最近涪陵榨菜从高点的41.76元（前复权数据）跌到最近的13.16元。跌幅将近70%。那么是否说涪陵榨菜的投资价值凸显，到了大桶接金的时候。
长期以来，我有感于A股消费股的离奇，即除了白酒股外，其他消费股都太贵了，贵的离谱。这里面有酱油茅、榨菜茅等等。一个个业绩一般，但是估值离奇。以涪陵榨菜为例，过去三年，每股收益不怎么增长，但是21年给到了将近60倍的市盈率。
那么现在17.6倍市盈率就便宜了吗？我认为还是不便宜。下面我们从几个方面，对涪陵榨菜做一个基本的分析。
一、成长性
1、过去的成长性数据
首先最重要的榨菜业务销量已经不怎么增长了。如下是其过去4年的榨菜销量数据。
涪陵榨菜的每股收益在过去4年增长了20.2%，年复合增长率为4.7%。
收益的增长主要是因为提价。14年间，价格涨了400%。涪陵榨菜成为中国经济腾飞、消费升级的典型受益股。但是即使是持续提价，过去4年的业绩增长也放缓了。
备注：提价数据来自券商研报，二马未核实。
2、未来的成长潜力
2021 年国内市场规模为 83 亿元，同比增长6.5%，近五年复合增速为 12%。似乎行业增速还不错。但是二马有理由怀疑20/21年市场规模提升和疫情封控环境下，人们外出就餐及购物不便有关。
未来行业成长空间还有待观察。
行业CR5 占比为64%，已经比较高了。是否有继续提升空间，不好说。
最近几年，涪陵榨菜在拓展榨菜之外的其他板块。有效果，目前还谈不上很明显。
长期看，我倾向认为涪陵榨菜已经进入中低速增长期，能有5%的年复合增长率已经很不错了。
中短期内，涪陵榨菜面临很大的压力。涪陵榨菜这些年的业绩增长在很大程度上受益于消费升级。而疫情后的疤痕效应，让消费者更追求性价比。涪陵榨菜面临了比同行更多的压力。
因此，最近几年，涪陵榨菜面临一定程度的业绩杀。
二、涪陵榨菜股价便宜吗？
目前（2024年1月8），涪陵榨菜的市盈率只有17.6倍。他便宜吗？
二马认为不够便宜。是否便宜主要看三个指标。股息率、成长性、寿命。
刚才我们说了，涪陵榨菜已经进入低速成长期，而且是短期有业绩压力的低速成长期。成长性数据一般。姑且认为作为一个品牌消费股，其寿命较长。
那么关键在于股息率。涪陵榨菜的股息率只有2.2%。涪陵榨菜并不是一个愿意回馈股东的公司。过去5年，公司的分红率只有35.6%。
那么公司因为发展而缺钱吗？我用每年的折旧数据替代资本开支。我们可以看到，资本开支对比净利润只有12%。说明公司是一个轻资产公司。他就是单纯的不愿意给大家分钱而已。
另外，涪陵榨菜21年牛市高点以33元增发了1亿股，融资33亿，目前这笔钱趴在账上搞理财呢。
目前涪陵榨菜有60亿类现金资产（32亿货币资金、12亿的交易性金融资产、16亿其他非流动资产）。公司市值为153亿。如果公司愿意把这60亿分掉，这个时候市值变成93亿。并且公司把分红率提升到70-80%。
如果现价买入，并且涪陵榨菜做了如上动作，公司的股息率将变成7%以上。这个时候的涪陵榨菜将具备极大的投资价值。
当然以上仅仅是YY，涪陵榨菜不会这么做。一个2.2%股息率，且低速增长的涪陵榨菜，谈不上便宜。
@今日话题 $涪陵榨菜(SZ002507)$ $贵州茅台(SH600519)$ $绝味食品(SH603517)$
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作者提了三个做根本的问题，也都给出了数据，反应了当下情况。我的观点相反，当下情况确实不好，但是正因为如此市场可以给出如此低的估值。
1.成长性。
过去四年榨菜体量不增长的原因很简单。因为过去十年榨菜太容易挣钱了，一纸提价就够了。从市占率变化就可以看出，涪陵榨菜08年市占率21.3%，19年36%，21年31%。（可以预见22年提价后市占率会进一步下滑）主流榨菜产品提价再3元以上，但遇上疫情，公司对市场应对慢了些，直到23年才从回2原价格带。
榨菜产品覆盖了全国90%以上的地方，但是渠道做的不算精细。过去十年量价提升，没必要花大价钱去开发渠道、大量营销和大规模扩展。所以开始投入25年扩张计划，这是要把过去的渠道补足。
公司的战略很明确，先是小乌江后是大乌江；和公司沟通过很多次，当下的情况是还在专心做榨菜，同时做一些下饭菜和零食的尝试。
榨菜属于消费升级股，过去疫情三年消费出现降级，榨菜过去的一直提价的方法不行了。但是即使疫情三年，榨菜行业整体的量是增加的。作为公司手里的牌还挺多，就看怎么打了。至于成长性停止了，我觉得远远还没到。
2.寿命
