五一之后卖出了几个公司的部分股票，并且在4.2HKD左右买入中国电信H大约4%仓位。中国电信不仅质地优良，并且价格也有诱惑力。
我们看下电信未来的增长点在哪里？
天翼云的爆发式增长
2023年移动通信服务收入为1957亿元，同比增长2.4%。固网及智慧家庭服务收入达到1231亿元，同比增长3.8%。传统业务增速乏力。
22年产业数字化收入为1178元，同比增速达到了19.7%。2023年产数业务收入达到1389亿元，同比增长17.9%。
21年天翼云收入279亿，22年天翼云2022年的收入是579亿人民币，23年天翼云收入达到972亿元，同比增长67.9%。根据IDC测算，天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云IaaS和IaaS+PaaS前三中实现持续提升。可以说电信未来看产业数字化，产业数字化的未来在天翼云。天翼云的增长属于可以理解的范畴，民企在IAAS占比上不可能有大的提升。
这个阶段天翼云属于前期大幅投入的时候，只有当它折旧下降的时候，才会带来利润的大幅提升。
资本开支的下降
2021年累计完成资本开支867亿元，其中5G投资380亿元，产业数字化投资173亿元。2022年累计完成资本开支人民币925亿元，其中5G投资人民币310亿元，产业数字化投资人民币271亿元。2023 年累计完成资本开支人民币 988 亿元，其中移动网投资人民币 348 亿元，产业数字化投资人民币 355 亿元。预计2024年资本开支同比下降2.9%至960亿元。
总得来说，5G投资逐年减少，但是5G的收入缓慢增加，这样移动通信服务的利润就会逐年增加。
产业数字化投资在大幅增加，这部分投资在后期也会转化为相应的利润。
2023年折旧及摊销953亿，2022年924亿，2021年882亿，2020年858亿。对比来看，折旧在增加（但是这部分并未实际支出），资本开支在减少，公司的自由现金流（经营现金流净额-构建资产现金）的增速会大于利润的增速，我认为这也是公司承诺未来三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上的底气。
估值
电信2023年利润大约为304亿人民币，往后3年保守估计，天翼云带来的利润增长年化为4%左右，资本性开支下降带来的利润增加年化为6%左右，合计10%。则可以预计26年电信盈利400亿，则电信的内在价值为1万亿（置顶文章有讲25倍合理市盈率的来历）。目前港股市值4090亿HKD，考虑0.93的汇率，以及20%的红利税，则可以暂估市场价格为4090*0.93*1.2=4564亿。相当于4.6折。
其他
本人是在3.5HKD买入的，后来一直没有等到更好的投资机会。是五一期间对持仓中所有的公司进行了复盘，也确定了港股的两朵金花就是电信和海油。它们不只是质地优良，价格也有优势。
后续减仓大概率是在盈利30%也就是5.5HKD左右开始，如果再给4HKD的机会也会选择加仓。
风险
说几句小道消息，姑妄言之，姑妄听之。我有个朋友在广东电信工作，从事5G的技术。目前工资降低了30%。原因是上一个领导在退休前做了一项业务，从而光荣退休，导致后面的人KPI跟不上。
所以是否后面真的有10%的增速，我不能确定。
本文首发于头条同名号。
其余电信文章可见：