最近在读《投资中最简单的事》，故套用里面的框架并按照以下思路来分析通用汽车
1. 估值，品质，时机。这是分析通用汽车的根本，也直接决定了这个行业和这家公司是否具备投资价值。
2. 价值陷阱。汽车是典型的传统行业，应当避免常见的价值陷阱。
3. 新产业竞争。电动车，自动驾驶如火如荼，通用在这两个领域的竞争究竟如何？
估值，品质，时机
就估值而言，便宜才是硬道理。最近一波下跌使得通用静态市盈率已低至6以下。横向对比，整个美国汽车产业市盈率都已经低到不行：福特汽车 5.5，菲亚特-克莱斯勒 6.5。纵向对比，静态市盈率也远低于历史平均值。根据@股海十三年 美国股市所有行业历史平均市盈率，汽车/卡车制造行业市盈率 11.8，汽车和零配件行业市盈率 14，汽车/卡车部件行业市盈率 20.2 (我也参考了其他几个数据源，基本一致)。如此看来，资本市场对汽车没有太大的兴趣，通用的市值竟然不及特斯拉，当然就此下结论通用已经便宜的不行为时尚早，在后边价值陷阱的分析中具体展开。
就品质而言，高门槛，行业格局清晰，有一定成长性是我比较青睐的。美国的汽车制造市场被big3长期垄断，这个重资产的行业有着非常高的准入门槛。通用基本放弃了欧洲市场，将重心放在了北美和中国市场。在销量上，美国市场上近两年达到了3百万左右，中国市场今年二季度的销量也达到了80万辆以上。总体而言，北美市场已趋于峰值，中国市场有成长性，但也面临挑战，尤其来自其他国内自主品牌。
就时机而言，美国经济处于牛市的末尾。汽车制造业受周期影响非常明显，从下图可以看出，美国市场周期顶点的年销量多年前就达到1800万辆，市场需求趋于平稳，但周期现象明显。这样一看，市场对汽车的冷漠也是有迹可循。
价值陷阱
价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。根据邱国鹭先生的描述，价值陷阱大致有这几类：被技术进步淘汰，赢家通吃行业里的小公司，分散的，重资产的夕阳行业，景气顶点的周期股，有会计欺诈的公司。通用可能沾上边的是景气顶点和重资产（但不是夕阳产业）。景气顶点前文已经说过，比起重资产，我更想聊的是负债和负担。下面这两张截图可以看出，通用的现金流近年来有减损，其中不少被用于收购以及股票回购，但对比另外两大车厂，负债和养老金支出是不小的隐患。08年次贷危机导致通用破产的场景还历历在目，毕竟时间上离的不远，市场还心有余悸。参考@长风社-美股十年 的分析，GM Financial 有33% 的消费者是次贷，这也是要谨慎对待的。
新产业竞争
首先是电动车。从汽油车到电动车的转变，大概率是个趋势，毕竟各大厂商都拍着胸脯几年要量产N多款电动车。然而事实是豪华车（五万美元以上）除外，电动车根本不赚钱，每卖一辆电动车（通用Bolt,尼桑Leaf等）厂家平均要亏损八千美元左右。这也是为什么 研究显示，传统汽车制造商几乎从不宣传其电动汽车（来自@图灵智物 ）以及这些传统汽车制造商不积极投入电动车的研发，把机会拱手让给了特斯拉的原因。电动车电池的成本会逐年降低，市场普遍预测电池的价格会从现在每台1万5千美元降到7千美元左右。对消费者而言是个好消息，对制造商来说，他们的电动车终于不用亏钱了。对于特斯拉，突然要面临这么多竞争者，心疼一下。
再者是自动驾驶。这个话题是我比较喜欢讨论的，但篇幅有限，在此不会过多赘述。我认为它对出行方式的改变是革命性的，由它带来的移动出行市场份额对于任何企业都有着天然的诱惑力。通用自己给的预测是成熟的移动出行市场可达到1.6万亿（听一听就行，不必认真）。然而这个市场已经非常拥挤，除了公认的领头羊Waymo，其他竞争者的格局还不清晰，通用有希望成为另一个脱颖而出的领头羊。有研究机构枚举了参与自动驾驶项目的公司，主要厂商就多达46家，没有算上众多startup。 (详见 CB insights: 46 Corporations Working On Autonomous Vehicles 或者@智东西 给的中文翻译：关于46家科技巨头的自动驾驶布局复盘，其实细看就能发现不少公司是打酱油的）
小结
就目前而言，我会选择等待。通用是一家被低估的传统汽车生产商，基本面总体坚实但也存在一些小隐患。考虑到经济周期的影响（虽然巴老说选股不要考虑宏观经济），股价可能会持续下行，但好在便宜，安全边际高。自动驾驶的格局清晰后将是很不错的投资选项。
（没想写着写着比我预想的多写了很多。篇幅限制,图片加多了打字很卡，还有两个方面没有展开：中美贸易和管理层的分析。中美贸易战中汽车行业成为重灾区，在外界普遍不看好的情况下值得分析逆向投资的潜力。优秀的管理层和公司的掌舵人是X因素，积极正面的例子是菲亚特的传奇CEO马尔乔内，反面的例子，我想举Elon在现阶段对特斯拉的影响，特斯拉粉们会放过我吗？）