这个就不用说了，基本属于永续性。正常永续性非必须重复消费品，毛利率50%以上，即使没有成长，我基本上可以给到20-25倍PE的
3.股息
目前看也不太可能；一来批文下来了，25年一期扩张工程要开始了，比较需要钱。二来如果要精细化渠道和营销，销售费用也会上提。根据公司战略，现在还处于小乌江的第一阶段，股息的事情可能往后放。
一点愚见，本人长期研究和持有$涪陵榨菜(SZ002507)$ ，仅代表个人观点，不构成任何投资建议。
可口可乐似乎也没什么增长了，20多倍的市盈率应该也挺贵的吧？
分析的头头是道，但是更多是停留在财务层面的回头看，缺乏了商业智慧的研判。
核心应该思考以下几点：才能判断榨菜到底有没有成长性？
1、榨菜总量，截止2019年，榨菜行业总量是100万吨，包装榨菜27.84万吨，其他大约72万吨（包含散装、休闲、企业事业食堂、餐饮等），其中餐饮超过一半。虽然包装已经放缓，但是在TOB端还能发力，应该观察B端的开拓情况，B端客户目前对公司产品的认可程度，比如卫生条件、添加剂等食品安全问题，这里面涉及到未来定增产能的消化，做到好是不是还能跑出一个涪陵榨菜。
2、人均消费，地市级人均消费0.18kg-0.29kg，县级市0.03kg-0.09kg，这里面县级与城市差距大，下沉市场能否发力，结合过去经销商的县市分布情况，重点关注未来公司经销商势能。
3、未来提价节奏，08-09年、14-15年、18-19年，涪陵的销量都在下滑，对应的是大幅度的提价，随后销量又恢复增长。历史来看，榨菜提价中期内对销量有影响，对长期影响较小，长期能否跑赢通胀。中短期是否还是依赖提价来增长（作死行为）
4、榨菜亲缘品类的拓展情况，如泡菜、榨菜酱等能否有渠道共用下的优势，公司发力的程度，第二曲线是否能跑出来。这里重点观察一下泡菜，目前已经产能瓶颈，东北产能投产在即，泡菜市场能不能跑出来，达到全国复制的目的。
5、部分定增产能用于收储原材料，平滑原材料的波动，未来利润提升的情况。重点观察原料窖池的建设进度及未来折旧分析。
6、消费对榨菜或者说佐餐菜市场的喜好和发展趋势，是更关注价格还是健康？未来是轻盐化？是否要求0添加？口味的稳定程度？这里建议阅读榨菜市场消费白皮书。
很多数据不会从财务报表上面告诉你，需要切身去市场跑一跑，多一些系统性的学习和商业智慧，心中才有一个立体全面的认知，才能给一个所谓的估值。
要看到发展趋势，看清商业本质，而不是单看财务报表。榨菜的根本在于原材料，重庆地区地理海拔区位优势独特，培育的青菜头质量口感最好，但种植面积有限，产量有限。$涪陵榨菜(SZ002507)$ 这次定增就是要扩大收储能力，平抑价格波动，同时深度绑定青菜头种植户，实现传统农业升级，提高当地农民种植收入，助力乡村振兴，实现共同富裕。公司的发展，更要关心的是新上任的管理层，定增项目能否顺利落地，未来的发展规划。公司的负债率极低，可以说是家庭作坊式的生产模式，未来可以锚定周转率的进一步提高，匹配中央厨房的发展趋势，适当提高负债率，协同提升roe水平。几块钱的消费升级的生意，长期看空间还是很大的$贵州茅台(SH600519)$ $中国中免(SH601888)$
最近好几个写涪陵榨菜的文章，我比较认同二马兄的观点，这票要么在跌跌，要么努力提高股息率，不然就再等等，等的机会成本可能有，但是贸然进入后的亏损和时间成本就没太大必要了。
这是2022年以来涪陵榨菜板块最佳文章。
不少买榨菜的，是因为大V@吴伯庸 。
吴总应该在2022年榨菜市值200亿内买入，然后发榨菜雄文唱多榨菜。夸了榨菜现金流好，利润高，在200亿内买入，几乎算是无风险套利。当然，吴总也提示了风险，有可能最大回撤到150亿市值的风险。目前的市值其实还在150亿之上，从这角度看，颇有先见之明。
但这篇文章之后，就再没有像样的榨菜文了，直到当下二马兄的雄文出现。区别在于，二马兄是偏看空榨菜的，且看空得合情合理。
当下的榨菜，成长股性转变到价值股性，但分红仍然按成长股性分红，这是抠门的。叠加榨菜是国企，那已经不是抠门了，而是自私了——期待2023年分红大比例提升！
很多时候，估值进入新低，不代表就是便宜，只能代表比之前的估值更便宜，仅此而已。
算便宜了。这个十亿利润，将来可以打底。就和20年，我150亿市值让人买入阿胶一样。长期看，最不值钱的，永远是货币本身。
涪陵榨菜21年牛市高点以33元增发了1亿股，融资33亿-高位增发到底好还是不好？
如果一个企业高位增发，低位回购注销，对我们小股东是什么影响？好还是不好？
现在小零食很多，点外卖也很方便，年轻人有很多选择，二马觉得这会影响榨菜的竞争力吗？