格力电器年报季报印象:惊艳的分红,先“一鸟在手”

 

    一、2020年主要数据

    加权ROE18.88%,同比25.72%,减少6.84%。

    收入1681.99亿,比19年的1981.53亿,增长-15.12%,或减少299.54亿;

    净利润221.75亿,比19年的246.97亿,增长-10.21%,或减少25.22亿;

    扣非净利润202.86亿,比19年的241.72亿,增长-16.08%,或减少38.86亿。

    经营活动现金净额192.39亿,比19年的278.94亿,增长-31.03%,或减少86.55亿。

    净利含金86.76%,这个指标也在合理范围之内。

    经营现金净额减少的原因:从现金流报表看,购买商品、接受劳务支付的现金1217.93亿,比上年942.15亿,多出275.78亿,导致现金流出增加。

    毛利率26.14%,同比27.58%,下降1.44个百分点;

    净利率13.25%,同比12.53%,提升0.72个百分点。

    销售费用130.43亿,同比183.10亿,增长-28.76%;

    销售费用率7.75%,同比9.24%,下降1.49个百分点;

    管理费用36.04亿,同比37.96亿,增长-5.05%;

    管理费用率2.14%,同比1.92%,增长0.22个百分点。

    研发费用60.53亿,同比58.91亿,增长2.74%。

    分季度看:

    第一季度:收入203.96亿,净利润15.58亿,经营现金净额-117.73亿,净利率7.64%;

    第二季度:收入491.07亿,净利润48.04亿,经营现金净额72.55亿,净利率9.78%;

    第三季度:收入563.87亿,净利润73.37亿,经营现金净额75.50亿,净利率13.01%

    第四季度:收入423.10亿,净利润84.76亿,经营现金净额162.07亿,净利率20.03%。

    可以看出,去年受疫情影响第一季度收入与净利下滑严重,但是从第二季度开始,经营开始恢复,特别是第三季度、第四季度明显改善,且净利润与现金流呈良性状态。

    从净利率的变化看,第三季度恢复至13.01%,而到第四季度提高至20.03%,当然,其中不排除有第四季度释放业绩的可能。

    特别是,去年董总亲自直播带货,仅此一项销售收入达到476亿,相当于一个季度的收入,真够满拚的!

    收入构成:

    空调1178.82亿,占比70.08%,增长-14.99%;

    生活电器45.22亿,占比2.69%,增长-18.91%;

    智能装备7.91亿,占比0.47%,增长-63.06%;

    其他主营72.33亿,占比4.30%,增长-31.15%;

    其他业务377.71亿,占比22.46%,增长-8.46%.

    内销主营1104.07亿,占比65.64%,增长-18.86%;

    外销主营200.21亿,占比11.905,增长 -3.82%;

    外销其他377.71亿,占比22.46%,增长-8.46%。

    从以上可以看出,空调收入占比70%(上年占比69.99%,基本持平),仍然占大头,生活电器、智能装备、精密模具、再生资源、半导体、新能源、医疗健康等业务也正在多元化展开。

    二、2021年第一季度数据

    收入331.89亿,增长62.73%;

    净利润34.43亿,增长120.98%;

    扣非净利32.99亿,增长130.80%;

    经营现金净额-42.65亿,增长63.77%。

    经营现金净额为负,主要是本期支付其他与经营活动有关的现金减少及销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    毛利率24.43%;

    净利率10.40%。

    因为去年疫情的影响,同比数据并没有多大意义。

    另:货币资金1465.91亿,占总资产3061.81亿的47.75%。

    换句说话,格力电器总资产中,有47.75%的资产是现金,足见格力的资产之“硬”,家底之“厚实”!

    三、主要印象

    1、惊艳的分红

    a、2020年半年度利润分配方案(已执行):以 5921546216 股(公司总股本6015730878股,扣除截至 2020 年半年度权益分派实施公告披露日已累计回购的公司股份 94,184,662股)为基数,向全体股东每 10 股派发现金 10 元(含税),共计派发现金 5921546216.00元。

    b、2020年年度利润分配预案:拟暂以2021年4月28日享有利润分配权的股份总额5832851217股(总股本6015730878股扣除公司回购账户持有的股份数量182879661股)为基数,向全体股东每10股派发现金红利30元(含税),共计派发现金17498553651.00元。

    2020年净利润221.75亿,合计分红234.20亿,分红率105.61%。

    格力上市以来,给股东的分红回报已经相当丰厚矣(上市以来已分红850.64亿),面对如此惊艳的分红,我只能说,格力真良心企业也!

