“纯粹”的价值投资
——静逸投资苏州分享会侧记
（2017年11月2日）
“上有天堂，下有苏杭”，上中学时地理书中这句话一直深深地镌刻在我的头脑里，因此，每当自己到了苏杭这两个地方，就不由自主地去想追寻那种“天堂”的况味。不过，此次苏州之行，自己却无暇如此放松心情，因为静逸投资此次分享会于10月28日-29日在苏州举办，自己作为分享嘉宾，似乎全部的心思均放在了股市投资上（就是与友人在著名的虎丘园游玩，也多谈的是投资，而忘了全身心地欣赏这一堪称人文资源与自然景观完美结合的“吴中第一名胜”）。在去之前，我也意识到此次的分享会人数可能要比上三次人多些，然而却万万没有料到如此“爆棚”，人数达170多人，参加的嘉宾同样来自全国各地，而且质量之高也是超出预期的。有的是参加分享会的“二朝”、“三朝”、“四朝元老”，有的是以前参加的嘉宾新邀来的同道朋友，有的是上市公司的高管，有的还是网络上的大V、大伽以及投资界的高手，还有的是父子、母子一并参加。当然，多数的可能是对价值投资认同，或者是在这个方面还有所困惑，或者是立志想在这个方面做出业绩与成就的朋友们。
“猛将必发于卒伍。”此次分享会的讲解嘉宾可以说都是用自己的钱“练”出来的实力派人物。
糊糊糯糯老师，静逸投资的发起人之一，分享的题目是“抓住公司研究的关键问题，公司研究的检查清单案例”，他在讲解了投资者如何建立自己的投资清单这个话题之后，以一家上市公司为例过行了重点解剖，告诉大家从哪些方面去研究分析一家公司，其分析之严谨之深入，并且亲自到实地进行过考察，不由得让人惊叹真是研究到骨头缝里去了。世上从没有轻轻松松的成功。有此研究分析功夫，又何愁在股市赚不到钱呢？！
恭自厚老师，分享的题目是“上市公司调研与分析”，他重点讲解了如何用财务全景表进行公司分析、研究企业要从哪些方面入手等问题后，无私分享了自己如何到上市公司调研的心得与体会。恭自厚老师一向是我十分敬佩的投资人，他不仅成功地经营者自己的实业，而且还热衷于到上市公司参加股东大会，进行实地调查研究。几年来，他已经跑遍了全国100多家上市公司，并写下了大量的研究笔记与文章。什么叫价值投资？说到底就是以实业家的眼光去投资，从他身上自己才明白了什么叫真正的投资人！
徐凤俊老师，分享的题目是“我的思维碎片——投资的知与行”，他在重点讲解了自己对价值投资的理解，以及几个重点问题的探讨，如没有进入壁垒的成长没有太大价值、风险与收益的关系、优秀企业之间估值差异的是与非等，重点作了银行业、水电业的行业分析与案例分享。在我看来，徐凤俊老师更具有一种严谨的工程师思维，私下坐谈，了解了其学业背景之时，也印证了我这个方面的认识。
谦和屋老师，重点分享了自己的“实业、房产、投资三轮驱动的一些实践经验”。谦和屋老师同样是一个实业成功人士，虽然有着自己很为成功的实业，然而又十分热爱价值投资，并且将实业、房产与投资结合起来做得如此风声水起，而且他还是那么年轻，真真是令人感叹后生可畏啊！
何健老师，静逸投资的另一个创始人，他重点分享了“保险行业研究框架”。以前，我只是在书上看到过一些投资大师“卧底”调查公司的故事，然而此次却是真真的见到了实例。何健老师为了解保险行业究竟是如何运作的，竟然招聘到一家保险公司成为一名销售代表，并且进行了一段时间的跟班学习和拜师学习。当然最后“露馅”之后向人家按规定交纳了千元罚金。一个人将投资做到这种程度，又怎么能够做不成功呢？！果然，经过何健老师的分享，让我们对保险行业的运作方式、行业属性、生意模式，以及国内各个上市保险公司的状况有了一个十分清晰的了解。我曾私下问他，你用了多长时间将保险业研究到这种程度呢？他说二三个月吧。虽然回答得轻描淡写，但是我知道，私下里他一定是做了很多辛苦的研究工作的。
相比较于上述几位老师，我则显得“业余”得多，也“粗糙”得多。我重点分享了自己的投资体系以及关于大健康行业的一些思考与案例。当然，也正是由于自己“草根”出身，所以，也就没有什么名与利上的负担，反倒是一古脑地将自己的所思所想全部倾囊而出了。
两天的分享时间很短，然而干货满满，收获多多，且均颇具专业实力，应该说这种感受并不只是我一个人的，而是不少朋友们的共同反响。大家普遍反应，这真的又不亚于一场“头脑风暴”。各位参会的嘉宾听讲之认真之专注也令人动容，甚至大家如厕的机会都不放过，都在互相交流着、探讨着。就是直到今天，我仍然在家里时不时地对照着各位老师的PPT，不断地研究、品味着各位老师的无私分享成果。
“做自己喜欢的事，与自己喜欢的人在一起”，这可能是很多投资人的人生向往。参加这种分享会，当是这种“享受”之一。此次苏州之行，不仅见到了一些老朋友，而且还与一些网络上神交已久的朋友们相见相识，也是一件人生快事。就像我以前所说的，“网络存知己，天涯若比邻”，大家原本生活在各地，本来这一生是绝对是无缘相识的，然而因为网络而结缘，因为投资而相知，虽然彼此负笈各地，却又心灵相通，又何尝不是人生的一种幸福呢！
