕的,然而对于平安股东来说根本不是损失。政府的钱难收,但总能收回来。华夏幸福可能等不到钱收回来的时候,但保险资金等个十年八年根本不算什么。
从目前结果来看,汇丰这笔投资不好。然而谁能预测到新冠疫情?要是能预测到,全仓做空,不就直接翻倍了?从未来十年来看,汇丰既然没倒,总是能恢复回来的。不能预测的一次性损失,相当于不计入损益的其他综合损失。
要是保险公司盯着股价来投资,早就倒闭了很多回了。
框框man2021-01-28 18:09二马一直在暴露他没水平这件事情
周明芃2021-01-28 17:22核心还是股价不涨,股价一涨全是利好,人总是只愿意看到自己愿意看到的
全部讨论
作为小股东我也吐槽一下。
2019年中国平安可投资资产:32088亿,其中股权投资:2954(2019年报P33)。股权投资占比不到10%。金茂:76,华夏幸福:144.7,汇丰控股:约700+亿。合计约1000亿。
有限的股权投资1/3都是雷。这个是不是说明平安的股权投资有些问题?
平安购买的股票基本上都在银行,地产。这些行业在经济下行时期会承受重压,而保险本身也是顺周期高杠杆的行业。大量投资顺周期高杠杆行业是否放大了风险?
幸好平安投资的大头都在债券,否则很危险。
还有就是平安(一度?)撤掉了投资团队,这个也很难理解:这么大的投资太需要研究了这么就养不了这么几个人?
权益投资占总投资10%左右,
华夏投资占权益投资5%左右,
金茂投资占权益投资2%左右。
有什么可担心的。。。
我们都希望平安能由巴菲特来做投资,然而现实是,只要保持现状就足够好了
华夏幸福的现状,对于华夏幸福的股东来说是非常糟糕的,然而对于平安股东来说根本不是损失。政府的钱难收,但总能收回来。华夏幸福可能等不到钱收回来的时候,但保险资金等个十年八年根本不算什么。
从目前结果来看,汇丰这笔投资不好。然而谁能预测到新冠疫情?要是能预测到,全仓做空,不就直接翻倍了?从未来十年来看,汇丰既然没倒,总是能恢复回来的。不能预测的一次性损失,相当于不计入损益的其他综合损失。
要是保险公司盯着股价来投资,早就倒闭了很多回了。
核心还是股价不涨,股价一涨全是利好,人总是只愿意看到自己愿意看到的
平安目前投资暴雷公司的占股票资产比例其实已经很高了,加上保险是高杠杆行业,损失会放大。
其实这还是次要的,最担心的还是平安本身的问题,是否在内部运作上除了问题,是否是思路上除了问题,是否做了对的事情。
股票投资大部分都投到了地产银行上,和保险同为高风险金融行业,一旦有危机发生,一损俱损,比如这次新冠汇丰的大跌,华夏资金链断裂,金茂腰斩,股息吃不到不说,本金要收回来都遥遥无期。要说产业协同,汇丰那么大的持股比例,话语权都没有,华夏、金茂目前的模式都没有得到验证,有待观察,希望能走出一条路来。
平安目前的不确定性确实在增加,持续观察,已持有的部分不动,但是暂时也不在加仓,除非看明白了更多东西。从稳定吃股息的角度讲,个人还是比较喜欢平安多投资像长电这类稳定、不受金融危机影响的公司、能对冲自身金融风险的公司。当然,很希望华夏、金茂后面反转为好公司,成为平安大金融圈的重要部分,狠狠地抽我的脸。
啥时候涨?本来买平安时为了防守,结果从来就没进攻过,一致后退防守
就跟$洋河股份(SZ002304)$ 一样,薛定谔的洋河,股价涨了就好喝,股价跌了就难喝。
只能说幸存者偏差,目前从公开消息看不不能说原来华夏没有投资价值,只能说形势的发展偏离我们期望,就茅台来说,不是贵州来不来褥羊毛,完全有可能他们10年收益归零,国资先把股份减持大半,然后征收奢侈品税,比如1500元每瓶,征税只会让投资者觉得不爽,其他各方都会获益,哪怕消费者也多数举手赞成。这是一个征税反对最小的税基,充分平衡了社会公平。
一叶障目,平安超额的投资收益基本是靠给地产放高利贷取得的,过去前十年实际上是极其繁荣的地产市场给了平安超级高的回报,在目前这个情况,安全的客户不会要平安的高成本自己,反而之前放出去的高成本资金面临极大的风险。个人判断平安这一两年固收的策略一定会保守下来和其他保险趋同,你会看到投资收益的快速下降,如果没有大降,一定是不良还没有充分暴露。平安的投资水平实际上很差,作为秃鹫投资者,特喜欢赚快钱,殊不知市场上送上门看上去光鲜的项目,一定是都含着雷。
我刚打赏了这个帖子 ¥6,也推荐给你。
相对来说,平安的投资只能说中规中矩,算不上特别优秀也算不差,但对股东的持股感受不好,经常会有不少有争议的标的。