一、盈利模式
2021年，国家发改委发布《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（663号文），明确“现阶段要坚持以两部制电价政策为主体”的要求。根据663号文的规定，抽水蓄能电站的收入分为两部分：
1.容量电费，体现抽水蓄能电站提供辅助服务的价值。容量电费由政府事前核定，每三年随省级电网输配电价监管周期同步调整。容量电费按40年经营期、6.5%的资本金内部收益率，以经营期内收支平衡为约束条件倒推得到。容量电费由电网支付，纳入省级电网输配电价回收。
2.电量电价，体现抽水蓄能电站提供调峰服务的价值。电量电价收入=上网电量*上网电价-抽水电量*抽水电价。在有电力现货市场运行的地方，上网电价、抽水电价按现货市场价格及规则结算；在无电力现货市场的地方，上网电价按燃煤发电基准价执行，抽水电价按燃煤发电基准价的75%执行。
鼓励抽水蓄能电站参与辅助服务市场或辅助服务补偿机制，上一个监管周期形成的相应收益以及电量电价收益，20%由抽水蓄能电站分享，80%在下一监管周期核定容量电价时扣减。
综上来看，容量电价对抽水蓄能电站的成本起托底作用，电量电价提供额外收益。影响盈利能力的因素包括：（1）运行维护率，由于政府核定的容量电价中运行维护费率参数取的是行业前50%的平均水平，因此如果电站的运行维护率低于这一水平可以提高容量电费收益；（2）融资利率，由于政府核定的容量电价中贷款利率参数取的是市场报价利率与电站实际利率的平均数（在实际利率低于市场报价利率的情况下），因此更低的融资利率可以提高容量电费收益；（3）电力现货市场的峰谷价差；（4）抽发电量之比。
二、以南网储能为例的分析
2022年，南网储能在运抽水蓄能电站总规模1028万千万，营业收入为46.05亿元。其中，上网电量92.7亿千瓦时，上网电价0.451元/千瓦时，抽水电量118.75亿千瓦时，抽水电价0.338元/千瓦时，由此可得电量电价收入0.64亿元。可见，南网储能抽水蓄能电站的主要收入来源还是容量电价。
2022年，南网储能旗下广蓄公司净利润2.7亿元，ROE约9.2%；惠蓄公司净利润2.67亿元，ROE约9.2%。两家子公司成立时间较早，只从事抽蓄电站的运营，目前采用单一容量电价模式，装机容量均为240万千瓦时。南网储能整体的ROE为8.9%。可以预见，两部制模式下抽蓄电站的ROE应该在6.5%左右的个位数。
三、总结
抽水蓄能电站的盈利主要来源于容量电价，与单纯的发电站相比，受政府核定的影响大一些，但应该有个位数的保底资本收益率。同时还要考虑的问题是，40年经验期满后现有电站何去何从，以及电量电价可能产生的亏损（比如干旱地区上水库的水量会不会挥发过多，峰谷价差是否足够大）。
$南网储能(SH600995)$ $长江电力(SH600900)$
精彩讨论
学知利行2023-04-23 20:33我不是已经多次说过我的观点了: 没有资源属性，能大量复制的东西，不会有长期明显的竞争优势和超额利润。
学知利行2023-04-23 22:51没必要机械的理解这个事，只是大多数带工厂的公司很难有长期高利润的生意，因为大家都可以开这种工厂。
坚硬的韭菜2023-04-24 09:55总体而言，制造业的盈利能力不强。原因可能是其价值创造能力不够强。
很少有制造业的企业拥有比较多的知识产权，其资产构成主要是机器设备，流水线的工人，少量技术人员，其主要工作本质上就是复制某种工业品。其创造的价值多数是由机器形成的，而这些机器本身并不构成护城河。如果有钱就可以投资建成同样甚至更好的生产线。所以看到很多制造业工厂的竞争力很大程度就是通过控制成本，以低价格竞争。与此不同的是，科技企业比如华为小米等，其主要资产是知识产权。其人才密度远远超过工厂。比如我曾经在一家外企的研发中心工作过，300+的研发团队中全部都是985,211以及海外TOP100的毕业生，本科毕业于清北的占到20%以上。而一般哪怕10倍规模(3000+人)的制造企业中，能够拥有同样数量的人才水平的比较少。那么从创新力来说，虽然后者的产值也许比较高但是企业本身创造的价值较少，表现在毛利率通常比较低。
中国正在从“中国制造”走向“中国智造”的过程中。回顾欧美的发展历程，也是有一个从制造到智造的过程。当前美国构成股市主力的FANNG+MS清一色全部是智力型企业。当然不是说制造业本身不重要，而是说要看企业进行知识创造的附加值。比如，比亚迪是汽车制造企业，但是它投入巨资雇用了大量的工程师进行研发。那么和其它同等营业额但主要靠复制的企业相比，其创造的价值更高，当然这个也在市值上反应出来了。
带刀的熊侍卫2023-04-24 00:37公用事业股有特许经营权，公用事业类型也很多，燃气股前十年可是出了名的高增长，也有大秦铁路这样十年不变的公用事业，要具体情况具体分析。
全部讨论
$南网储能(SH600995)$ 发布公告：国家发展改革委核定了公司已投产的7座抽水蓄能电站容量电价，本次核定价格预计将减少公司2023年收入预算4.96亿元。印证了前期的判断，抽蓄电站不可能长期享受超额收益。
资本金irr为6.5%，你能算出来roe也是6.5%？
盈利太差了，大家积极性不高。本质像地方政府的垃圾发电厂类似
预计未来几月，市场热点在新能源和数字经济。中特估搭台，新能源、新能源智能车科技股行情启动，数字经济、人工智能科技股进入去伪存真阶段，好股继续上涨创新高。低位+低估值+高成长绩优股行情活跃。
中特股估值低，成长平淡，搭台攻关概率较大。
新能源、新能源智能车科技股成长性超好，经较长时间休整，估值合理，理应走牛。
数字经济、人工智能是国家战略和政策的重中之重，只有靠数字产业化和产业数字化，才能确保经济稳定增长。各级干部未来要完成考核目标，必然花大力气推进数字经济。数字经济、人工智能重点在算力。孟晚舟认为“AI算力到2030年将增长500倍”。算力核心在光芯片、光模块、超算。光模块、超算的核心在光芯片。抓住光芯片、光模块、超算，特别是光芯片，就抓住了数字经济、人工智能牛鼻子。因此，数字经济、人工智能中期向上，光芯片、光模块、超算，特别是光芯片走牛是必然趋势。
现在市场，规模越来越大，不再有全面牛市，只有少量热点板块走牛和低位+低估值+高成长绩优股轮动的结构行情，其余都将被边缘化，很难有机会。这也是国际成熟股市的普遍现象。因此，必须检视仓位，调仓换股，在热点板块和低位+低估值+高成长绩优股中寻求机会，才能跑赢大盘，有所收益。这是全面注册制下的必然选择。
1.生意模式都变了，怎么还能用过去的水平来衡量未来的roe？且抽蓄电站的roe一定是时间越长越高的。
2.抽蓄电站不同于水电站，不那么依赖来水的，之前有从业人员都来讲过，实在缺水了拿管道自来水补都可以了