片仔癀中报:三业齐增,日化为亮点

$片仔癀(SH600436)$$海天味业(SH603288)$$上海机场(SH600009)$片仔癀中报出炉,简谈下几个看点:

1. 海外市场方面的行动:在澳门举办学术研讨会及开设国药堂,扩展一带一路市场,东南亚等地区海外地区的注册审批未来很快也会结果,这是空白市场方面的扩展,要知道东南亚举例广东福建一带比较近,受其影响也是最深,片仔癀在海外的影响力跟国内在销量上看几乎对半,由此国外市场是不可小嘘,对于片仔癀这种低成本运营的模式而言,只能是加分

2. 体验馆持续推进中,已有200家体验馆,2家博物馆,未来这个数量会继续增长

3. 福建片仔癀化妆品公司新建基建工程,这主要是基于化妆品近几年的增长,这也是未来的看点,基建工程是对未来日化发力做好基础工作,公司下一步会继续扩大日化

1.财务上: 营收增长得益于工业也就是片仔癀系列,商业流通,日化品的三项业务齐发力 营收方面,片仔癀核心系列虽然有15%增长,但成本增长更多达到24%,这就导致核心系列的毛利下滑1.5%

怎么样来看待这个毛利的下滑呢,我觉得不用担心,因为这主要是营收增长和原材料成本涨价所致,前者属于正常,后者原材料方面主要是牛黄近上半年增长较猛,关于这点,会使得公司加快提价的步伐,总之,公司是有实力通过提价来消化掉这种原材料的上涨,而非是竞争力下滑导致的毛利下滑,这点要搞清楚。


2. 销售推广方面,公司投入的费用还是比较稳健


3. 财务费用方面,公司定期到期,利息收入增加,导致账上现金增多

4. 投资金额变动主要是子公司处理其股权变动导致,没啥猫腻

5. 两点是化妆和日化,3亿的营收,8000多万的主营成本,使得日化打出73%的毛利

可以看出,公司通过体验馆以及线上等渠道所作的推广还是很有效的,营收增长40%,关键是73%的毛利也就意味着在牙膏市场的心智定位这个雏形开始初步形成,后期这块的净利随着渠道和用户的沉淀也会逐级提高,对整个利润的贡献是能相当有看头的

在主营业务分地区方面也有些嚼头,地区业务的增长那真叫一个均衡,东北华北华南等和境外全部都呈现正增长,且都不算很低,这种业务地区结构比较扎实,这是其一

其二就是地区业务成本增长超过20%的都无疑带动了20%以上的营收增长,对此我们也可以感受一下这个金字招牌的威力

其三,在主营业务成本减少的三个地区,却都带来了营收的正增长,这三个区域是西北,西南和境外

其四,主营业务成本增长最多的三个地区为华南,华东,华中,这跟片仔癀以福建为基点进行辐射的战略是一致的

整个财报基本跟我在底层调研的一致,片仔癀系列产品的销售都是配额制,而且销售比较顺畅 我调研产品的生产日期基本都是两三个月,跟财报上现金流的体现是一致的,产品出清速度比较快,公司账上一堆现金

从当下看,日化包括核心系列未来大概率还会延续增长节奏 估值上看,当下40倍pe,市场按照事实上已经按照历史的标准,把今年20%的增长标准已经涵盖进去了,所以说20%的增长是雷的都是没搞清逻辑,如果今年中报增长40%,那现在的估值就是35倍左右

根据以往经验,市场大概率会继续填平这个估值区间,再次回归到40倍,那么股价会更高 当下确定的是未来增长的坡度和概率,这才是我们需要从财报中看到的,只要坡度足够长,增长概率足够大,那么未来路上的增长加速只是时间问题,届时打出戴维斯双击也只是时间问题 ,而非把关注点放在增长了40%或更多上面,凡关注此者,无疑从逻辑上就是错误的,未来的现金流是一个总和,这是一个马拉松而非是一个短跑

由此个人继续加仓片仔癀,加仓的逻辑主要基于价值回归的套利,继续看跑。个人在五年前打造的七雄圣钻组合中,也就片仔癀没有创出新高,像海天味业,上海机场,恒瑞医药等都创出了新高

片仔癀的中报解读到此,关于价值回归套利,说几点,非专家或嘴炮式分析,而是个人根据过去二十多年的实际操作套利经验凝练出的精华,总结的都是个人实战过的案例,至于过去七年的操作记录都有在博客公示,主要包括:估值篇,生意模式篇,基础财报篇,低风险套利篇如可转债套利,回购套利,现金选择权套利,新增赢利点套利等,企业价值思考篇,公司分析篇,价值回归投资理念篇,以及对七雄圣钻组合的投资逻辑思考,公众号缠书房发出“课程”二字即可。@今日话题

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精彩评论

begin201908-24 15:57

片仔癀最厉害的地方在于这个品牌用最小的成本撬动最大的利润,比如较低的营销费用,极低的固定资产。而这种小成本稍稍再发力就是营收的潜在增长点。很多人关注营收增速,但不关注边际成本和资产回报率。市场上那么多企业净利润增速50%,看着挺好,那都是机械的理解财务,你再一仔细看都是靠融资拉动巨额固定资产和应收款得来的,这都是高投入低产出,哪天需求没了,对企业是雪崩式打击。

沪深300股票大作手08-24 16:20

持有小片片4年多了,15年股灾开始,几乎从最高点,一路买,每个月都买。买到总资产三分之一。相当于4年2倍左右收益。收益和业绩同步。长期看,市场是称重机。

Billy1808-24 16:15

片仔癀一旦提价,加上体验馆增加,放量,日化加速盈利,明年迎来期待戴维斯双击!

吴伯庸08-24 15:54

难道你是在地狱刷帖子?

追逐价值理想08-24 20:25

化妆品和牙膏的强势崛起预示着未来给仔仔的最低市盈率要提升到45倍

全部评论

时间的朋友Z1309-14 07:58

个人偏见吧,中药没有科学的双盲对照实验,始终对它的效果表示怀疑

卖空气08-26 11:33

为什么缠师基本能买在最低点,难道市场上大部分人都和缠师的分析方法一样?

卖空气08-26 11:27

那就是缠师在买

吴伯庸08-26 10:55

与我无关

卖空气08-26 10:52

缠师的号召力还是不错的,片仔癀逆势上涨!