如我前几期介绍的，静逸投资是北大毕业的两位青年才俊因为网络上的相识到相知而结缘创办的，如今已经是一家私募机构。创办人告诉我，他们的定位就是纯粹的价值投资，因此，他们分享会也着力更体现这种纯粹性。并且他们说，先立志做十年冷板凳，不事张扬，不做宣传，只是一门心思地将自己热爱的价值投资事业进行下去。什么叫年轻人的创业梦想呢？从他们的身上就是一个活生生的体现！
说到这里，我们不妨将话题扯得远一点。比如，价值投资在今天确实已经是被叫“烂”了的一个词，甚至一些投资者有意或无意地明明做的是投机，却也非要冠上个“价值投资”的光环。或许这才是静逸投资两位年轻人如此定位“纯粹性”的主要原因。不过，在这里我要说的是，如何对价值投资进行全面深入理解的问题。因为，我感觉在与嘉宾们的交流之中，并不是所有人对这个问题有一个透彻的理解，或者说很多人仍然是若明若暗，甚至是半信半疑的。
那么，什么叫价值投资呢？
其实早在格雷厄姆的《聪明投资者》一书中就已经有了一个明晰的定义，然而为什么到今天人们仍然争论不休，或者理解不深刻呢？这是因为价值投资一直在进化之中。
比如，按照我个人的理解，如果我们非要将价值投资这个族类进行划分的话，至少可以这样划分：一是原教旨主义的格雷厄姆派，后来传承得很好的代表人物当是施洛斯等；另一派则当是费雪、芒格派，此派更讲究研究与选择优秀或伟大企业的显著经济特征，而集之大成者，自然是巴菲特。这些代表人物虽然被统一在同一个旗帜之下，然而他们的投资方法却是大不相同的，或者说，他们在投资的根本世界观上是相同的，比如买股权思想、市场先生思想、安全边际思想等，然而在方法论上却是大相径庭的，如果在具体操作上，非要将这两种派别混合在一起，弄不好是要让人“精神分裂”的！
空洞的说教似乎总是缺乏说服力，我们不妨拿当前的一个投资热点话题来略作分析：
当贵州茅台的股价上涨至500元、600元之后，市场上的持有派与卖出派就争个不休，自然也各有各的理由，并且还“上纲上线”到是否是价值投资这个原则性的大问题上来。那么这两派究竟谁对谁错，谁才是真正的价值投资呢？在我看来，这涉及不到谁对谁错的问题，更没有必要互相攻讦，归根到底还是对价值投资的理解问题。
比如，我们想象一下，假如格雷厄姆与费雪、芒格微笑着走到一起会怎么说呢？按照原教旨主义的格派的说教，自然当估值实现之后就当卖出；而按照费雪派、芒格派的说法，自然是要与优秀企业共成长，所以，哪怕一时的高估也是完全可以坚定持有的。
然而，在我看来，投资其实关键是要从实际出发，即我们学习了西方投资大师们的价值投资理论之“箭”，是要射向中国的具体的投资之“的”的，或者说投资关键是要从实际出发，因“股”施策，即该格派就格派，该费雪、芒格派就费雪、芒格派，切莫将之教条化。要知道，无论是在革命战争年代，还是在改革开放时期，或者是在我们投资上，教条主义害死人呢。
具体到我个人，我更倾向于贵州茅台这样的稀缺标的，适用于费雪、芒格派，即坚定地与这样的优秀企业共成长（可别忘了费雪最长的持股30年，难道就不是价值投资？），甚至因为持有成本较低，而在当下作为“永恒的持股”也并不为过（大不了，心中就抹去那片浮盈嘛）。难道说，这就不是价值投资了吗？！
看来，在价值投资问题上不纯粹弄不好是要害人的，而教条主义也同样害死人！
当然，这也只是我自己的一点肤浅理解，也未必能得到投资大师们的思想之精髓，而这种探讨，也正是同道之人相聚在一起进行研讨的意义之所在。因为，只有厘清一些困绕在我们头脑中的一些迷雾，我们才更容易以此思想为指导，进而建立起自己较为完善的投资体系。
今天我们是有幸站在巨人的肩膀上眺望。在我看来，格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格的投资思想其实已经相当完备，这些思想我归纳为我们认识股市、认识人性、认识商业本质的三大思想武器，我们今天甚至根本用不着什么“创新”与“异化”，我们只要认真地领悟到位，并结合中国的具体实际而加以运用就好了。
不是吗？
“用投资而非投机的视角，股票投资成为了一件值得追求的事业。它不再是兴奋或焦虑不安，不再是杀机四伏的博弈，而是一种对社会趋势的观察，对商业模式的理解，对优秀企业家的欣赏，对复杂人性的洞察，对自己性格的再认知，对世界的好奇心，对喧嚣的远离和对孤独的享受，以及对偶遇同行者的欣喜。投资需要逆向而行、独立思考、耐心、果断、看得长远，这些修炼会将我们带向更高的境界。投资不只是关于财富，它是普世智慧的一个分支。”
每每读到静逸投资创办人的这一段话时，我心里就引起深深的共鸣！