    我说过,我是将格力电器作为“价值股”来投资的,这与成长股的投资逻辑是不同的(所谓因股施策是也),对价值股的投资,我需要的就是优厚的分红。

    投资就是买入一家企业未来现金流的折现值,从终极思考,我们投资于一家企业,最终的目的便是企业要将赚取的自由现金流分配给股东,从这个角度讲,当下先“一鸟在手”,所谓守正,再图未来“林中之鸟”,所谓出奇,也是一种不错的选择。

    2、格力的未来

    读2019年年报之时,我曾经提出“英雄迟暮”乎?这也是市场一直关注、讨论的话题。

    不能否认,单纯就白电而言,应该说行业内的企业已经进入相对成熟期。但是,格力是这样介绍自己的:“格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团,旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,产品覆盖家用消费品和工业装备两大领域,包括以家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居在内的消费领域;包括高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源在内的工业领域,产品远销 160多个国家及地区,为全球超过4亿用户提供满意的产品和服务,致力创造美好生活。”换句话说,今天确实已经不能将格力仅仅作为空调制造的代名词儿了。

    从年报中,我读出了两点强烈信息:1、将进一步深化改革线上线下融合的新零售模式;2、近两年正在加大工业装备的布局。从年报收入构成分析,生活电器、智能装备、精密模具、再生资源、半导体、新能源、医疗健康等业务板块的收入占比还不高,但是从年报露的信息看,各个业务板块均已有布局或正在发力。

    未来这些业务板块会对格力的收入拉动究竟有多大?

    老实说,自己作为外行人士,是看不清楚的。但是经验告诉自己,一家企业的发展,有时并不是“战略规划”出来的,反而更像生物进化一样,格力的未来向哪个方向不断突变、进化、演化,唯有边走边看。

    长期投资于格力电器,让我认识到,格力是一家有“利润之上追求”的优秀企业。其愿景是“缔造世界一流企业,成就格力百年品牌”,使命是“弘扬工业精神,掌握核心科技,追求完美质量,提供一流服务,让世界爱上中国造”。制造业是国之重器,如果看好中国制造的未来,显然投资格力电器是最好的选择之一。

    市场还一直关心董明珠总裁的接班人问题。依我长期的观察,在后董明珠时代,后人不可能不有所改变,但是格力多年来打造“高品质”产品的文化,不管谁接班,这种文化基因仍然是大概率能够得到传承的。

    当然,投资的确定性更为重要,关键是看商业模式,并加之对其企业文化的体察与认同。就我个人而言,当前的长期投资组合为“茅台+”,格力电器目前仅是“+”中一员了。这里也披露一下,考虑到未来的确定性,我的主账户持仓对格力已作了些许减持(进一步加仓茅台,女儿账户的仓位仍然保持),但也保留了自己感觉十分“舒服”的仓位,并让这些仓位继续年年吃股息。

    我多次说过,投资有时并不仅仅是单纯为赚钱,毕竟与格力电器近13年风风雨雨的陪伴,不仅让自己有了丰厚的回报,更让自己十分喜欢格力那种干净干事、踏实做事、专注做事、有骨气做事的企业文化,如果让自己全部清仓,那种心灵上的伤害是多少钱也难以弥补的。

    投资不能全靠情怀,但有时必须还要有些情怀,否则,是很难在企业遭遇发展瓶颈,或者一时遇到经营困难之时长期坚持持有下去的。 #2021雪球投资炼金季# 

    以上,仅是个人观点,并不构成投资建议。

    (作于2021年5月1日,发个人同名微信公众号)

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精彩评论

愿做格力的钉子户2021-05-03 21:10

"我多次说过,投资有时并不仅仅是单纯为赚钱,毕竟与格力电器近13年风风雨雨的陪伴,不仅让自己有了丰厚的回报,更让自己十分喜欢格力那种干净干事、踏实做事、专注做事、有骨气做事的企业文化,如果让自己全部清仓,那种心灵上的伤害是多少钱也难以弥补的。
    投资不能全靠情怀,但有时必须还要有些情怀,否则,是很难在企业遭遇发展瓶颈,或者一时遇到经营困难之时长期坚持持有下去的。"跟着闲大投最优质的A股上市公司,享受复利,慢慢变富!

