长江电力是一家水电公司，主要业务就是通过长江上的水电站发电，然后卖给国家电网赚取电费。
业务是不是极其简单？
这类是我最喜欢的公司，简单易懂，却又不凡。
不凡在哪里？
长江电力的母公司是三峡集团，属于国资委管理的副部级大型央企，来头不小。
这个来头也是其护城河的根本所在。
最近几年长江电力也不甘寂寞，在发展国际业务、配售电业务和智慧综合能源业务，能做成最好，做不好也无碍大局。
1. 长江电力的护城河怎么样？
长江电力的企业护城河特别简单，就是《长江电力价值手册（2021版）》中的一句话“公司拥有长江水资源永久使用权”，这就是我们前面介绍的《无形资产之法定许可护城河》。
简单来说，长江电力就像是古代的盐铁专卖，是一种法定许可，是政府机构授予的垄断经营权。
这估计是最简单的一种企业护城河了，我喜欢这种简单明了的。
长江电力目前运行管理的 6 座巨型电站均位于长江干流之上。优质水电资源的稀缺性，为公司构筑了宽广的护城河。
这是一种很强的企业护城河，依赖于行政赋予的特权，所以护城河取决于特权能持续多久。
这种架构稳定了几十年，在可以预见的未来几十年也看不出变故的可能性，所以长江电力的护城河能持续很久，除非发生不可抗力的因素。
很多人有一个重大疑惑：水电会不会被其他新能源替代掉？
我觉得这里面要拆开来看。
一方面是否会建新的水电站？建大型水电站是复杂的超级工程，需要考虑的因素太多了，未来是否会建新的水电站难以预计。
另一方面是已经建成的水电站怎么安排？我觉得已经建成的水电站，每年投入很小的运营成本，就可以发出巨大的电量，是一劳永逸的事情，不可能弃用的。所以长江电力无需过于忧虑新能源的冲击。
2. 长江电力能当养老股吗？
咱们先要定义清楚，什么样的股票才能当作养老股。
2.1什么是养老股？
首先，企业的寿命要能匹配人的寿命，才能用来养老。人还在，企业已经嘎了，那肯定是不行的。
其次，企业的利润必须可持续，分红的比例也必须保持。企业利润不持续，必定影响分红，就别谈养老了。
最后，企业的收益要能跑赢通胀。否则钱的购买力越来越低，日子就越来越难过了。
2.2企业寿命能匹配人的吗？
2023年全国平均年龄77岁，假如你今年35岁，大概还有42年的寿命，未来大概率还会延长。（当然男女有别，通常情况下，女人比男人长寿5岁。）
上面我们分析了，长江电力的护城河能够持续很久，通常大坝的使用年限能超过 100 年，所以目前看来长江电力超过50年不是问题。
但是，不排除有不可抗力的风险，千万不能把宝压在一个地方，这是投资大忌，必须想办法规避意料之外的风险。
2.3利润和分红持续吗？
影响长江电力利润的核心因素是什么呢？
长江电力总体的装机容量已经固定，所以影响利润的就剩两个最核心的因素：蓄水量和上网电价。
我们首先来看蓄水量怎么样呢？
蓄水量的数据没查到，但我们查到了水利部公布的长江区降水量。
由上图可以看到，从1956年到2022年长江区的降水量。可能个别年份降水量会有较大的差异，但常年平均下来非常地稳定，也就决定了蓄水量的稳定。
我们再来看上网电价怎么样呢？
根据公司价值手册和年报整理数据如下。
由上图可以看到，上网电价在0.26元/千瓦时左右。
现在的大趋势是鼓励水电市场化交易，而水电在所有能源形式中电价最低，市场化占比提升有利于公司电价的上行，上网电价问题也不大。
最后我们看看长江电力近20年以来的利润和分红变化。
从上图中，我们可以看到长江电力20年来有多次利润的提高，是因为新的水电站注入带来的发电量的提高。
同时从上图也可以看到，长江电力20年来分红比例非常稳定，它不仅在《公司章程》中明确了长年高比例分红的政策，而且也是这么做的，非常靠谱。
综合来看，蓄水量的稳定和上网电价的整体趋势，决定了长江电力的利润和分红能够得到长期的保证。
2.4收益能跑赢通胀吗？
我们先要看通货膨胀率是多少？
中国近20年通胀率平均在2.5%左右，看到这个之后感觉很哇噻，这么低，那很容易跑赢了。
超过3%简直不要太容易呀，长江电力现在（2023年11月10日）的股息率就有3.78%。
假设现在投入100万，每年就能收到3.78万分红。以长江电力的股息率，只要买入的股价不是太高，很轻松就跑赢通胀了。
So Easy~~
但是，这里有一个很大的争议，就是中国通货膨胀率的计算方式。
上面的通胀率是用消费者物价指数也就是CPI计算出来的，很多人并不认可这种计算方式。
那用什么方式计算呢？
有一种民间广泛流传的计算方式是这样的，通货膨胀率 ＝ 广义货币M2增速 - GDP增速。
这个计算出来是多少呢？5.9%左右，我勒个豆，太高了吧。
假如5.9%是真实通胀率，跑赢这个并不容易。
那长江电力的收益能跑赢吗？
首先我们就得在比较低的价格买入，比如在股息率超过5%的时候买入。然后再寄希望于公司的利润能够继续提高，就有很大的可能。
长江电力在哪些方面存在提升利润的可能性？
一个是上网电价的提升。目前水电电价在各类能源中最低，随着水电市场化交易，大概率是能提升上网电价的，利润也随之提高。
另一个是水电站大坝和机组的实际使用年限超出会计折旧年限，随着它们的折旧完毕，折旧成本下降，利润会得到提升。
还有，公司最近几年也在发展其他业务，对外投资多家企业，主要聚焦水电产业链，做得好也能带来利润的提升。
所以，买入价格足够低，加上几个方面利润的提升，收益率超过6%是不难的。
综合来看，长江电力是能够作为养老股的，关键是买的价位足够低，但是也要持续跟踪企业的发展，以规避不可预知的风险，这就要求具备相应的投资能力。
3. 总结
首先，长江电力的护城河是很强的，持续个几十年不是太大的问题。当然也不能排除存在不可抗力的风险因素。
其次，长江电力是能够作为养老股的。长江电力的护城河决定了，企业的寿命能够匹配人的寿命；长江的蓄水量和上网电价决定了，长江电力能够保持利润和分红；同时，长江电力的收益率也极大概率能够跑赢通胀。
最后，把握再大的投资都有风险，所以绝不能够把宝压在一家企业上，也绝不能在买入后放任不管。必须用合理的方式规避意料之外的风险，也必须持续跟踪企业发展以便及时作出应对。
个人观点，仅供参考，不作为投资建议。
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