看完相关资料以后，我只能说这个赛道的竞争者有点多，特别是CDMO小分子，产能很过剩。相对好一点的业务是上游CRO业务，竞争比较少，粘性强，还可以向下拓展CDMO业务。
CXO主要分CRO和CDMO。
CRO为生产前的临床和发现（泰格医药和药明康德是CRO临床龙头，但是市占率都比较小，这个市场比较分散），CDMO为后续生产（药明康德和凯莱英小分子龙头，药明生物和药明康德大分子龙头）。
临床CRO规模与CDMO规模差不多一个量级。
CDMO又分小分子（传统化学药）和大分子（生物药）。目前小分子占大多数，但是大分子增长很快，未来可能可以占40%的市场份额。
国内原料药纷纷下场做CDMO，有产能过剩的问题。
行业代表公司：
昭衍新药只有临床前CRO业务（猴子资源充足），国内订单占大头，收入大半来自于生物药（约70%-75%），小部分来自化学药的企业。根据公司披露，在国内安评领域内，昭衍ADC的市占率约30%，融合蛋白约40%，CGT更是高达40%-50%，双抗的比例也非常高。同药明康德与药明生物的关系相似，昭衍新药几乎不持有多少昭衍生物的股权。
泰格医药的优势是临床CRO这一块，国内的竞争不多，而且药企从上游往下游更好渗透。泰格医药投资了很多其他公司，是医药界里的投资小能手。
药明康德是CDMO龙头，小分子和大分子都有，大分子的话第二，第一是药明生物。整个药明系，不论小分子、大分子还是细胞基因疗法，都讲究由R- D-M，端到端一体化。
康龙化成是小药明。药明的药物研发国内第一、全球第二，康龙则是国内第二、全球第三。从实验室相关的药物发现、临床前研究到临床研究到药物生产（CDMO），R到D到M都有覆盖，近期也在孵化大分子和细胞基因治疗（CGT）。
凯莱英是CDMO小分子龙头。目前只是小幅切入临床CRO。
药石科技基础业务是小分子最源头的分子砌块，近期大力发展下游CDMO，营收占比已过半。
《价值事务所》有讲，CXO整体处于三大时代大势中，
其一是中国创新药产业崛起，从千亿向万亿量级扩容；
其二是因工程师红利，全球医药产业向中国转移；
其三便是生物医药行业开始从小分子到大分子再到细胞/基因疗法，生产/研发成本不断增加，从而带动上游CXO乃至整个生命科学服务业大幅扩容。
CXO 产业链与 新药研究流程相对应，可分为药物发现 CRO、临床前 CRO、临床 CRO 及 CMO/CDMO 四部分。
根据 Frost & Sullivan 数据，全球 CRO 行业市场规模持续增长，2019 年市场规模预计为 535 亿美元，同比增长 9.2%。其中，药物发现 CRO 占比 22.2%（市场规模 119 亿美元），临床前 CRO 占比 9.5%（规模 5.1 亿美元），临床 CRO 占比 68.2%（规模 365 亿美元）。预计到 2022 年，CRO 行业规模将达 727 亿美 元。
全球 CMO/CDMO 行业也保持增长。预计 2019 年全球 CMO/CDMO 行业 市场规模 346 亿美元，同比增长 14.2%。其中，小分子 CMO/CDMO 占绝大部 分份额，2019 年占比 72.3%，市场规模 250 亿美元；生物药 CMO/CDMO 占 比相对较小，占比 27.7%，市场规模约 96 亿美元。预计 2022 年 CMO/CDMO 行业整体规模达 519 亿美元，2019-2022 年 CAGR 为 14.5%。
小分子到大分子到CGT（细胞基因疗法）
小分子一直在我国CDMO产业占据主导地位，按机械工业信息研究院统计口径，我国小分子CDMO市场规模由2018年的110亿元增长到了2021年的399亿元，3年增长了2.6倍，预计2025年将达到742亿元。
小分子CDMO 细分领域龙头：药明康德、凯莱英、康龙化成
我国大分子CDMO的市场规模由2018年的55亿元增加到了2021年的176亿元，预计到2025年将增加到近500亿元（495亿元）。
药明生物目前是国内大分子CDMO的龙头。根据弗若斯特沙利文报告，2021年，药明生物国内CDMO市场份额占比64.6%。昭衍生物是纯粹的大分子CDMO公司。
凯莱英人力成本最低
在整个欧美医药产业研发投入大盘见顶的情况下，像三星生物这样的“破局者”又开始强势切入战场，尽管短期内还并不会对中国CXO造成严重影响，但在背后实则已经破坏了中国CXO公司之前的发展逻辑，因为所剩不多的产业红利只会流到更“低”的地方。
加息意味着融资成本不断攀升，严重打击了资本对于创新产业的投资力度，因此在加息周期中，药企融资难度和研发意愿是呈反比的。再加上疫情催生的研发需求已经开始减弱，更是让欧美药企的研发投入明显下降，欧美医药研发红利已经开始消退。
可能降息就是下一轮药企投资的开始，也许黎明不远了。