中国电信发布了中报，我阅读了一遍，结论是：符合预期。
一、概述
在我的上篇文章中国电信-企业概况及估值分析里，提到了“三年内净利润的年增长预期10%”。我能给百分之十增长有两个方向的考虑：1、因5G建设产生的资本性开支这两年达到顶峰，后续几年会逐渐走低。2、产业数字化大幅增加带来的规模效益。
在实际的年报中，提到了“2023 年上半年，公司营业收入为人民币 2,587 亿元，同比增长 7.7%，其中服务收入为人民币 2,360 亿元，同比增长 6.6%，持续高于行业增幅2。归属于上市公司股东的净利润为人民币 202 亿 元，同比增长 10.2%，”
另外需要注意的是，董事会承诺23年分红率达到70%。我认为这就是好的企业，企业的现金超出扩大经营所需的部分，分掉是对所有股东最有利的选择。投资的价值就是在企业的分红中实现的，挣钱后不分红也不合理创造利润的企业不值得投资。
一个好消息是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金数量由去年的273亿提升到283亿，增速为4%，小于利润增速的10%。说明资本性开支这两年达到顶峰的预期也在实现。
有息负债总体呈现下降趋势。因为收入有保证，电信作为典型的公共事业公司有息负债并不高。
说几句小道消息，姑妄言之，姑妄听之。我有个朋友在广东电信工作，从事TO B的技术。之前每个月是有600元车补的，今年7月份直接砍没了。电信在岗28万人，如果人人都砍的话，就能节省十几亿的开支，也就是十几亿的利润。对股东来说属于利好了。
二、产业数字化与云服务
上篇文章中同样提到“投资者需要重点关注产业数字化的增长是否符合预期”，这是因为在移动通信和固网及智慧家庭增长缓慢的条件下，中国电信的发力点必然会选择潜力大的产业数字化板块。
实际的情况如何呢？
产业数字化增速16.7%，云服务收入更是达到了恐怖的63.4%。我已经很满意了。
三、不对头的经营现金流净额
细心的投资者会发现。在净利润增速10%的时候，经营现金流只增加了0.6%。
那，会不会利润不真呢？我认为秘密在资产负债表的合同负债里。23年合同负债比去年同期减少了82亿。
在附表中的组成如下：
用户预存服务费大量减少,我觉得这很好理解.有理由相信去年采用了类似充话费送手机、多交网费打折等活动。所以我觉得这点不足畏惧。
四、下一步的操作
三年内净利润的年增长预期10%，预计25年净利润367亿（22年净利润276*1.1*1.1*1.1），乘以合理市盈率25，得到25年合理估值9175亿，结合当前的市值，目前电信约打了5.8折。有优惠，但没那么便宜。
我的选择是保持3%仓位不动，如果将来到了6.7元，也就是约3%股息率的时候开始逐步减仓。如果能够跌到5.5的话，我会补仓到4%。
以上是本人的投资思考记录。不是投资建议，请不要据此进行交易。