更新一下对K12的观点：

1）之前以为学校越好，升学率越高，这个学校的投资价值就越大，这是一个错误的逻辑。投资K12还有一个非常重要的逻辑，就是成长性，因为大部分K12学校网络都是地区性的，有的公司，只在某个省有效扩张，比如$成实外教育(01565)$ ，就是四川省内。这种公司不会享有太高的估值。

2）K12的成长性，主要来自学生人数带来的学费，住宿费，餐费的增长，其次是学费本身的增长。所以，升学率高的学校，只是在学费提价方面更有优势，而在学生人数增长方面其实反而是劣势的。

3）学生人数的增长，主要途径是开办新学校和收购。在国家可能禁止收购的压力下，通过收购进行大幅扩张的公司风险最大，比如$枫叶教育(01317)$ ，而通过开办新学校进行扩张的$天立教育(01773)$ 和睿见教育 ，受到的影响比较有限。

注：观点仅为个人记录，随时会变，不够投资建议

2019-12/19