jianyingqyzx2021-05-03 21:41

1、从一季报看,货币资金1465.91亿,占总资产3061.81亿的47.75%。格力电器总资产中,有47.75%的资产是现金,足见格力的资产之“硬”,家底之“厚实”!
2、我是将格力电器作为“价值股”来投资的,这与成长股的投资逻辑是不同的(所谓因股施策是也),对价值股的投资,我需要的就是优厚的分红。
投资就是买入一家企业未来现金流的折现值,从终极思考,我们投资于一家企业,最终的目的便是企业要将赚取的自由现金流分配给股东。
3、我的主账户持仓对格力已作了些许减持(进一步加仓茅台,女儿账户的仓位仍然保持),但也保留了自己感觉十分“舒服”的仓位,并让这些仓位继续年年吃股息。

挥毫泼墨2021-05-03 21:10

格力电器在董明珠带领下,吃老本吃的差不多了,这几年投资搞啥啥不成,和美的差距越来越大,格力电器已经老了。

闲来一坐s话投资2021-05-04 11:57

大树兄,我是这样认为的:1、重仓持有(我之所谓重仓,是个人家庭可投资金融资产的大头,比如70%、80%,或者更高),比如茅台这样的标的,如果我们想象到的风险,可能就大概率地不会是风险,当然,大凡黑天鹅事件均是不可预测的,而在这种情况下,即便我们在篮子里放了很多鸡蛋,估计也会被打碎;2、投资有时也需要断舍离,即将自己的资金尽最可能地向最优秀的商业模式、最不需要再流动的股权资产集中,当然,其间有自己机会成本的考量;3、我一向主张不用杠杆,这样在多困难的情况下,也容易挺过去,而这也是个人投资者的最大优势。

闲来一坐s话投资2021-05-04 20:04

谢谢认可!关于估值,在“估值篇”中已经讲了,一家企业的内在价值就是其未来现金流的折现值,一点也不会多,也不会少,这是最科学的估值公式,也是投资的第一性原理,一切的估值均当从中展开,特别是要认清其中影响未来现金流的关键因素。但要注意,这仅是一种思维方式,再强调一遍,这仅是一种思维方式,而不是让我们进行精确的计算,即便如茅台这样容易计算标的,取折现率7%或8%,得出的结论差距也是很大的。而市盈率对符合我的“五性”标准的标的来讲,也可以视为未来现金流折现的简化形式,具体到一家企业究竟给多少倍市盈率合理,其中关键因素之一,还在于其成长性。比如,100倍市盈率,如果5年能够保持年复合增长30%,估值也就降至27倍以下了,而难点是我们难以判断未来5年会保持这个增长速度。所以,在买入之时,当讲究安全边际,给自己留下一定的容错空间。此外,我一直认为,持有并不等于买入,至少从心理上讲是如此的。比如,我持有一家企业已经上涨几倍了,未来四五年哪怕不赚钱,我也是可以承受的,但是若如此高价买入,付出的时间成本可能就会很大,而且多数人可能也容忍不了如此长时间的股价不涨。

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魔燏02-18 13:55

董是个极虚伪的人,满嘴爱国高调,私下为自己捞好处毫不手软

披云月下2021-09-18 10:45

非常认可闲大说持有不等于买入,至少从心理上讲是如此。要我说,“持有等于买入”是就绝对意义上来说的,但人并不是,或者并不能,仅仅从绝对意义上来考虑,而是在绝对和相对的统一中生活。

大道至简yxz2021-07-24 15:22

关于估值

九洲仙人2021-05-25 12:35

这里也披露一下,考虑到未来的确定性,我的主账户持仓对格力已作了些许减持(进一步加仓茅台,女儿账户的仓位仍然保持),但也保留了自己感觉十分“舒服”的仓位,并让这些仓位继续年年吃股息。

宫熙月2021-05-22 16:54

二、2021年第一季度数据
收入331.89亿,增长62.73%;
净利润34.43亿,增长120.98%;
扣非净利32.99亿,增长130.80%;
经营现金净额-42.65亿,增长63.77%。
经营现金净额为负,主要是本期支付其他与经营活动有关的现金减少及销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
毛利率24.43%;
净利率10.40%。
因为去年疫情的影响,同比数据并没有多大意义。
另:货币资金1465.91亿,占总资产3061.81亿的47.75%。
换句说话,格力电器总资产中,有47.75%的资产是现金,足见格力的资产之“硬”,家底之“厚实”!
作者:闲来一坐s话投资
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