2021和2022年的投资收益大增一年是因为卖京东,一年是因为卖美团,都是拿来分红给股东,都是卖出才确认,所以正常都只看非国际的利润(再加一些调整如股权增发激励)或者现金流。腾讯持有的大部分已上市投资资产的波动都不计入平时的利润,只有卖出确认时如美团京东才会有比较大影响。从长期来看,腾讯的投资大部分的收益都不错,美团、京东、PDD还有supercell、epic games之类的,当然也有亏损百分比很高的(腾讯买的A股亏损比例还挺多的),但那部分实际绝对值都很少,印象中总体是超10+%年化。但是从某个角度来看,这也有可能是“运气”,刚好碰上10年互联网的高速发展,依着自己的地位投到几个巨头,便能把总体投资收益率拉高。
而近几年除了兑现利润以外,也已经开始减少对外投资了,原因是多方面的:投资回报降低、找不到好的项目、或者是觉得自己的股票更值得投资,所以腾讯开始回购+分红,从这个角度看,腾讯在股东回报方面在中国互联网公司中可以说是top1了。其实也像巴菲特所说的大意:能找到有足够好的机会,当然留下利润去投资好,所以伯克希尔不分红。
如果要给现在持有的投资资产估值,按照上面我认为的过去可能因为“运气”、互联网的发展速度而取得的高收益率,再结合未来较为“悲观”的经济情况,和腾讯比较本分的入账形式,就按账面的8000多亿甚至打折算会更理性一点,而不是*1.2或者*1.5。