在风声鹤唳的时候还能潜心研究基本面,是真价投
注1:表中的净资产收益率是按期末权益计算的,目的是方便进行杜邦分析。上面文本中对三家企业ROE的叙述是按平均权益计算的。
注2:表中的分析是按管理用报表进行的。
通过上表的数据可以看出,南都全面掉队,用最高财务杠杆取得了最低的净资产收益率,前文分析过,南都没有在任何一个市场取得优势地位。天能与骆驼的净资产收益率差异,主要由净经营资产周转率导致。
天能的经营资产总额约180亿,销售收入306亿,这一块贡献的周转率大概是1.7左右。但天能的无息负债有接近100亿,资本投入(有息加权益)只有80亿,资产中有多一半是无息负债支撑的,是用别人的钱做生意的,这一块贡献的周转率是2.23左右,两者相乘,达到了惊人的3.79。再看骆驼股份,经营资产总额约106亿,销售额90亿,这一块贡献周转率0.85,无息负债21亿,贡献周转率1.24,两者相乘为1.05。
大白话表达就是两个原因。
首先,天能每投入1元(权益加有息负债),就能吸收1.23元的无息负债,形成2.23元的经营资产;骆驼股份每投入1元钱,就能吸收0.24元的无息负债,形成1.24元的经营资产,天能免费利用别人的钱做生意的本领远高于骆驼,这点导致天能只需用很少的投入就能获得较大产出。天能的经营资产180亿左右,应付及预收款等有84亿,306亿的销售额,年末应收账款及票据只有27亿。反观骆驼,经营资产106亿,应付及预收只有13亿,90亿的销售额,年末应收账款及票据就达到了20亿。
其次,天能每1元的经营资产会带来1.7元的销售收入,而骆驼每1元经营资产带来0.85元的销售收入。天能每1元的营运资产,带来的销售收入是骆驼的两倍。在营运资产的构成上,天能的固定资产占比约为30%,而骆驼为23%。固定资产是能形成有效产能的。这是原因之一。原因之二是产能利用率,天能没有具体数据,但根据以前的调研录音等资料,管理层说他们一直生产不赢,也就是说一直是接近满产状态。骆驼的产能是2900万KVAH,每块电池按12V70A计算,一年可产电池3450万块,骆驼2019年的销量是2800万块,显然没有达到满产。
需要说明的是:天能的账面现金54亿,可以认为有大量现金冗余,去掉一部分也是不会影响生产的;骆驼的账面现金7.8亿。如果天能把冗余现金分掉,还会继续提高周转率,只不过企业还要发展,还要扩张,那么搞没必要了。
经过这个比较,得出以下结论:三家企业,天能的资本回报远远胜出。胜出的原因高周转,高周转的原因一是高效率,无效资产少,产能利用率高。二是无偿占用资金的能力强,实际上体现的是企业在产业链中的地位比较强势。
天能的痛点在于销售收入增长空间有限了,但毛利率提升进而提高净利率,提高利润的过程正在进行中,并且很有希望继续进行下去。从各个角度看,天能都具有格力电器的特征。比如占用资金方面,比如超高的ROE,比如强有力的渠道,比如行业地位。这一切都是TO C 的属性加产品力带来的, 306亿的销售,应收减预收,只被下游占用了10亿资金,如果是TO B为主,这是不可能的。实际上,天能的应收主要是电动车企业的,也就是B端,天能的预收主要是经销商的,也就是C端。天能80%的销售都是经销商渠道。经销商被占用了资金还是愿意卖天能的产品,说明其产品力是可以的,卖天能的产品还是能赚钱的,否则经销商早跑光了。
骆驼股份的痛点也差不多,如果想提高ROE,个人认为关键点在于替换市场的份额还有产品升级,新车配套市场空间有限了,并且TO B的生意,会占用较多资金。替换市场份额据最新数据,已达到29%,还不算高,有进一步上升的空间,提高替换市场的占有率,对铅回收业务也有好处,回收渠道与销售渠道应该是可以共用的。另外,产品升级,比如48V的电池,比如售价更高的AGM电池。(未完待续) $天能动力(00819)$ $骆驼股份(SH601311)$
在风声鹤唳的时候还能潜心研究基本面,是真价投
认同骆驼的潜力(如果有)应该来自售价更高启停电池或售后市场to c的拓展。
不知道南都电源的领导们在搞什么。本来5G爆发通信电池多好的机会,说是深耕多年,可却只有可怜10%的份额。多面出击,启停电池、储能、通信、铅酸和锂电两轮车电池、铅回收、氢燃料电池、汽车动力电池,哪块儿都要搞,却哪块都搞不好,没有一个领域能进入前两名。国内目前的商业竞争态势就是,前两名边打边吃肉,后面的连汤都没得喝。同时,南都电源特喜欢买买买,南都华宇、南都国舰、南都鸿芯都是买来的,看中报,全在赔钱。就是个南都华铂好像在赚钱,也是没有完成业绩承诺,同时,华铂回收的铅都是再卖给南都自己的,中间有没有通过运作来做高南都华铂利润的问题就不得而知了。最近看又买了新源动力,没有了上汽的新源动力,就是个垃圾,这种资产要他干啥?氢燃料电池10年内都不大可能大规模推广的。
哎,一声叹息。
楼主,骆驼股份三季度报创历史新高,同比去年三季度单季增长82%。现在具有投资价值吗,小白不太懂分析财报。买了100万准备做长线
分享一个不在增长,甚至有可能被替代的市场和品类-烈酒。
”再看全球烈酒市场,有一点和中国市场表现类似。肖瑶指出,全球市场和中国市场呈现出一个同样的趋势是:消费量几乎不增长,可能略有下滑,更多的机会在于结构性竞争,也即通过品类竞争来获得自身的份额增长。“
老龄化加速下,消费量下滑可能更快。年纪大,疾病禁止喝烈酒!
当然房价如果持续上涨,就另当别论。。。
股价一跌,很多人的信仰就改变。
我们用概率和商业逻辑分析企业的长逻辑,增长就是硬道理。
锂电能不能进军电动两轮车、三轮车市场?我认为理论上可行,实际过程可能相当漫长。经济性之外,低温环境也是很苛刻的话题。
我很同意$天能动力(00819)$ 可以和$格力电器(SZ000651)$ 相比。如果路径一致,那么就看天能在7-10倍PE下,其净利率端的增长吧。其最终突破估值区间,需要看在启停电池和锂电端的进展。我不对与法国锂电合作太乐观,如果换做一家国内厂商或者更光明。毕竟锂电技术中国领先。
我希望天能最终变成美的,即成为多主业的公司。所以合理的并购也是提升估值的好办法。
写得不错。客观反应了天能资本能力和产品力。不过经销商乐意销售天能产品,除了产品力之外,可能还与管理层的经营理念有关,那就是共赢
南都到处投资,现在看来牛逼,概念多,3年后增发的锂电投产之日即是滞销之时,为啥,因为他的成本比宁德要高25%,最近又在大手笔搞燃料电池,以上三个,南都首先出局。
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